Oro: un mercado laboral débil frente al dinero caro

XAU/USD

Zona clave: 4,100.00 - 4,200.00

Compra: 4,200.00 (tras romper un fuerte nivel de soporte positivo); objetivo 4,320-4,380; StopLoss 4,100.00

Venta: 4,100.00 (en un retroceso tras volver a probar 4,150); objetivo 3,950-3,850; StopLoss 4,200.00

El oro está intentando revertir la tendencia después del débil NFP, pero por ahora el movimiento parece más un rebote correctivo. El rendimiento de UST10Y se mantiene alrededor del 5.3%, el DXY está cerca de 102 y el mercado prácticamente ha abandonado las expectativas de una subida de tipos de la Fed en octubre. La principal amenaza para los compradores de oro es la inflación y la alta probabilidad de otra subida de tipos ya en diciembre.

Un recordatorio:

El principal problema para el oro en este momento no radica tanto en el propio tipo de interés de la Fed como en el coste del dinero a largo plazo. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años se sitúa alrededor del 5.27–5.30% después de subir hasta el 5.349% el 5 de octubre — su nivel más alto desde 2002. El rendimiento a 30 años llegó a subir hasta el 5.703%. Esto supone un serio factor negativo para el oro; el débil NFP salvó al oro de una caída más profunda.

El informe de septiembre sobre el mercado laboral cambió drásticamente las expectativas respecto a las acciones de la Fed. La economía de EE. UU. añadió solo 29,000 empleos, mientras que el desempleo se mantuvo en el 4.2%. Además, las cifras de julio y agosto fueron revisadas a la baja en un total combinado de 60,000 empleos. El crecimiento de los ingresos medios por hora se desaceleró hasta el 0.1% m/m y el 3.0% y/y.

Fue después de la publicación del NFP cuando la probabilidad de una subida de tipos en octubre se desplomó desde alrededor del 70%, observado todavía a finales de septiembre, hasta el 21–23%. A 6 de octubre, CME FedWatch estima la probabilidad de que el tipo permanezca sin cambios en aproximadamente el 78%.

Para el oro, esto es claramente positivo: el mercado laboral da a la Fed motivos para poner en pausa las subidas de tipos. Pero, por ahora, esto se aplica únicamente a octubre.

La inflación está devolviendo el riesgo al mercado: los problemas para los compradores de oro comenzaron casi inmediatamente después de la publicación de los datos. El ISM Services PMI cayó hasta 54.9 en septiembre desde 55.4 un mes antes. Sin embargo, el componente Prices Paid aumentó hasta 74.0 desde 72.6 — su nivel más alto desde julio de 2022.

Por lo tanto, la Fed se enfrenta a una combinación extremadamente incómoda:

• el mercado laboral se está desacelerando notablemente;
• el sector servicios continúa expandiéndose;
• las presiones sobre los precios siguen siendo extremadamente altas;
• los rendimientos a largo plazo están subiendo por sí solos, endureciendo aún más las condiciones financieras.

Por lo tanto, el mercado prácticamente ha descartado una subida de tipos el 28 de octubre, pero no ha abandonado un mayor endurecimiento. Según la última estimación de CME, la probabilidad de que se produzca al menos una subida adicional antes de la reunión del 9 de diciembre es de alrededor del 86%. El escenario base es un tipo de interés oficial del 4.00–4.25%.

Aquí es donde está tomando forma el principal riesgo para el avance del oro a medio plazo.

El dólar está ejerciendo una presión adicional sobre XAU/USD.

Los problemas presupuestarios de Francia y la venta masiva de deuda pública europea ampliaron el spread entre los bonos franceses y alemanes a 10 años hasta alrededor de 145–150 pb — niveles cercanos a los máximos observados desde la crisis de deuda soberana europea. En este contexto, el euro alcanzó un nuevo mínimo de 17 meses frente al dólar.

El DXY subió hasta 102.535 el 5 de octubre y se mantiene alrededor de 102.0–102.2 el 6 de octubre. Por lo tanto, el actual debilitamiento del dólar todavía parece más una toma de beneficios que una reversión completa de la divisa estadounidense.

Para el oro, esto es de importancia crítica: el débil NFP no fue suficiente para revertir al mismo tiempo tanto el dólar como el mercado de bonos del Tesoro.

¿Y cuál es el resultado?

El acontecimiento clave de las próximas sesiones será la publicación de las actas de la reunión de septiembre del FOMC el 7 de octubre. Sin embargo, para el oro, lo importante no son las actas en sí, sino las respuestas a dos preguntas: ¿hasta qué punto preocupa a la Fed la aceleración de los precios y considera la subida de septiembre como el comienzo de un nuevo ciclo de endurecimiento o como un ajuste puntual?

El oro ha recibido un respiro, pero todavía no ha establecido una nueva tendencia alcista. El débil mercado laboral prácticamente ha eliminado una subida de tipos de la Fed del escenario de octubre. Al mismo tiempo, el ISM mostró que persiste una fuerte presión inflacionaria, mientras que los rendimientos de los bonos del Tesoro se mantienen cerca de máximos de 24 años.

Mientras UST10Y se mantenga por encima del 5.2% y el DXY permanezca por encima de 102, la subida de XAU/USD debería considerarse principalmente como una corrección tras la caída. Un verdadero cambio en el equilibrio a favor de los compradores se producirá con una caída simultánea del dólar, los rendimientos a largo plazo y las expectativas de una subida de tipos en diciembre. Hasta entonces, el rango de $4,100–4,230 sigue siendo el principal campo de batalla entre compradores y vendedores. Una ruptura por debajo de $4,100 sería una señal bajista independiente con un objetivo base de $4,000.

Así que actuamos con prudencia y evitamos riesgos innecesarios.

¡Beneficios para todos!