黄金作为危机中的避险资产

XAU/USD

关键区间：4,500.00 - 4,700.00

买入：4,850.00（在突破4750后）；目标 5,100-5,250；止损 4,750.00

卖出：4,500.00（在强烈负面基本面下）；目标 4,250-4,000；止损 4,600.00

在任何全球性动荡中，市场都会积极买入黄金，自2025年9月以来，白银也加入了这一行列。贵金属在2026年初经历了快速上涨，并在2月至3月出现同样迅速的回调。然而，即便技术指标显示相反信号，买入趋势依然存在。

当前我们同时观察到两种典型现象——强势上涨后的技术性回调，以及全球危机初期的资产抛售。

• 抛售规模表明金融问题可能比表面看起来更严重。一些货币监管机构（例如土耳其）正在减少黄金储备，以稳定本国货币并支付更昂贵的能源成本。例如，埃及报告其能源进口支出已增长三倍。
• 面临流动性紧张的散户投资者（由于私募信贷基金提款限制、追加保证金等原因），更倾向于锁定盈利头寸，同时继续持有亏损资产。对黄金作为主要盈利来源的信心依然稳固。

例如，在2026年3月，即便市场出现抛售，实物黄金（金币和金条）的溢价仍维持在较高水平。“纸黄金”与实物黄金之间的背离，表明这是被动的机构性抛售，而非对资产价值的根本性重新评估。实物黄金的买方（央行、珠宝商、以及进行储备配置的机构投资者）并未改变对黄金基本价值的看法。

与此同时，随着美国在中东展开军事行动，地缘政治风险（自2022年以来推动贵金属的重要因素）以及滞胀风险同步上升。

能源价格的长期上涨将对最贫困人群和发展中国家造成最严重的冲击——这些地区生产更依赖能源、效率较低，同时食品成本更高。

在滞胀情景下，贵金属的核心驱动因素将是低利率甚至负利率环境。

当前贵金属市场已经完成了典型回调的幅度，关键问题在于，由部分全球央行及私人持有者引发的被动抛售是否已经结束。

目前尚无明确答案，因为全球仍处于由美国军事行动舆论支持所塑造的信息环境中。金融官员与市场专家的表态倾向于缓解恐慌，而大型银行则希望避免出现类似雷曼兄弟级别的系统性危机。

投机者的紧张情绪已有所缓解，而美元的竞争资产正在重新走强，这一过程同样反映在黄金价格中。

因此，我们理性操作，避免不必要的风险。

祝各位盈利！