$40 трлн долга против BTC и золота

XAU/USD

Ключевая зона: 4,500.00 - 4,600.00

Покупка: 4,650.00 (при сильном позитивном фундаментальном фоне); цель 4,950-5,100; StopLoss 4,550.00

Продажа: 4,500.00 (на откате после ретеста 4,600); цель 4,250-4,150; StopLoss 4,600.00

Опасения вокруг государственного долга США и дефицита подталкивают инвесторов к Bitcoin и золоту. Инвесторы все больше сосредотачиваются на покупательной способности фиатных валют и ищут альтернативные способы сохранения капитала. Рынок государственного долга США постепенно становится одним из главных макродрайверов рынка.

Государственный долг США превысил $40 трлн, из которых около $32.266 трлн составлял долг, находящийся у инвесторов, а еще $7.782 трлн приходилось на внутригосударственные обязательства. Доходность 30-летних казначейских облигаций выросла почти до максимумов за два десятилетия, в то время как Министерство финансов США решило как минимум удвоить объем обратного выкупа долгосрочных облигаций.

Рынок отреагировал необычным образом: Bitcoin и золото выросли одновременно. Выступление председателя ФРС Кевина Уорша на встрече в Джексон-Хоуле может сформировать ожидания относительно поддержки ФРС покупок казначейских облигаций, что повлияет на криптоактивы, металлы и долгосрочные доходности.

Напоминание:

BTC и золото сейчас получают общий импульс от опасений по поводу потенциальной финансовой репрессии доходностей, однако механизмы их реакции различаются: золото ведет себя прежде всего как защитный монетарный актив, тогда как Bitcoin одновременно остается чувствительным к долларовой ликвидности и реальным доходностям. Поэтому положительная корреляция может резко усилиться в случае смягчения фискальной политики и столь же быстро разрушиться, если ФРС подаст ястребиный сигнал.

Реакция крипторынка была почти мгновенной. На данный момент BTC подходит к Джексон-Хоулу на уровне около $80,000; за восемь сессий приток средств в спотовые ETF составил около $2.8 млрд, при этом рост происходил на фоне снижения фьючерсного левериджа — важный показатель при оценке качества ралли.

В то же время доходность 30-летних казначейских облигаций снизилась примерно с 5.34% до 5.19%.

Часть движения BTC объяснялась обычной рыночной механикой: на фоне ралли было ликвидировано около $4 млрд медвежьих позиций по криптовалютам. Дополнительную поддержку обеспечил недельный приток примерно $650 млн в американские спотовые Bitcoin-ETF.

Однако одного лишь шорт-сквиза недостаточно, чтобы объяснить, почему Bitcoin начал двигаться почти синхронно с золотом.

Похоже, инвесторы продают активы, зависящие от стабильности покупательной способности фиатных валют, и наращивают позиции в инструментах с ограниченным предложением — прежде всего золото? BTC, ETH.

Но обратный выкуп казначейских облигаций — это не новый раунд количественного смягчения. Именно поэтому текущий рыночный оптимизм носит условный характер.

Если долгосрочные доходности снова направятся к 5.3–5.5%, одних операций Министерства финансов будет недостаточно, чтобы надолго развернуть тренд. И в выступлении председателя ФРС рынок будет искать не только намеки относительно сентябрьского заседания FOMC.

Гораздо важнее взгляд Уорша на границу между денежно-кредитной и фискальной политикой.

Первый сценарий — ФРС дистанцируется от Министерства финансов. Для рынков это потенциально означает:

• давление на золото;
• снижение привлекательности Bitcoin;
• возврат части капитала в процентные долларовые активы.

В этом случае рост BTC и золота после 19 августа может оказаться частично спекулятивным и подвергнуться коррекции.

Второй сценарий — Уорш признает, что нарушения в функционировании рынка казначейских облигаций могут потребовать участия ФРС.

Тогда цепочка будет обратной:

подавление долгосрочных доходностей → снижение реальных ставок → давление на USD → рост премий за инфляционный и фискальный риск → рост золота и Bitcoin.

Итак, что это означает?

Золото уже доказало свой статус защитного актива на протяжении нескольких столетий. Bitcoin только пытается закрепиться в этой роли — и периодически возвращается к поведению высокорискового технологического актива.

Поэтому сегодняшняя высокая положительная корреляция между BTC и золотом не является доказательством того, что Bitcoin окончательно стал «цифровым золотом». Рынок просто торгует одной общей угрозой: возможностью того, что однажды поддержание уровня государственного долга станет для ФРС важнее сохранения высоких реальных процентных ставок.

Позиция Кевина Уорша по этой границе между независимой денежно-кредитной политикой и поддержкой рынка государственных облигаций может определить, продолжится ли совместное ралли Bitcoin и золота — или текущая корреляция окажется очередной рыночной аномалией.

Поэтому действуем разумно и избегаем ненужных рисков.

Всем профита!