الخزانة الأمريكية تنقذ السندات لكنها تقتل الدولار

SP500

المنطقة الرئيسية: 7,700 - 7,800

شراء: 7,850 (بعد إعادة اختبار مستوى 7,600)؛ الهدف 8,100؛ وقف الخسارة 7,780

بيع: 7,650 (في ظل عوامل أساسية سلبية قوية)؛ الهدف 7,450-7,350؛ وقف الخسارة 7,720

تزيد وزارة الخزانة الأمريكية حجم عمليات إعادة شراء السندات الحكومية التي سبق إصدارها. ظاهريًا، تبدو هذه عملية فنية تهدف إلى تحسين سيولة السوق. لكن في الواقع، إنها إشارة أكثر إثارة للقلق: واشنطن أصبحت أكثر نشاطًا في محاولاتها للسيطرة على تكلفة ديونها.

وهنا تحديدًا تبدأ مشكلة الدولار.

ستضاعف وزارة الخزانة على الأقل حجم عمليات إعادة شراء سندات الخزانة طويلة الأجل. وسيبلغ الحد الجديد ما لا يقل عن 4 مليارات دولار لكل عملية. والسبب واضح: عوائد السندات طويلة الأجل ارتفعت إلى مستويات مرتفعة للغاية، وأصبح السوق يطالب بعلاوة أكبر مقابل الاحتفاظ بالديون الأمريكية لعقود.

بالنسبة لواشنطن، لم تعد المسألة مجرد أسعار في السوق. فكلما ارتفعت العوائد، ازدادت تكلفة خدمة الدين الفيدرالي الضخم.

للتذكير:

عمليات إعادة شراء السندات لا تعني أن الولايات المتحدة بدأت في خفض دينها الحكومي. فالآلية مختلفة: تشتري وزارة الخزانة الأوراق المالية التي سبق إصدارها، والتي غالبًا ما تكون أقل سيولة، بهدف دعم كفاءة عمل السوق. ويتركز الاهتمام بشكل خاص على الجزء من منحنى العائد الممتد من سندات الخزانة لأجل 10 سنوات إلى 30 عامًا، حيث كانت ضغوط البيع هي الأقوى.

وقد استجاب السوق:

• انخفض عائد سندات الخزانة لأجل 30 عامًا إلى نحو 5.185%؛
• لا يزال مؤشر الدولار بالقرب من أدنى مستوى له في ثلاثة أشهر بعد انخفاضه بنحو 0.8% في اليوم السابق؛
• ارتفع الين والفرنك السويسري والدولار النيوزيلندي مقابل العملة الأمريكية؛
• تستعد وزارة الخزانة لطرح سندات لأجل 20 عامًا بقيمة 16 مليار دولار.

والنقطة الأخيرة مهمة بشكل خاص. فواشنطن تحاول في الوقت نفسه دعم الطرف الطويل من سوق السندات واختبار مدى استعداد المستثمرين فعليًا لاستيعاب إمدادات جديدة من الديون طويلة الأجل.

المشكلة هي أن عمليات إعادة الشراء تعالج الأعراض وليس السبب. فالضغوط الأساسية على السندات الأمريكية لم تختفِ:

• لا يزال عجز الميزانية ضخمًا؛
• يستمر الاقتراض الحكومي في الارتفاع؛
• ترتفع تكاليف خدمة الدين؛
• لا تزال مخاطر التضخم قائمة؛
• يطالب المستثمرون بعلاوة أعلى مقابل المخاطر طويلة الأجل.

يمكن دعم سيولة السوق. ويمكن إعادة شراء الأوراق المالية القديمة. ويمكن دفع العوائد إلى الانخفاض مؤقتًا. لكن لا يمكن الاقتراض على نطاق هائل، والحفاظ في الوقت نفسه على أسعار الفائدة طويلة الأجل عند مستويات منخفضة، وتجنب دفع علاوة إضافية مقابل ذلك.

إذا استمر المعروض من الديون في النمو بوتيرة أسرع من الطلب، فسيطالب السوق مرة أخرى بعوائد أعلى.

إذن، ماذا يعني ذلك؟

تحاول وزارة الخزانة حل مشكلة تكلفة الدين الأمريكي، لكن عمليات إعادة شراء السندات ذات الطابع الفني قد تتحول إلى مشكلة بالنسبة للعملة.

حتى الآن، لا يزال النظام قادرًا على الصمود. فالولايات المتحدة لا تزال تمتلك أكبر سوق لرأس المال في العالم، والدولار لا يزال العملة الاحتياطية الرئيسية، كما تحظى الأصول الأمريكية بدعم إضافي من الاستثمارات في الذكاء الاصطناعي. لكن اتجاه المخاطر أصبح واضحًا بشكل متزايد.

وكلما اضطرت وزارة الخزانة إلى التدخل بشكل متكرر، ازدادت الضغوط على الدولار. والبدائل موجودة بالفعل: الين والفرنك السويسري واليورو والذهب.

وهذا السيناريو بالتأكيد لن يعجب ترامب.

لذلك نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

نتمنى لكم صفقات ناجحة وأرباحًا وفيرة!