為何日本的匯率干預逐漸失去效果

08.06.2026 15:06

日圓正在失去支撐

关键区间：159.50 - 160.50

买入: 161.00 (於重新測試160.00後的回調); 目标 162.50-163.50; 止损 160.40

卖出: 159.00 (於明確突破160.00); 目标 157.50-156.50; 止损 159.60

日本政府為支撐本國貨幣投入了創紀錄的資金，但干預措施的效果卻相當有限。日本國際儲備中的外國證券持有量減少了756億美元，這一數字幾乎與過去數月大規模外匯干預的支出完全相符。

日圓面臨壓力的主要原因依然沒有改變：美國與日本兩年期國債收益率之間的利差持續擴大。自2月初以來，該利差已由2.12%擴大至2.60%，維持了美元資產的吸引力，並促使市場持續建立看空日圓的部位。

日本財務省官員確認，外匯干預正是導致該國外匯儲備出現史上最大規模縮減的主要因素之一。

提醒

為了籌措支撐日圓的資金，東京動用了對外國證券的投資，其中包括美國國債。

這種做法已引起華盛頓的關注。川普政府正密切關注美國債券市場狀況，並不希望最大的外國持有者大規模拋售美國國債。

儘管如此，日本仍實施了歷史上規模最大的外匯干預，而且所處的總體經濟環境與以往有顯著不同。

2026年情況的一個關鍵特徵在於，干預資金既非來自國家預算，也非來自日本銀行。與過去相同，資金來源仍是專門設立的政府基金——Foreign Exchange Fund Special Account。

多項因素同時對日圓匯率構成壓力：

在此背景下，市場持續增加對日圓的空頭部位。根據 Reuters 估計，投機性空頭部位規模已接近90億美元。

華盛頓目前尚未對東京的行動表達公開不滿。美國財政部長 Scott Bessent 公開支持日本銀行總裁植田和男，實際上表明美國期待日本進一步提高利率。
截至5月底，日本國際儲備已降至1.09兆美元。儘管有所下降，但這一規模仍足以在必要時進行新的干預。
可作為融資來源的外匯存款幾乎沒有變化，維持在1,620億美元。
市場目前尚未將出售美國國債視為重大威脅。然而，若日本大規模拋售長期10年期美國國債（Treasuries），則可能打破美國國債市場的供需平衡，並帶來更嚴重的後果。
事實上，日本當局已承認，進一步減持美國國債不再只是匯率政策問題，而是全球金融穩定的重要因素。

市場參與者同時密切關注將於6月15日至16日舉行的日本銀行會議，預計會討論進一步升息的可能性。

然而，儘管市場對6月政策收緊的機率評估高達92%，日圓匯率仍徘徊在過去曾引發外匯干預的水準附近。

此外，美國財政部將於6月底發布最新一期半年期匯率政策報告。日本仍然位列華盛頓重點監控的十個國家名單之中。

結果如何？

最重要的結論是，外匯干預的有效性正在逐步下降。

美國與以色列對伊朗的衝突也對日圓構成額外壓力。日本幾乎完全依賴能源進口，而超過95%的石油供應來自中東國家。

油價上漲會自動增加日本經濟支付進口所需的美元需求，從而加劇對本國貨幣的壓力。

在投入11.7兆日圓後，市場卻相當迅速地回到此前迫使當局出手干預的水準。這表明，基本面資本流動仍遠比政府直接干預更具影響力。

對市場而言，這是一個重要訊號。投資者已經看到，即使規模約730億美元的干預，也未能改變日圓長期走弱的趨勢。

對日本財務省而言，這構成嚴重問題：每一次新的支撐日圓行動都需要投入更多資金，而這些措施的效果卻在逐漸下降。

所以要理性行事，不要白白冒險。

祝大家都能獲利！