«Безкоштовні» гроші стають дорожчими

GBP/JPY

Ключова зона: 216.00 - 217.00

Купівля: 217.20 (за впевненого пробою вище 217.00); ціль 219.00; StopLoss 216.50

Продаж: 215.50 (за сильного негативного фундаментального фону); ціль 214.00-213.50; StopLoss 216.20

Ринок облігацій подає попереджувальний сигнал: вартість грошей одночасно зростає у США, Японії, Європі та Австралії. Інвестори вимагають дедалі вищої премії за боргові зобов'язання, тоді як центральні банки стикаються з новим інфляційним викликом через енергетичний шок.

Головним ризиком для трейдерів більше не є сам розпродаж казначейських облігацій. Небезпека виникає, коли зростання дохідності починає одночасно чинити тиск на акції, валюти та вартість фінансування.

Нагадаємо:

Криза на Близькому Сході посилює цей процес: дорога енергія підштовхує інфляційні очікування вгору, тоді як урядам доводиться більше позичати для фінансування зростаючих витрат. Ринок облігацій уже попереджає, що кілька найбільших боргових ринків світу одночасно перебувають під сильним тиском.

У результаті ринок вимагає ще вищої дохідності — запускаючи цикл, що сам себе посилює:

нафта вгору → інфляційні очікування вгору → ставки вище → облігації вниз → вартість капіталу вище → акції вниз → фіскальні ризики вище → премія за державний борг ще вище.

• Дохідність 10-річних казначейських облігацій досягла майже трирічного максимуму — 4.81%. Пробій вище 5% уже буде не просто технічною подією, а серйозним стрес-тестом для фондового ринку.
• Дохідність 10-річних JGB піднялася вище 3%, досягнувши найвищого рівня приблизно за 30 років.
• Дохідність 10-річних австралійських облігацій зросла до 5.198% — найвищого рівня більш ніж за 15 років.
• Ф'ючерси на німецькі Bund впали на 0.35%, досягнувши найнижчого рівня з 2011 року.
• Французькі OAT впали на 0.37%, також встановивши новий мінімум.
• Дохідність британських облігацій досягла найвищого рівня з 2008 року.

Інвестори одночасно вимагають вищої дохідності практично на всьому ринку суверенного боргу розвинених країн. Вашингтон спробував зупинити розпродаж — ринок завдав удару у відповідь.

Минулого місяця Скотт Бессент і Міністерство фінансів США вжили заходів, щоб обмежити зростання довгострокової дохідності казначейських облігацій. Результат був показовим: ринок майже повністю нівелював ефект інтервенції. Дохідність 30-річних казначейських облігацій повернулася до рівнів, які спочатку змусили Вашингтон відреагувати.

Минулого місяця Скотт Бессент і Міністерство фінансів США вжили заходів, щоб обмежити зростання довгострокової дохідності казначейських облігацій. Результат був показовим: ринок майже повністю нівелював ефект інтервенції. Дохідність 30-річних казначейських облігацій повернулася до рівнів, які спочатку змусили Вашингтон відреагувати.

ШІ тепер також працює проти облігацій: ще одним джерелом пропозиції є найбільші технологічні компанії.

Це створює неприємну комбінацію:

уряди позичають більше + Big Tech позичає більше + інвестори вимагають вищої дохідності.

Це не що інше, як класична конкуренція за капітал. І чим вища дохідність безризикових казначейських облігацій, тим складніше виправдовувати екстремальні оцінки компаній, основні прибутки яких очікуються через кілька років.

Що робити трейдеру?

Казначейські облігації США — перевага на боці продавців. Пробій вище 5% у дохідності 10-річних казначейських облігацій стане потужним сигналом того, що розпродаж триває, і посилить тиск на ризикові активи.

USD — продавати на ралі, але не наосліп. Агресивні короткі позиції по USD небезпечніші, ніж продаж на підтверджених корекційних ралі.

Американські індекси — лише вибіркові покупки. NASDAQ — зона високого ризику.

Технологічний сектор — не купувати лише тому, що ринок упав. Якщо вартість капіталу продовжить зростати, мультиплікатори будуть переглянуті вниз.

Нафта — під час ескалації перевага на боці покупців. Зростання Brent вище $95 одночасно стає бичачим фактором для нафти та ведмежим фактором для акцій і облігацій.

Золото — чекати розвороту дохідності. Найкращий сигнал — підтверджений розворот дохідності казначейських облігацій вниз.

JPY — надзвичайно небезпечна зона. Будь-яке несподіване зміцнення єни може спричинити каскадне закриття позицій у GBP/JPY, USD/JPY та інших carry-парах.

Отже, що це означає?

Ключовим ринком зараз є не акції й не долар. Ключовий ринок — облігації. Дохідність казначейських облігацій визначає вартість капіталу для всієї фінансової системи. Поки 10-річна дохідність рухається до 5%, ставка на стійке ралі акцій стає дедалі небезпечнішою.

Зараз трейдери не можуть розглядати активи ізольовано. Робочий ланцюжок виглядає так:

дохідність казначейських облігацій → долар → фондові індекси → нафта → інфляційні очікування → ФРС.

Якщо дохідність проб'є рівень 5%, пріоритет зміщується в бік захисту капіталу та продажу ризикових активів.

Якщо дохідність розвернеться вниз, долар втратить підтримку, а тиск на акції послабиться — створюючи підстави для повернення до купівлі ризикових активів.

Ключовий сигнал найближчими днями: стежте не за тим, куди рухається S&P 500, а за тим, куди рухається дохідність казначейських облігацій. Поки облігації падають, будь-яке ралі акцій залишається під підозрою.

Тож діємо розумно й уникаємо зайвих ризиків.

Прибутків усім!