美国财政部正在拯救债券，却在扼杀美元

SP500

关键区域：7,700 - 7,800

买入：7,850（回测 7,600 后）；目标 8,100；止损 7,780

卖出：7,650（在强劲利空基本面因素下）；目标 7,450-7,350；止损 7,720

美国财政部正在扩大对已发行政府债券的回购规模。从表面上看，这是一项旨在改善市场流动性的技术性操作。但实际上，这是一个更加令人担忧的信号：华盛顿正在越来越积极地试图控制自身债务的融资成本。

而美元的问题正是从这里开始。

美国财政部将至少把长期美国国债的回购规模扩大一倍。新的单次操作上限将不低于 40 亿美元。原因很明显：长期国债收益率已经升得过高，市场要求获得越来越高的风险溢价，才愿意持有期限长达数十年的美国债务。

对于华盛顿而言，这已经不仅仅是市场价格的问题。收益率越高，偿还巨额联邦债务的成本就越高。

回顾一下：

债券回购并不意味着美国开始削减政府债务。其运作机制完全不同：财政部回购此前发行、通常流动性较低的证券，以支持市场的正常运行。目前尤其受到关注的是 10 年期至 30 年期美国国债这一段收益率曲线——这里的抛售压力最为明显。

市场已经作出反应：

• 30 年期美国国债收益率下降至约 5.185%；
• 美元指数在前一交易日下跌约 0.8% 后，仍处于三个月低点附近；
• 日元、瑞士法郎和新西兰元兑美元走强；
• 美国财政部正准备发行 160 亿美元的 20 年期国债。

最后一点尤其重要。华盛顿正在同时尝试支撑长期债券市场，并测试投资者究竟有多大意愿吸收新一轮长期债务供应。

问题在于，债券回购只能缓解症状，却无法解决根本原因。美国国债所面临的基本面压力并没有消失：

• 预算赤字依然庞大；
• 政府借款规模持续增加；
• 债务偿还成本不断上升；
• 通胀风险依然存在；
• 投资者要求更高的长期风险溢价。

你可以支持市场流动性。你可以回购旧债券。你可以暂时压低收益率。但你无法在大规模举债的同时维持较低的长期利率，并且还不为此支付额外的风险溢价。

如果债务供应继续以快于需求的速度增长，市场最终仍会再次要求更高的收益率。

那么，这意味着什么？

美国财政部正在试图解决美国债务成本的问题，但技术性的债券回购最终可能演变成一个货币问题。

目前，这套体系仍然能够维持稳定。美国依然拥有全球最大的资本市场，美元仍然是最主要的储备货币，而美国资产也因人工智能领域的投资而获得额外支撑。

但风险的发展方向已经越来越清晰。财政部被迫干预的次数越多，对美元就越不利。替代资产已经存在：日元、瑞士法郎、欧元以及黄金。

而特朗普肯定不会喜欢这种局面。

因此，我们谨慎行动，避免不必要的风险。

祝大家盈利！