“免费”资金正在变得更加昂贵

GBP/JPY

关键区域：216.00 - 217.00

买入：217.20（在明确突破217.00上方时）；目标219.00；StopLoss 216.50

卖出：215.50（在强烈负面基本面背景下）；目标214.00-213.50；StopLoss 216.20

债券市场正在发出警告信号：美国、日本、欧洲和澳大利亚的资金成本正在同时上升。投资者要求越来越高的债务溢价，而各国央行则因能源冲击而面临新的通胀挑战。

对交易员而言，主要风险已不再是美国国债抛售本身。当收益率上升开始同时对股票、货币和融资成本形成压力时，危险才真正出现。

提醒一下：

中东危机正在加剧这一过程：高昂的能源价格推高通胀预期，而各国政府则不得不增加借款，为不断上升的支出融资。债券市场已经在发出警告：全球多个最大规模的债务市场正在同时承受严重压力。

结果是，市场要求更高的收益率——从而触发一个自我强化的循环：

油价上涨 → 通胀预期上升 → 利率更高 → 债券下跌 → 资本成本上升 → 股票下跌 → 财政风险上升 → 政府债务溢价进一步提高。

• 10年期美国国债收益率升至近三年来的高点——4.81%。如果突破5%，这将不再只是一个技术性事件，而会成为对股市的一次严重压力测试。
• 10年期日本国债收益率升至3%以上，达到约30年来的最高水平。
• 10年期澳大利亚国债收益率升至5.198%——创逾15年来最高水平。
• 德国Bund期货下跌0.35%，触及2011年以来的最低水平。
• 法国OAT下跌0.37%，同样创下新低。
• 英国国债收益率升至2008年以来的最高水平。

投资者几乎在整个发达国家主权债务市场上同时要求更高的收益率。华盛顿试图阻止抛售——市场进行了反击。

上个月，Scott Bessent和美国财政部采取措施限制长期美国国债收益率上升。结果很说明问题：市场几乎完全抹去了干预带来的影响。30年期美国国债收益率重新回到了最初迫使华盛顿采取行动的水平。

上个月，Scott Bessent和美国财政部采取措施限制长期美国国债收益率上升。结果很说明问题：市场几乎完全抹去了干预带来的影响。30年期美国国债收益率重新回到了最初迫使华盛顿采取行动的水平。

如今，AI也开始对债券不利：另一个债券供应来源是规模最大的科技公司。

这形成了一个令人不安的组合：

政府借更多 + Big Tech借更多 + 投资者要求更高收益率。

这无非就是典型的资本竞争。而无风险美国国债收益率越高，就越难为那些主要利润预计要在几年后才能实现的公司所拥有的极端估值找到合理依据。

交易员应该怎么做？

美国国债——卖方占据优势。如果10年期美国国债收益率突破5%，将是抛售继续的强烈信号，并会加大对风险资产的压力。

USD——逢反弹卖出，但不要盲目操作。激进做空USD比在确认后的修正性反弹中卖出更加危险。

美国股指——只进行选择性买入。NASDAQ处于高风险区域。

科技股——不要仅仅因为市场已经下跌就买入。如果资本成本继续上升，估值倍数将被向下修正。

石油——在局势升级期间，买方占据优势。Brent升至$95以上，将同时成为石油的利多因素以及股票和债券的利空因素。

黄金——等待收益率出现反转。最佳信号是美国国债收益率得到确认的向下反转。

JPY——一个极其危险的区域。日元任何意外走强，都可能触发GBP/JPY、USD/JPY以及其他套息交易货币对的连锁平仓。

那么，这意味着什么？

目前最关键的市场既不是股票，也不是美元。最关键的是债券市场。美国国债收益率决定了整个金融体系的资本成本。只要10年期收益率继续向5%靠拢，押注股市可持续上涨就会变得越来越危险。

目前，交易员不能孤立地看待各类资产。有效的传导链条如下：

美国国债收益率 → 美元 → 股票指数 → 石油 → 通胀预期 → 美联储。

如果收益率突破5%，优先事项将转向保护资本并卖出风险资产。

如果收益率向下反转，美元将失去支撑，对股票的压力也会减轻——从而为重新买入风险资产创造条件。

未来几天的关键信号是：不要看S&P 500往哪里走，而要看美国国债收益率往哪里走。只要债券继续下跌，任何股票上涨都仍然值得怀疑。

所以，我们要明智行事，避免不必要的风险。

祝大家盈利！