«الأموال المجانية» تصبح أكثر تكلفة

GBP/JPY

المنطقة الرئيسية: 216.00 - 217.00

شراء: 217.20 (عند اختراق مؤكد فوق 217.00)؛ الهدف 219.00؛ StopLoss 216.50

بيع: 215.50 (في ظل عوامل أساسية سلبية قوية)؛ الهدف 214.00-213.50؛ StopLoss 216.20

يرسل سوق السندات إشارة تحذيرية: تكلفة المال ترتفع في الوقت نفسه في الولايات المتحدة واليابان وأوروبا وأستراليا. ويطالب المستثمرون بعلاوة أعلى بشكل متزايد على الديون، بينما تواجه البنوك المركزية تحديًا تضخميًا جديدًا بسبب صدمة الطاقة.

لم يعد الخطر الرئيسي بالنسبة للمتداولين هو موجة بيع سندات الخزانة نفسها. بل يظهر الخطر عندما يبدأ ارتفاع العوائد في الضغط في الوقت نفسه على الأسهم والعملات وتكاليف التمويل.

للتذكير:

تؤدي أزمة الشرق الأوسط إلى تكثيف هذه العملية: فالطاقة باهظة الثمن تدفع توقعات التضخم إلى الارتفاع، بينما تضطر الحكومات إلى الاقتراض أكثر لتمويل النفقات المتزايدة. ويحذر سوق السندات بالفعل من أن العديد من أكبر أسواق الديون في العالم تتعرض لضغوط شديدة في الوقت نفسه.

ونتيجة لذلك، يطالب السوق بعوائد أعلى — ما يؤدي إلى إطلاق دورة تعزز نفسها بنفسها:

ارتفاع النفط → ارتفاع توقعات التضخم → ارتفاع أسعار الفائدة → انخفاض السندات → ارتفاع تكلفة رأس المال → انخفاض الأسهم → ارتفاع المخاطر المالية → ارتفاع علاوة الدين الحكومي أكثر.

• بلغ عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات أعلى مستوى له في نحو ثلاث سنوات — 4.81%. ولن يكون الاختراق فوق 5% مجرد حدث فني، بل اختبار ضغط خطير لسوق الأسهم.
• ارتفعت عوائد JGB لأجل 10 سنوات فوق 3%، لتصل إلى أعلى مستوى لها في نحو 30 عامًا.
• ارتفع العائد على السندات الأسترالية لأجل 10 سنوات إلى 5.198% — وهو أعلى مستوى له منذ أكثر من 15 عامًا.
• انخفضت العقود الآجلة لسندات Bund الألمانية بنسبة 0.35%، لتصل إلى أدنى مستوى لها منذ عام 2011.
• انخفضت سندات OAT الفرنسية بنسبة 0.37%، مسجلة أيضًا قاعًا جديدًا.
• بلغت عوائد السندات البريطانية أعلى مستوى لها منذ عام 2008.

يطالب المستثمرون في الوقت نفسه بعوائد أعلى في جميع أسواق الديون السيادية للدول المتقدمة تقريبًا. حاولت واشنطن وقف موجة البيع — فردّ السوق بقوة.

في الشهر الماضي، اتخذ Scott Bessent ووزارة الخزانة الأمريكية إجراءات للحد من ارتفاع عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل. وكانت النتيجة لافتة: فقد محا السوق تأثير التدخل بالكامل تقريبًا. وعاد العائد على سندات الخزانة لأجل 30 عامًا إلى المستويات التي أجبرت واشنطن في البداية على التدخل.

في الشهر الماضي، اتخذ Scott Bessent ووزارة الخزانة الأمريكية إجراءات للحد من ارتفاع عوائد سندات الخزانة طويلة الأجل. وكانت النتيجة لافتة: فقد محا السوق تأثير التدخل بالكامل تقريبًا. وعاد العائد على سندات الخزانة لأجل 30 عامًا إلى المستويات التي أجبرت واشنطن في البداية على التدخل.

يعمل الذكاء الاصطناعي الآن أيضًا ضد السندات: فهناك مصدر آخر للمعروض يتمثل في أكبر شركات التكنولوجيا.

وهذا يخلق مزيجًا غير مريح:

الحكومات تقترض أكثر + Big Tech تقترض أكثر + المستثمرون يطالبون بعوائد أعلى.

هذا ليس سوى منافسة كلاسيكية على رأس المال. وكلما ارتفع العائد على سندات الخزانة الخالية من المخاطر، أصبح من الأصعب تبرير التقييمات المفرطة للشركات التي يُتوقع تحقيق أرباحها الرئيسية بعد عدة سنوات من الآن.

ماذا ينبغي للمتداول أن يفعل؟

سندات الخزانة الأمريكية — الأفضلية للبائعين. وسيكون اختراق عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات فوق 5% إشارة قوية إلى استمرار موجة البيع وسيزيد الضغط على الأصول الخطرة.

USD — بيع الارتفاعات، ولكن ليس بشكل أعمى. فصفقات البيع المكثفة على USD أكثر خطورة من البيع عند ارتفاعات تصحيحية مؤكدة.

المؤشرات الأمريكية — شراء انتقائي فقط. NASDAQ منطقة عالية المخاطر.

التكنولوجيا — لا تشترِ لمجرد أن السوق انخفض. فإذا استمرت تكلفة رأس المال في الارتفاع، فستتم مراجعة مضاعفات التقييم نحو الانخفاض.

النفط — الأفضلية للمشترين أثناء التصعيد. ويصبح ارتفاع Brent فوق $95 عاملًا صعوديًا للنفط وفي الوقت نفسه عاملًا هبوطيًا للأسهم والسندات.

الذهب — انتظر انعكاس العوائد. أفضل إشارة هي انعكاس هبوطي مؤكد في عوائد سندات الخزانة.

JPY — منطقة شديدة الخطورة. فأي ارتفاع غير متوقع في قيمة الين قد يؤدي إلى إغلاقات متتالية للمراكز في GBP/JPY وUSD/JPY وأزواج الـ carry الأخرى.

إذًا، ماذا يعني هذا؟

السوق الرئيسي في الوقت الحالي ليس الأسهم ولا الدولار. السوق الرئيسي هو السندات. فعوائد سندات الخزانة تحدد تكلفة رأس المال للنظام المالي بأكمله. وطالما أن عائد السندات لأجل 10 سنوات يتحرك نحو 5%، يصبح الرهان على ارتفاع مستدام للأسهم أكثر خطورة بشكل متزايد.

لا يمكن للمتداولين النظر إلى الأصول بمعزل عن بعضها في الوقت الحالي. وتبدو السلسلة العملية كما يلي:

عوائد سندات الخزانة → الدولار → مؤشرات الأسهم → النفط → توقعات التضخم → Fed.

إذا اخترق العائد مستوى 5%، تتحول الأولوية نحو حماية رأس المال وبيع الأصول الخطرة.

إذا انعكست العوائد نحو الانخفاض، يفقد الدولار الدعم ويخف الضغط على الأسهم — ما يخلق أساسًا للعودة إلى شراء الأصول الخطرة.

الإشارة الرئيسية في الأيام المقبلة: راقب ليس إلى أين يتجه S&P 500، بل إلى أين تتجه عوائد سندات الخزانة. وطالما أن السندات تنخفض، يظل أي ارتفاع في الأسهم موضع شك.

لذلك نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

أرباحًا للجميع!