$40 трильйонів боргу проти BTC і золота

XAU/USD

Ключова зона: 4,500.00 - 4,600.00

Купівля: 4,650.00 (за сильного позитивного фундаментального фону); ціль 4,950-5,100; StopLoss 4,550.00

Продаж: 4,500.00 (на відкаті після ретесту 4,600); ціль 4,250-4,150; StopLoss 4,600.00

Побоювання навколо державного боргу США та дефіциту підштовхують інвесторів до Bitcoin і золота. Інвестори дедалі більше зосереджуються на купівельній спроможності фіатних валют і шукають альтернативні способи збереження капіталу. Ринок державного боргу США поступово стає одним із головних макродрайверів ринку.

Державний борг США перевищив $40 трильйонів, з яких близько $32.266 трильйона становив борг, що перебуває у власності інвесторів, тоді як ще $7.782 трильйона припадало на внутрішньоурядові зобов'язання. Дохідність 30-річних казначейських облігацій зросла майже до максимумів за два десятиліття, тоді як Міністерство фінансів США вирішило щонайменше подвоїти обсяг зворотного викупу довгострокових облігацій.

Ринок відреагував незвично: Bitcoin і золото зросли одночасно. Виступ голови ФРС Кевіна Ворша на зустрічі в Джексон-Хоулі може сформувати очікування щодо підтримки ФРС купівлі казначейських облігацій, що вплине на криптоактиви, метали та довгострокову дохідність.

Нагадаємо:

BTC і золото наразі отримують спільний імпульс від побоювань щодо потенційної фінансової репресії дохідності, але механізми їхньої реакції відрізняються: золото поводиться насамперед як захисний монетарний актив, тоді як Bitcoin залишається одночасно чутливим до доларової ліквідності та реальної дохідності. Тому позитивна кореляція може різко посилитися в разі пом'якшення фіскальної політики й так само швидко зруйнуватися, якщо ФРС подасть яструбиний сигнал.

Реакція крипторинку була майже миттєвою. Наразі BTC підходить до Джексон-Хоула на рівні близько $80,000; за вісім сесій приплив коштів у спотові ETF становив близько $2.8 мільярда, причому зростання відбувалося на тлі зниження ф'ючерсного кредитного плеча — важливий показник під час оцінки якості ралі.

Водночас дохідність 30-річних казначейських облігацій знизилася приблизно з 5.34% до 5.19%.

Частина руху BTC пояснювалася звичайною ринковою механікою: на тлі ралі було ліквідовано близько $4 мільярдів ведмежих позицій у криптовалютах. Додаткову підтримку забезпечив тижневий приплив приблизно $650 мільйонів у американські спотові Bitcoin ETF.

Однак сам по собі шорт-сквіз не пояснює, чому Bitcoin почав рухатися майже в тандемі із золотом.

Схоже, інвестори продають активи, залежні від стабільності купівельної спроможності фіатних валют, і нарощують позиції в інструментах з обмеженою пропозицією — насамперед золото? BTC, ETH.

Але зворотний викуп казначейських облігацій — це не новий раунд кількісного пом'якшення. Саме тому нинішній ринковий оптимізм є умовним.

Якщо довгострокова дохідність знову піде в напрямку 5.3–5.5%, самих операцій Міністерства фінансів буде недостатньо, щоб надовго розвернути тренд. І ринок шукатиме у виступі голови ФРС більше, ніж просто натяки щодо вересневого засідання FOMC.

Набагато важливішим є погляд Ворша на межу між монетарною та фіскальною політикою.

Перший сценарій — ФРС дистанціюється від Міністерства фінансів. Для ринків це потенційно означає:

• тиск на золото;
• зниження привабливості Bitcoin;
• повернення частини капіталу в доларові активи, що приносять відсотковий дохід.

У цьому разі зростання BTC і золота після 19 серпня може виявитися частково спекулятивним і зазнати корекції.

Другий сценарій — Ворш визнає, що порушення у функціонуванні ринку казначейських облігацій можуть вимагати участі ФРС.

Тоді ланцюжок буде протилежним:

придушення довгострокової дохідності → нижчі реальні ставки → тиск на USD → вищі премії за інфляційний і фіскальний ризик → зростання золота та Bitcoin.

Отже, що це означає?

Золото вже довело свій статус захисного активу протягом кількох століть. Bitcoin лише намагається закріпитися в цій ролі — і періодично повертається до поведінки високоризикового технологічного активу.

Тому сьогоднішня висока позитивна кореляція між BTC і золотом не є доказом того, що Bitcoin остаточно став «цифровим золотом». Ринок просто торгує однією спільною загрозою: можливістю того, що одного дня підтримання рівня державного боргу стане для ФРС важливішим, ніж збереження високих реальних процентних ставок.

Позиція Кевіна Ворша щодо цієї межі між незалежною монетарною політикою та підтримкою ринку державних облігацій може визначити, чи продовжиться спільне ралі Bitcoin і золота — чи нинішня кореляція виявиться черговою ринковою аномалією.

Тож діємо розумно й уникаємо зайвих ризиків.

Прибутків усім!