$40 تريليون من الديون مقابل BTC والذهب

XAU/USD

المنطقة الرئيسية: 4,500.00 - 4,600.00

شراء: 4,650.00 (في ظل عوامل أساسية إيجابية قوية)؛ الهدف 4,950-5,100؛ StopLoss 4,550.00

بيع: 4,500.00 (عند التراجع بعد إعادة اختبار 4,600)؛ الهدف 4,250-4,150؛ StopLoss 4,600.00

تدفع المخاوف المحيطة بالدين الحكومي الأمريكي والعجز المستثمرين نحو Bitcoin والذهب. ويركز المستثمرون بشكل متزايد على القوة الشرائية للعملات الورقية ويبحثون عن طرق بديلة للحفاظ على الثروة. ويتحول سوق الدين الحكومي الأمريكي تدريجيًا إلى أحد المحركات الكلية الرئيسية للسوق.

تجاوز الدين الحكومي الأمريكي $40 تريليون، كان منها نحو $32.266 تريليون ديونًا محتفظًا بها من قبل المستثمرين، بينما شكّلت $7.782 تريليون أخرى التزامات داخلية بين الجهات الحكومية. وارتفع العائد على سندات الخزانة لأجل 30 عامًا إلى مستويات قريبة من أعلى مستوياته في عقدين، بينما قررت وزارة الخزانة الأمريكية مضاعفة حجم عمليات إعادة شراء السندات طويلة الأجل مرتين على الأقل.

استجاب السوق بطريقة غير معتادة: ارتفع Bitcoin والذهب في الوقت نفسه. وقد يشكّل خطاب رئيس الاحتياطي الفيدرالي Kevin Warsh في اجتماع Jackson Hole التوقعات بشأن دعم الاحتياطي الفيدرالي لعمليات شراء سندات الخزانة، وهو ما سيؤثر على الأصول المشفرة والمعادن والعوائد طويلة الأجل.

للتذكير:

يتلقى BTC والذهب حاليًا دفعة مشتركة من المخاوف بشأن القمع المالي المحتمل للعوائد، لكن آليات استجابتهما تختلف: فالذهب يتصرف في المقام الأول كأصل نقدي دفاعي، بينما يظل Bitcoin حساسًا في الوقت نفسه لسيولة الدولار والعوائد الحقيقية. ولذلك، قد يتعزز الارتباط الإيجابي بشكل حاد إذا تم تيسير السياسة المالية، وقد ينهار بالسرعة نفسها إذا أرسل الاحتياطي الفيدرالي إشارة متشددة.

كان رد فعل سوق العملات المشفرة شبه فوري. وفي الوقت الحالي، يتجه BTC إلى Jackson Hole عند مستوى يقارب $80,000؛ وخلال ثماني جلسات، بلغت التدفقات إلى صناديق ETF الفورية نحو $2.8 مليار، مع حدوث الارتفاع في الوقت الذي انخفضت فيه الرافعة المالية في العقود الآجلة — وهو مؤشر مهم عند تقييم جودة الارتفاع.

وفي الوقت نفسه، انخفض العائد على سندات الخزانة لأجل 30 عامًا من نحو 5.34% إلى 5.19%.

يمكن تفسير جزء من حركة BTC بآليات السوق العادية: ففي خضم الارتفاع، تمت تصفية نحو $4 مليار من المراكز الهبوطية في العملات المشفرة. وجاء دعم إضافي من تدفقات أسبوعية بنحو $650 مليون إلى صناديق Bitcoin ETF الفورية الأمريكية.

ومع ذلك، فإن الضغط على المراكز القصيرة وحده لا يفسر سبب بدء Bitcoin في التحرك بالتوازي تقريبًا مع الذهب.

يبدو أن المستثمرين يبيعون الأصول التي تعتمد على استقرار القوة الشرائية للعملات الورقية ويزيدون مراكزهم في الأدوات ذات المعروض المحدود — وفي مقدمتها الذهب؟ BTC، ETH.

لكن عمليات إعادة شراء سندات الخزانة ليست جولة جديدة من التيسير الكمي. ولهذا السبب تحديدًا فإن التفاؤل الحالي في السوق مشروط.

إذا تحركت العوائد طويلة الأجل مرة أخرى نحو 5.3–5.5%، فلن تكون عمليات الخزانة وحدها كافية لعكس الاتجاه لفترة طويلة. وسيتطلع السوق في خطاب رئيس الاحتياطي الفيدرالي إلى ما هو أكثر من مجرد تلميحات بشأن اجتماع FOMC في سبتمبر.

الأكثر أهمية بكثير هو موقف Warsh من الحد الفاصل بين السياسة النقدية والسياسة المالية.

السيناريو الأول — أن ينأى الاحتياطي الفيدرالي بنفسه عن وزارة الخزانة. وبالنسبة للأسواق، فإن هذا يعني من المحتمل:

• ضغطًا على الذهب؛
• انخفاض جاذبية Bitcoin؛
• عودة جزء من رأس المال إلى الأصول الدولارية المدرة للفائدة.

في هذه الحالة، قد يتبين أن ارتفاع BTC والذهب بعد 19 أغسطس كان مضاربيًا جزئيًا وقد يخضع لتصحيح.

السيناريو الثاني — أن يقر Warsh بأن الاضطرابات في عمل سوق سندات الخزانة قد تتطلب تدخل الاحتياطي الفيدرالي.

عندها ستكون السلسلة معاكسة:

كبح العوائد طويلة الأجل → انخفاض أسعار الفائدة الحقيقية → ضغط على USD → ارتفاع علاوات مخاطر التضخم والمخاطر المالية → ارتفاع الذهب وBitcoin.

إذًا، ماذا يعني هذا؟

لقد أثبت الذهب بالفعل مكانته كأصل ملاذ آمن على مدى عدة قرون. أما Bitcoin فلا يزال يحاول ترسيخ نفسه في هذا الدور — ويعود بشكل دوري إلى التصرف كأصل تكنولوجي عالي المخاطر.

لذلك، فإن الارتباط الإيجابي المرتفع اليوم بين BTC والذهب لا يُعد دليلًا على أن Bitcoin أصبح بشكل نهائي «ذهبًا رقميًا». فالسوق يتداول ببساطة تهديدًا مشتركًا واحدًا: احتمال أن يصبح الحفاظ على مستوى الدين الحكومي يومًا ما أكثر أهمية بالنسبة للاحتياطي الفيدرالي من الحفاظ على أسعار فائدة حقيقية مرتفعة.

قد يحدد موقف Kevin Warsh من هذا الحد الفاصل بين السياسة النقدية المستقلة ودعم سوق السندات الحكومية ما إذا كان الارتفاع المشترك في Bitcoin والذهب سيستمر — أم أن الارتباط الحالي سيتبين أنه مجرد حالة شاذة أخرى في السوق.

لذلك نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

أرباحًا لكم جميعًا!