الدولار على موجة من الأوهام

EUR/USD

المنطقة الرئيسية: 1.1500 - 1.1600

شراء: 1.1620 (عند اختراق مؤكد لمستوى 1.1550)؛ الهدف 1.1750-1.1800؛ إيقاف الخسارة 1.1550

بيع: 1.1500 (على خلفية سلبية قوية)؛ الهدف 1.1350-1.1300؛ إيقاف الخسارة 1.1570

في بداية الأسبوع اختبرت أسعار النفط مستوى 120 دولارًا للبرميل للمرة الأولى منذ أربع سنوات. وعلى الرغم من التراجع اللاحق الذي حدث نتيجة انحسار حالة الذعر في الأسواق، فإن هذا التصحيح لا يغيّر الصورة الأساسية: إذ لا يزال سوق الطاقة يفتقر إلى مقومات مستقرة لعودة التوازن.

وعلى هذه الخلفية لا يزال الدولار يظهر قدرًا من الصمود. إلا أن الارتفاع الحالي للعملة الأمريكية يعتمد إلى حد كبير على العامل الجيوسياسي فقط، وليس على أسس اقتصادية كلية.

يتخذ الصراع العسكري في منطقة الخليج الفارسي تدريجيًا طابعًا طويل الأمد. فالتغيير السريع والمريح للسلطة في إيران من منظور واشنطن لا يبدو قريبًا، في حين تستمر وتيرة الضربات المتبادلة في الارتفاع. وفي الوقت نفسه بدأت شركات الطاقة تعليق الإنتاج في ظل التوقف الفعلي لحركة الشحن عبر مضيق هرمز.

هذا العامل يفسر إلى حد كبير الاستقرار النسبي للدولار: إذ تعتمد أكبر الاقتصادات الصناعية — اليابان وكوريا الجنوبية والصين والهند والاتحاد الأوروبي بأكمله — اعتمادًا حاسمًا على واردات موارد الطاقة.

وقد أدى الارتفاع الحاد في أسعار النفط بالفعل إلى انتقال واسع لرأس المال نحو أصول الملاذ الآمن، ومن بينها الدولار الذي لا يزال يحتفظ بهذا الدور. ومع ذلك، لا توجد في الوقت الراهن تقريبًا أي أسس اقتصادية جوهرية تدعم قوة الدولار على المدى الطويل.

ومع ذلك، تُظهر بيانات لجنة تداول العقود الآجلة للسلع (CFTC) زيادة حادة في الطلب على الدولار بعد بدء قصف إيران. فقد انخفض إجمالي المراكز القصيرة على الدولار مقابل العملات العالمية الرئيسية فورًا بمقدار 6.7 مليار دولار ليصل إلى مستوى −12.3 مليار دولار.

وفي الوقت نفسه يُظهر الاقتصاد الأمريكي ديناميكيات سلبية في الغالب. والعامل الوحيد الذي يدعم الطلب على الدولار حاليًا هو تسارع مخاطر التضخم. وهي تتفاقم بسبب ارتفاع تكاليف الواردات بعد فرض الرسوم الجمركية الجديدة من قبل إدارة ترامب. وحتى قرارات المحكمة العليا الأمريكية التي حدّت من بعض هذه المبادرات لا تغيّر الوضع على المدى القصير.

كما يضيف ارتفاع أسعار النفط ضغوطًا إضافية، إذ يعزز توقعات التضخم. وقد اضطر ترامب نفسه إلى التعليق على الوضع بطريقته المعتادة، مشيرًا إلى أن إجراءاته ستسمح للسوق بالاستقرار.

وبحسب الرئيس، قد تنخفض أسعار النفط بسرعة بعد إزالة التهديد النووي الإيراني. ومع ذلك، لا يزال من غير الواضح ما الإطار الزمني الذي يقصده بـ«المدى القصير»، وكيف تخطط الولايات المتحدة لتحقيق هذه الأهداف دون عملية برية واسعة النطاق.

كما أن ديناميكيات عوائد سندات TIPS المحمية من التضخم لأجل خمس سنوات أصبحت مؤشرًا إضافيًا على ارتفاع توقعات التضخم، إذ وصلت هذه العوائد بحلول إغلاق يوم الجمعة إلى أعلى مستوياتها خلال عام.

وتعزز الإحصاءات الاقتصادية الكلية أيضًا الإشارات المقلقة. فقد أظهر تقرير الوظائف غير الزراعية الأخير (Nonfarm Payrolls) علامات واضحة على تباطؤ سوق العمل.

في فبراير، وبدلًا من الزيادة المتوقعة البالغة 59 ألف وظيفة، فقد الاقتصاد 92 ألف وظيفة. إضافة إلى ذلك، تم تعديل بيانات الشهرين السابقين بالخفض بمقدار 69 ألف وظيفة أخرى.

ومن المقرر عقد الاجتماع التالي للاحتياطي الفيدرالي في 18 مارس، وسيجد المنظم نفسه في موقف صعب للغاية. فمن ناحية، يشير تدهور سوق العمل إلى خطر الركود. ومن ناحية أخرى، يحد ارتفاع توقعات التضخم من إمكانية تخفيف السياسة النقدية.

وبالنسبة للاحتياطي الفيدرالي، يُعد هذا أحد أكثر السيناريوهات الاقتصادية الكلية سلبية.

وما النتيجة؟

على المدى القصير يحتفظ الدولار بالدعم بفضل مكانته كأصل ملاذ آمن في ظل الصراع العسكري. ومع ذلك، فإن هذا العامل يحمل طابعًا عاطفيًا إلى حد كبير ولا تدعمه محركات اقتصادية مستقرة. وكلما طال أمد المواجهة العسكرية دون مؤشرات واضحة على نهايتها، زادت احتمالات اضطراب الأسواق المالية العالمية، وأصبحت ديناميكيات الدولار الحالية أكثر هشاشة.

لذلك نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

أرباحًا موفقة للجميع!