«Бесплатные» деньги становятся дороже

GBP/JPY

Ключевая зона: 216.00 - 217.00

Покупка: 217.20 (при уверенном пробое выше 217.00); цель 219.00; StopLoss 216.50

Продажа: 215.50 (при сильном негативном фундаментальном фоне); цель 214.00-213.50; StopLoss 216.20

Рынок облигаций посылает предупреждающий сигнал: стоимость денег одновременно растет в США, Японии, Европе и Австралии. Инвесторы требуют все более высокой премии за долговые обязательства, в то время как центральные банки сталкиваются с новым инфляционным вызовом из-за энергетического шока.

Главным риском для трейдеров больше не является сама распродажа казначейских облигаций. Опасность возникает, когда рост доходностей начинает одновременно оказывать давление на акции, валюты и стоимость финансирования.

Напоминание:

Кризис на Ближнем Востоке усиливает этот процесс: дорогие энергоносители толкают инфляционные ожидания вверх, в то время как правительствам приходится больше занимать для финансирования растущих расходов. Рынок облигаций уже предупреждает, что несколько крупнейших мировых рынков долговых обязательств одновременно находятся под серьезным давлением.

В результате рынок требует еще более высоких доходностей — запуская самоподдерживающийся цикл:

нефть вверх → инфляционные ожидания вверх → ставки выше → облигации вниз → стоимость капитала выше → акции вниз → фискальные риски выше → премия по государственному долгу еще выше.

• Доходность 10-летних казначейских облигаций достигла почти трехлетнего максимума — 4.81%. Пробой выше 5% станет уже не просто техническим событием, а серьезным стресс-тестом для фондового рынка.
• Доходность 10-летних JGB поднялась выше 3%, достигнув самого высокого уровня примерно за 30 лет.
• Доходность 10-летних австралийских облигаций выросла до 5.198% — самого высокого уровня более чем за 15 лет.
• Фьючерсы на немецкие Bund упали на 0.35%, достигнув самого низкого уровня с 2011 года.
• Французские OAT упали на 0.37%, также установив новый минимум.
• Доходность британских облигаций достигла самого высокого уровня с 2008 года.

Инвесторы одновременно требуют более высоких доходностей практически на всем рынке суверенного долга развитых стран. Вашингтон попытался остановить распродажу — рынок нанес ответный удар.

В прошлом месяце Скотт Бессент и Министерство финансов США приняли меры, чтобы ограничить рост доходности долгосрочных казначейских облигаций. Результат оказался показательным: рынок почти полностью нивелировал эффект интервенции. Доходность 30-летних казначейских облигаций вернулась к уровням, которые изначально вынудили Вашингтон отреагировать.

В прошлом месяце Скотт Бессент и Министерство финансов США приняли меры, чтобы ограничить рост доходности долгосрочных казначейских облигаций. Результат оказался показательным: рынок почти полностью нивелировал эффект интервенции. Доходность 30-летних казначейских облигаций вернулась к уровням, которые изначально вынудили Вашингтон отреагировать.

ИИ теперь также работает против облигаций: еще одним источником предложения являются крупнейшие технологические компании.

Это создает неприятное сочетание:

правительства занимают больше + Big Tech занимает больше + инвесторы требуют более высоких доходностей.

Это не что иное, как классическая конкуренция за капитал. И чем выше доходность безрисковых казначейских облигаций, тем сложнее оправдывать экстремальные оценки компаний, основная прибыль которых ожидается через несколько лет.

Что делать трейдеру?

Казначейские облигации США — преимущество у продавцов. Пробой выше 5% доходности 10-летних казначейских облигаций станет мощным сигналом продолжения распродажи и усилит давление на рисковые активы.

USD — продавать на росте, но не вслепую. Агрессивные шорты по USD опаснее, чем продажи на подтвержденных коррекционных ралли.

Американские индексы — только выборочные покупки. NASDAQ — зона высокого риска.

Технологический сектор — не покупать просто потому, что рынок упал. Если стоимость капитала продолжит расти, мультипликаторы будут пересмотрены в сторону понижения.

Нефть — при эскалации преимущество у покупателей. Рост Brent выше $95 становится одновременно бычьим фактором для нефти и медвежьим фактором для акций и облигаций.

Золото — ждать разворота доходностей. Лучший сигнал — подтвержденный разворот доходности казначейских облигаций вниз.

JPY — чрезвычайно опасная зона. Любое неожиданное укрепление иены может спровоцировать каскадное закрытие позиций в GBP/JPY, USD/JPY и других carry-парах.

Итак, что это означает?

Ключевой рынок сейчас — не акции и не доллар. Ключевой рынок — облигации. Доходности казначейских облигаций определяют стоимость капитала для всей финансовой системы. Пока доходность 10-летних облигаций движется к 5%, ставка на устойчивое ралли акций становится все более опасной.

Сейчас трейдеры не могут рассматривать активы изолированно. Рабочая цепочка выглядит так:

доходности казначейских облигаций → доллар → фондовые индексы → нефть → инфляционные ожидания → ФРС.

Если доходность пробьет уровень 5%, приоритет смещается в сторону защиты капитала и продажи рисковых активов.

Если доходности развернутся вниз, доллар потеряет поддержку, а давление на акции ослабнет — создавая основания для возвращения к покупкам рисковых активов.

Ключевой сигнал в ближайшие дни: следите не за тем, куда движется S&P 500, а за тем, куда движутся доходности казначейских облигаций. Пока облигации падают, любое ралли акций остается подозрительным.

Поэтому действуем разумно и избегаем ненужных рисков.

Всем профита!