Золото: слабкий ринок праці проти дорогих грошей

XAU/USD

Ключова зона: 4,100.00 - 4,200.00

Купівля: 4,200.00 (після пробою сильного позитивного рівня підтримки); ціль 4,320-4,380; StopLoss 4,100.00

Продаж: 4,100.00 (на відкаті після ретесту 4,150); ціль 3,950-3,850; StopLoss 4,200.00

Золото намагається розвернутися після слабкого NFP, але поки що рух більше схожий на корекційний відскок. Дохідність UST10Y залишається близько 5.3%, DXY — поблизу 102, а ринок практично відмовився від очікувань підвищення ставки ФРС у жовтні. Головна загроза для покупців золота — інфляція та висока ймовірність ще одного підвищення ставки вже в грудні.

Нагадаємо:

Головна проблема для золота зараз полягає не стільки в самій ставці ФРС, скільки у вартості довгострокових грошей. Дохідність 10-річних Treasury становить близько 5.27–5.30% після зростання до 5.349% 5 жовтня — найвищого рівня з 2002 року. Дохідність 30-річних Treasury піднімалася до 5.703%. Це серйозний негатив для золота; слабкий NFP врятував золото від глибшого падіння.

Вересневий звіт щодо ринку праці різко змінив очікування щодо дій ФРС. Економіка США створила лише 29,000 робочих місць, тоді як безробіття залишилося на рівні 4.2%. Крім того, показники за липень і серпень були сукупно переглянуті вниз на 60,000 робочих місць. Зростання середньої погодинної заробітної плати сповільнилося до 0.1% м/м і 3.0% р/р.

Саме після публікації NFP імовірність підвищення ставки в жовтні обвалилася з приблизно 70%, які спостерігалися ще наприкінці вересня, до 21–23%. Станом на 6 жовтня CME FedWatch оцінює ймовірність збереження ставки без змін приблизно у 78%.

Для золота це однозначно позитивно: ринок праці дає ФРС підстави поставити підвищення ставок на паузу. Але поки що це стосується лише жовтня.

Інфляція повертає ризик на ринок: проблеми для покупців золота почалися майже одразу після публікації даних. ISM Services PMI у вересні знизився до 54.9 із 55.4 місяцем раніше. Однак компонент Prices Paid зріс до 74.0 із 72.6 — найвищого рівня з липня 2022 року.

Таким чином, ФРС стикається з надзвичайно незручним поєднанням:

• ринок праці помітно сповільнюється;
• сектор послуг продовжує розширюватися;
• ціновий тиск залишається надзвичайно високим;
• довгострокова дохідність зростає сама по собі, додатково посилюючи фінансові умови.

Тому ринок практично виключив підвищення ставки 28 жовтня, але не відмовився від подальшого посилення політики. Згідно з останньою оцінкою CME, ймовірність того, що до засідання 9 грудня відбудеться щонайменше одне додаткове підвищення, становить близько 86%. Базовий сценарій — ставка на рівні 4.00–4.25%.

Саме тут формується головний ризик для середньострокового зростання золота.

Долар чинить додатковий тиск на XAU/USD.

Бюджетні проблеми Франції та розпродаж європейських державних облігацій розширили спред між 10-річними французькими та німецькими облігаціями приблизно до 145–150 б.п. — рівнів, близьких до максимумів, які спостерігалися з часів європейської кризи суверенного боргу. На цьому тлі євро досяг нового 17-місячного мінімуму проти долара.

DXY піднявся до 102.535 5 жовтня та залишається близько 102.0–102.2 6 жовтня. Тому поточне ослаблення долара все ще більше схоже на фіксацію прибутку, ніж на повноцінний розворот американської валюти.

Для золота це критично важливо: слабкого NFP виявилося недостатньо, щоб одночасно розвернути і долар, і ринок Treasury.

І який результат?

Ключовою подією найближчих сесій стане публікація протоколу вересневого засідання FOMC 7 жовтня. Однак для золота важливий не сам протокол, а відповіді на два питання: наскільки ФРС стурбована прискоренням цін і чи розглядає вона вересневе підвищення як початок нового циклу посилення політики або як одноразове коригування?

Золото отримало перепочинок, але поки що не сформувало нового бичачого тренду. Слабкий ринок праці практично прибрав підвищення ставки ФРС із жовтневого сценарію. Водночас ISM показав, що сильний інфляційний тиск зберігається, тоді як дохідність Treasury залишається поблизу 24-річних максимумів.

Доки UST10Y утримується вище 5.2%, а DXY залишається вище 102, зростання XAU/USD слід насамперед розглядати як корекцію після падіння. Справжній зсув балансу на користь покупців відбудеться за одночасного зниження долара, довгострокової дохідності та очікувань грудневого підвищення ставки. До того часу діапазон $4,100–4,230 залишається головним полем битви між покупцями та продавцями. Пробій нижче $4,100 стане окремим ведмежим сигналом із базовою ціллю $4,000.

Тож діємо розумно й уникаємо зайвих ризиків.

Прибутків усім!