油价下跌，但风险依然存在

XBR/USD

关键区间：90.00 - 95.00

买入：97.50（在强劲利多基本面支撑下）；目标 100.00-108.50；止损 96.80

卖出：90.00（在回调并重新测试93.50后）；目标 83.50-80.00；止损 90.70

由于美国与伊朗谈判前景充满不确定性，油价持续承压下跌。上周五，在美国斡旋下举行的以色列与黎巴嫩会谈后，地区冲突再度升级，削弱了市场对于华盛顿与德黑兰接近延长停火协议的乐观预期。

以色列与黎巴嫩之间紧张局势可能出现缓和，为整个中东局势带来了一定程度的积极信号。然而，霍尔木兹海峡依然处于关闭状态，短期内几乎看不到任何现实可行的重启路径。

亚洲仍然是最脆弱的地区。危机爆发前，约80%的经霍尔木兹海峡运输的石油最终流向亚洲市场。目前损失的供应规模远远超过亚洲从美国、南美和非洲额外获得的供应量。即便是当前的消费缺口都难以完全填补，更不用说重建库存。

让我们回顾一下：

今年5月，美国向亚洲出口了超过6300万桶原油，创下单月历史纪录。但按日均计算，仅约为205万桶/日，略低于2023年6月创下的峰值水平。不过，出口规模仍在持续增长。根据Kpler数据，美国对亚洲的原油出口将在6月份超过232万桶/日，并有望在7月份达到307万桶/日。

• 包括沙特阿拉伯和阿联酋在内的部分中东出口国，已经能够通过位于霍尔木兹海峡之外的港口重新安排部分出口量。然而，全球市场仍有不少于1000万桶/日的供应处于缺失状态。
• 约500万桶/日的供应缺口迫使亚洲炼油厂做出艰难选择。目前它们主要依靠商业库存以及部分国家的战略储备维持运营，同时降低炼油负荷。
• 市场缓冲空间正在迅速缩小，危机有可能进一步失控。
• 美国国内政治压力正在上升。两党部分政客出于国内政治考量，开始反对创纪录的石油和燃料出口，他们错误地认为限制出口能够降低国内汽油价格。
• 人们之所以产生全球已经适应供应减少的错觉，仅仅是因为各国正在消耗库存。特朗普的焦虑很大程度上源于战略石油储备（SPR）问题。为了维持消费者能够接受的燃油价格水平，他正在持续释放储备。伊朗准确识别出了这一弱点，并正在有计划地利用它。随着时间推移，特朗普显得愈发被动。

如果霍尔木兹海峡在未来数周内仍无法恢复稳定通航，全球成品油价格将再次上涨，直至高油价最终摧毁部分需求为止。

危机带来的影响很可能是不均衡的。一些地区或许仍能维持正常生产，而另一些地区则可能面临严重燃料短缺。

当然，也存在另一种可能：美国与伊朗突然就所有问题达成协议，包括核问题以及霍尔木兹海峡重新开放，从而推动油价快速跌向70美元附近。

然而，我们并不建议投资者将希望寄托于这种情景。中东地区实现持久和平仍然是一个相当遥远的目标。

因此，我们理性操作，避免不必要的风险。

祝各位交易顺利！