Міністерство фінансів США рятує облігації, але вбиває долар

SP500

Ключова зона: 7,700 - 7,800

Купівля: 7,850 (після повторного тестування рівня 7,600); ціль 8,100; StopLoss 7,780

Продаж: 7,650 (на тлі сильних негативних фундаментальних факторів); ціль 7,450-7,350; StopLoss 7,720

Міністерство фінансів США збільшує обсяги викупу раніше випущених державних облігацій. На перший погляд, це технічна операція, покликана покращити ліквідність ринку. Насправді це значно тривожніший сигнал: Вашингтон дедалі активніше намагається контролювати вартість обслуговування власного боргу.

І саме тут починаються проблеми для долара.

Міністерство фінансів щонайменше вдвічі збільшить обсяги викупу довгострокових казначейських облігацій. Новий ліміт становитиме не менше $4 млрд на одну операцію. Причина очевидна: дохідність довгострокових облігацій зросла надто високо, а ринок вимагає дедалі більшої премії за утримання американського боргу протягом десятиліть.

Для Вашингтона це вже не просто питання ринкових цін. Чим вища дохідність, тим дорожчим стає обслуговування величезного федерального боргу.

Нагадаємо:

Викуп облігацій не означає, що США починають скорочувати державний борг. Механіка інша: Міністерство фінансів викуповує раніше випущені, часто менш ліквідні цінні папери, підтримуючи функціонування ринку. Особлива увага приділяється сегменту кривої від 10-річних до 30-річних казначейських облігацій — саме тут тиск продавців був найсильнішим.

Ринок відреагував:

• дохідність 30-річних казначейських облігацій знизилася приблизно до 5,185%;
• індекс долара залишається поблизу тримісячного мінімуму після падіння приблизно на 0,8% попереднього дня;
• єна, швейцарський франк і новозеландський долар зміцнилися проти американської валюти;
• Міністерство фінансів готується до розміщення 20-річних облігацій на $16 млрд.

Останній пункт особливо важливий. Вашингтон одночасно намагається підтримати довгий кінець ринку та перевірити, наскільки інвестори насправді готові поглинути нову пропозицію довгострокового боргу.

Проблема полягає в тому, що викуп облігацій лікує симптоми, а не причину. Фундаментальний тиск на американські облігації нікуди не зник:

• бюджетний дефіцит залишається величезним;
• державні запозичення продовжують зростати;
• витрати на обслуговування боргу збільшуються;
• інфляційні ризики зберігаються;
• інвестори вимагають вищої премії за довгостроковий ризик.

Можна підтримувати ліквідність ринку. Можна викуповувати старі облігації. Можна тимчасово знижувати дохідність. Але неможливо одночасно позичати у величезних масштабах, утримувати довгострокові ставки на низькому рівні та не платити за це додаткову премію.

Якщо пропозиція боргових паперів продовжить зростати швидше за попит, ринок знову вимагатиме вищої дохідності.

Що це означає?

Міністерство фінансів намагається вирішити проблему вартості американського боргу, але технічний викуп облігацій може перетворитися на проблему для валюти.

Поки що система тримається. США все ще мають найбільший у світі ринок капіталу, долар залишається основною резервною валютою, а американські активи отримують додаткову підтримку завдяки інвестиціям у штучний інтелект. Але напрямок ризику стає дедалі очевиднішим.

І чим частіше Міністерству фінансів доводитиметься втручатися, тим гірше це буде для долара. Альтернативи вже є: єна, швейцарський франк, євро та золото.

І Трампу такий сценарій точно не сподобається.

Тож діємо розумно та уникаємо зайвих ризиків.

Прибутків усім!