لماذا لم تعد تدخلات اليابان في سوق العملات فعالة؟

USD/JPY

المنطقة الرئيسية: 159.50 - 160.50

الشراء: 161.00 (عند التراجع بعد إعادة اختبار مستوى 160.00)؛ الهدف 162.50-163.50؛ StopLoss 160.40

بيع: 159.00 (عند الاختراق القوي لمستوى 160.00)؛ الهدف 157.50-156.50؛ StopLoss 159.60

أنفقت السلطات اليابانية مبالغ قياسية لدعم العملة الوطنية، إلا أن تأثير التدخلات كان محدوداً. فقد انخفض حجم الأوراق المالية الأجنبية ضمن الاحتياطيات الدولية لليابان بمقدار $75.6 مليار، وهو رقم يكاد يتطابق مع حجم الإنفاق على عمليات التدخل واسعة النطاق في سوق العملات خلال الأشهر الأخيرة.

ولا يزال السبب الرئيسي للضغط على الين دون تغيير، إذ يواصل الفارق في العوائد بين السندات الحكومية الأمريكية واليابانية لأجل عامين الاتساع. فمنذ بداية فبراير ارتفع الفارق من 2.12% إلى 2.60%، مما يحافظ على جاذبية الأصول المقومة بالدولار ويشجع المراهنات ضد العملة اليابانية.

وأكد مسؤولون في وزارة المالية اليابانية أن تدخلات سوق العملات كانت أحد العوامل الرئيسية وراء أكبر انخفاض في احتياطيات النقد الأجنبي في تاريخ البلاد.

تذكير

لتمويل عمليات دعم الين، استخدمت طوكيو استثماراتها في الأوراق المالية الأجنبية، بما في ذلك سندات الخزانة الأمريكية.

ويثير هذا النهج قلقاً في واشنطن. فإدارة ترامب تراقب عن كثب أوضاع سوق الدين الأمريكي ولا ترغب في حدوث عمليات بيع واسعة النطاق للسندات الحكومية من قبل أكبر المستثمرين الأجانب.

ومع ذلك، نفذت اليابان أكبر تدخل في سوق العملات في تاريخها، وفي ظروف اقتصادية كلية تختلف بشكل كبير عن الفترات السابقة.

وتتمثل السمة الأساسية للوضع في عام 2026 في أن التمويل لم يتم عبر الموازنة الحكومية أو عبر بنك اليابان. وكما كان الحال سابقاً، تم استخدام صندوق حكومي خاص هو Foreign Exchange Fund Special Account.

وقد تعرض الين لضغوط من عدة عوامل في الوقت نفسه:

• ارتفاع جديد في أسعار النفط العالمية؛
• تصاعد الصراع في الشرق الأوسط؛
• زيادة الطلب على الدولار باعتباره ملاذاً آمناً؛
• ارتفاع تكاليف واردات الطاقة اليابانية؛
• استمرار ارتفاع عوائد السندات الأمريكية.

وفي هذا السياق، زاد السوق بشكل نشط من المراكز البيعية على الين. ووفقاً لتقديرات Reuters، اقترب حجم المراكز القصيرة المضاربية من $9 مليارات.

• وحتى الآن، لم تُظهر واشنطن استياءً علنياً من تحركات طوكيو. فقد أعرب وزير الخزانة الأمريكي سكوت بيسنت علناً عن دعمه لمحافظ بنك اليابان كازو أويدا، في إشارة واضحة إلى أن الولايات المتحدة تتوقع مزيداً من رفع أسعار الفائدة في اليابان.
• وحتى نهاية مايو، انخفضت الاحتياطيات الدولية لليابان إلى $1.09 تريليون. وعلى الرغم من هذا التراجع، لا يزال هذا الحجم كافياً لتنفيذ تدخلات جديدة عند الحاجة.
• أما الودائع بالعملات الأجنبية، التي يمكن استخدامها أيضاً كمصدر للتمويل، فقد بقيت شبه مستقرة عند مستوى $162 مليار.
• ولا يُنظر حالياً إلى بيع السندات الحكومية الأمريكية باعتباره تهديداً حرجاً للسوق. أما التأثيرات الأكثر خطورة فقد تظهر في حال حدوث بيع واسع النطاق لسندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل لأجل 10 سنوات، وهو ما قد يخل بتوازن العرض والطلب في سوق الدين الحكومي الأمريكي.
• وتعترف السلطات اليابانية فعلياً بأن المزيد من التخفيض في حيازاتها من السندات الأمريكية أصبح ليس مجرد مسألة سياسة نقدية، بل عاملاً مؤثراً في الاستقرار المالي العالمي.

كما يركز المشاركون في السوق اهتمامهم على اجتماع بنك اليابان المقرر عقده يومي 15 و16 يونيو، حيث من المتوقع مناقشة مسألة مواصلة رفع أسعار الفائدة.

وفي الوقت نفسه، يقدّر السوق احتمال تشديد السياسة النقدية في يونيو بنحو 92%، إلا أن سعر صرف الين لا يزال قريباً من المستويات التي دفعت السلطات سابقاً إلى التدخل في سوق العملات.

إضافة إلى ذلك، ستنشر وزارة الخزانة الأمريكية في نهاية يونيو تقريرها نصف السنوي الجديد بشأن سياسة العملات الأجنبية. ولا تزال اليابان ضمن قائمة الدول العشر التي تخضع لمراقبة مشددة من قبل واشنطن.

وما النتيجة؟

الاستنتاج الرئيسي هو أن فعالية تدخلات سوق العملات تتراجع تدريجياً.

كما يتعرض الين لضغوط إضافية نتيجة الصراع بين الولايات المتحدة وإسرائيل من جهة وإيران من جهة أخرى. فاليابان تعتمد بشكل شبه كامل على واردات الطاقة، وأكثر من 95% من واردات النفط تأتي من دول الشرق الأوسط.

ويؤدي ارتفاع أسعار النفط تلقائياً إلى زيادة حاجة الاقتصاد الياباني إلى الدولار لتمويل الواردات، مما يزيد الضغط على العملة الوطنية.

فبعد إنفاق ¥11.7 تريليون، عاد السوق بسرعة نسبية إلى المستويات التي دفعت السلطات سابقاً إلى التدخل. وهذا يدل على أن تدفقات رأس المال الأساسية لا تزال أقوى بكثير من الإجراءات الحكومية المباشرة.

وبالنسبة للسوق، تُعد هذه إشارة مهمة. فقد رأى المستثمرون أن حتى التدخلات التي بلغت قيمتها نحو $73 مليار لم تتمكن من تغيير الاتجاه طويل الأجل لضعف الين.

أما بالنسبة لوزارة المالية اليابانية، فإن ذلك يخلق مشكلة خطيرة: فكل جولة جديدة من دعم العملة الوطنية تتطلب حجماً أكبر من رأس المال، في حين تتراجع فعالية هذه الإجراءات تدريجياً.

لذا نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

أرباح موفقة للجميع!