黄金：疲软的劳动力市场 vs. 昂贵的资金

XAU/USD

关键区域：4,100.00 - 4,200.00

买入：4,200.00（在突破强劲正面支撑位后）；目标4,320-4,380；StopLoss 4,100.00

卖出：4,100.00（在重新测试4,150后的回调中）；目标3,950-3,850；StopLoss 4,200.00

黄金在疲软的NFP之后正试图反转，但目前这一走势更像是修正性反弹。UST10Y收益率仍在5.3%左右，DXY接近102，而市场实际上已经放弃了对Fed在10月加息的预期。对黄金买方而言，主要威胁是通胀，以及最早在12月再次加息的高概率。

提醒一下：

目前黄金面临的主要问题，与其说在于Fed政策利率本身，不如说在于长期资金成本。10年期Treasury收益率在5.27–5.30%左右，此前在10月5日升至5.349%——这是自2002年以来的最高水平。30年期收益率一度升至5.703%。这对黄金构成严重利空；疲软的NFP使黄金避免了更深的下跌。

9月劳动力市场报告大幅改变了市场对Fed行动的预期。美国经济仅新增29,000个就业岗位，而失业率维持在4.2%。此外，7月和8月的数据合计被下修60,000个就业岗位。平均时薪增速放缓至0.1% m/m和3.0% y/y。

正是在NFP公布后，10月加息的概率从9月底时约70%的水平暴跌至21–23%。截至10月6日，CME FedWatch估计利率维持不变的概率约为78%。

对于黄金而言，这显然是利好：劳动力市场给了Fed暂停加息的理由。但目前，这仅适用于10月。

通胀正在重新把风险带回市场：黄金买方的问题几乎在数据公布后立即出现。ISM Services PMI从一个月前的55.4下降至9月的54.9。然而，Prices Paid分项从72.6升至74.0——这是自2022年7月以来的最高水平。

因此，Fed正面临一个极其棘手的组合：

• 劳动力市场正在明显放缓；
• 服务业继续扩张；
• 价格压力仍然极高；
• 长期收益率自行上升，进一步收紧金融条件。

因此，市场实际上已经排除了10月28日加息的可能性，但并未放弃进一步收紧政策。根据最新的CME估计，到12月9日会议之前至少再加息一次的概率约为86%。基准情景是政策利率达到4.00–4.25%。

这正是黄金中期上涨面临的主要风险正在形成的地方。

美元正在给XAU/USD带来额外压力。

法国的预算问题以及欧洲政府债券遭到抛售，使法国与德国10年期债券之间的利差扩大至约145–150 bps——接近欧洲主权债务危机以来的高位。在这一背景下，欧元兑美元跌至17个月新低。

DXY在10月5日升至102.535，并在10月6日维持在约102.0–102.2。因此，美元当前的走弱仍然更像是获利了结，而不是美国货币出现全面反转。

对于黄金而言，这一点至关重要：疲软的NFP不足以同时扭转美元和Treasury市场。

那么，结果是什么？

未来几个交易时段的关键事件将是10月7日公布9月FOMC会议纪要。然而，对于黄金而言，重要的并不是会议纪要本身，而是两个问题的答案：Fed对价格加速有多担忧，以及它是否将9月加息视为新一轮收紧周期的开始，还是一次性调整？

黄金获得了喘息机会，但尚未建立新的看涨趋势。疲软的劳动力市场实际上已经将Fed在10月加息从情景中移除。与此同时，ISM显示强劲的通胀压力仍然存在，而Treasury收益率仍接近24年来的高位。

只要UST10Y维持在5.2%以上，同时DXY保持在102以上，XAU/USD的上涨就应主要被视为下跌后的修正。真正有利于买方的力量平衡转变，需要美元、长期收益率以及12月加息预期同时下降。在此之前，$4,100–4,230区间仍然是买卖双方的主要战场。跌破$4,100将构成一个单独的看跌信号，基准目标为$4,000。

所以，我们要明智行事，避免不必要的风险。

祝大家盈利！