Золото: слабый рынок труда против дорогих денег

XAU/USD

Ключевая зона: 4,100.00 - 4,200.00

Покупка: 4,200.00 (после пробоя сильного позитивного уровня поддержки); цель 4,320-4,380; StopLoss 4,100.00

Продажа: 4,100.00 (на откате после ретеста 4,150); цель 3,950-3,850; StopLoss 4,200.00

Золото пытается развернуться после слабого NFP, но пока движение больше похоже на коррекционный отскок. Доходность UST10Y остается в районе 5.3%, DXY находится около 102, а рынок практически отказался от ожиданий повышения ставки ФРС в октябре. Главная угроза для покупателей золота — инфляция и высокая вероятность очередного повышения ставки уже в декабре.

Напоминание:

Главная проблема для золота сейчас заключается не столько в самой ставке ФРС, сколько в стоимости долгосрочных денег. Доходность 10-летних Treasury находится в районе 5.27–5.30% после роста до 5.349% 5 октября — самого высокого уровня с 2002 года. Доходность 30-летних поднималась до 5.703%. Для золота это серьезный негатив; слабый NFP спас золото от более глубокого падения.

Сентябрьский отчет по рынку труда резко изменил ожидания относительно действий ФРС. Экономика США добавила всего 29,000 рабочих мест, а безработица осталась на уровне 4.2%. Кроме того, данные за июль и август были пересмотрены вниз в совокупности на 60,000 рабочих мест. Рост средней почасовой заработной платы замедлился до 0.1% м/м и 3.0% г/г.

Именно после публикации NFP вероятность повышения ставки в октябре рухнула с примерно 70%, наблюдавшихся еще в конце сентября, до 21–23%. По состоянию на 6 октября CME FedWatch оценивает вероятность сохранения ставки без изменений примерно в 78%.

Для золота это явно позитивно: рынок труда дает ФРС основания поставить повышение ставок на паузу. Но пока это относится только к октябрю.

Инфляция возвращает риск на рынок: проблемы для покупателей золота начались почти сразу после публикации данных. ISM Services PMI снизился до 54.9 в сентябре с 55.4 месяцем ранее. Однако компонент Prices Paid вырос до 74.0 с 72.6 — самого высокого уровня с июля 2022 года.

Таким образом, ФРС сталкивается с крайне неудобной комбинацией:

• рынок труда заметно замедляется;
• сектор услуг продолжает расширяться;
• ценовое давление остается чрезвычайно высоким;
• долгосрочные доходности растут сами по себе, дополнительно ужесточая финансовые условия.

Поэтому рынок практически исключил повышение ставки 28 октября, но не отказался от дальнейшего ужесточения. Согласно последней оценке CME, вероятность того, что к заседанию 9 декабря произойдет как минимум одно дополнительное повышение, составляет около 86%. Базовый сценарий — ставка на уровне 4.00–4.25%.

Именно здесь формируется главный риск для среднесрочного роста золота.

Доллар оказывает дополнительное давление на XAU/USD.

Бюджетные проблемы Франции и распродажа европейского государственного долга расширили спред между 10-летними французскими и немецкими облигациями примерно до 145–150 б.п. — уровней, близких к максимумам, наблюдавшимся со времен европейского кризиса суверенного долга. На этом фоне евро достиг нового 17-месячного минимума против доллара.

DXY поднялся до 102.535 5 октября и остается в районе 102.0–102.2 6 октября. Поэтому текущее ослабление доллара пока больше похоже на фиксацию прибыли, чем на полноценный разворот американской валюты.

Для золота это критически важно: слабого NFP оказалось недостаточно, чтобы одновременно развернуть и доллар, и рынок Treasury.

И каков результат?

Ключевым событием ближайших сессий станет публикация протокола сентябрьского заседания FOMC 7 октября. Однако для золота важен не сам протокол, а ответы на два вопроса: насколько ФРС обеспокоена ускорением цен и рассматривает ли она сентябрьское повышение как начало нового цикла ужесточения или как разовую корректировку?

Золото получило передышку, но пока еще не сформировало новый бычий тренд. Слабый рынок труда практически исключил повышение ставки ФРС из октябрьского сценария. В то же время ISM показал, что сильное инфляционное давление сохраняется, а доходности Treasury остаются вблизи 24-летних максимумов.

Пока UST10Y удерживается выше 5.2%, а DXY остается выше 102, рост XAU/USD следует в первую очередь рассматривать как коррекцию после падения. Настоящее изменение баланса в пользу покупателей произойдет при одновременном снижении доллара, долгосрочных доходностей и ожиданий декабрьского повышения ставки. До тех пор диапазон $4,100–4,230 остается главным полем борьбы между покупателями и продавцами. Пробой ниже $4,100 станет отдельным медвежьим сигналом с базовой целью $4,000.

Поэтому действуем разумно и избегаем ненужных рисков.

Всем профита!