$40 billones de deuda frente a BTC y el oro

XAU/USD

Zona clave: 4,500.00 - 4,600.00

Compra: 4,650.00 (con fundamentales fuertemente positivos); objetivo 4,950-5,100; StopLoss 4,550.00

Venta: 4,500.00 (en un retroceso tras volver a probar 4,600); objetivo 4,250-4,150; StopLoss 4,600.00

Las preocupaciones en torno a la deuda pública de EE. UU. y el déficit están empujando a los inversores hacia Bitcoin y el oro. Los inversores se centran cada vez más en el poder adquisitivo de las monedas fiduciarias y buscan formas alternativas de preservar el capital. El mercado de deuda pública estadounidense se está convirtiendo gradualmente en uno de los principales impulsores macroeconómicos del mercado.

La deuda pública de EE. UU. ha superado los $40 billones, de los cuales alrededor de $32.266 billones correspondían a deuda en manos de inversores, mientras que otros $7.782 billones consistían en obligaciones intragubernamentales. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años subió hasta niveles cercanos a máximos de dos décadas, mientras que el Tesoro de EE. UU. decidió al menos duplicar el volumen de recompras de bonos a largo plazo.

El mercado respondió de una manera inusual: Bitcoin y el oro subieron simultáneamente. El discurso del presidente de la Fed, Kevin Warsh, en la reunión de Jackson Hole podría determinar las expectativas respecto al apoyo de la Fed a las compras de bonos del Tesoro, lo que afectaría a los criptoactivos, los metales y los rendimientos a largo plazo.

Un recordatorio:

BTC y el oro están recibiendo actualmente un impulso común debido a las preocupaciones sobre la posible represión financiera de los rendimientos, pero sus mecanismos de reacción difieren: el oro se comporta principalmente como un activo monetario defensivo, mientras que Bitcoin sigue siendo sensible simultáneamente a la liquidez del dólar y a los rendimientos reales. Por lo tanto, la correlación positiva podría fortalecerse bruscamente si se flexibiliza la política fiscal y romperse con la misma rapidez si la Fed envía una señal de línea dura.

La reacción del mercado de criptomonedas fue casi inmediata. En este momento, BTC se dirige a Jackson Hole en torno a los $80,000; durante ocho sesiones, las entradas en ETF al contado ascendieron a unos $2.8 mil millones, y el aumento se produjo mientras disminuía el apalancamiento en futuros, un indicador importante a la hora de evaluar la calidad del rally.

Al mismo tiempo, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 30 años cayó de aproximadamente 5.34% a 5.19%.

Parte del movimiento de BTC se explicó por la mecánica habitual del mercado: en medio del rally, se liquidaron alrededor de $4 mil millones en posiciones bajistas en criptomonedas. Un apoyo adicional provino de aproximadamente $650 millones en entradas semanales en ETF de Bitcoin al contado de EE. UU.

Sin embargo, un short squeeze por sí solo no explica por qué Bitcoin comenzó a moverse casi al mismo ritmo que el oro.

Parece que los inversores están vendiendo activos dependientes de la estabilidad del poder adquisitivo de las monedas fiduciarias y aumentando posiciones en instrumentos con oferta limitada, principalmente ¿oro? BTC, ETH.

Pero las recompras de bonos del Tesoro no constituyen una nueva ronda de flexibilización cuantitativa. Precisamente por eso, el actual optimismo del mercado es condicional.

Si los rendimientos a largo plazo vuelven a dirigirse hacia 5.3–5.5%, las operaciones del Tesoro por sí solas no serán suficientes para revertir la tendencia durante mucho tiempo. Y el mercado buscará en el discurso del presidente de la Fed algo más que simples indicios sobre la reunión del FOMC de septiembre.

Mucho más importante es la visión de Warsh sobre el límite entre la política monetaria y la política fiscal.

El primer escenario: la Fed se distancia del Tesoro. Para los mercados, esto significa potencialmente:

• presión sobre el oro;
• menor atractivo de Bitcoin;
• el retorno de parte del capital a activos en dólares que generan intereses.

En este caso, la subida de BTC y del oro después del 19 de agosto podría resultar ser parcialmente especulativa y experimentar una corrección.

El segundo escenario: Warsh reconoce que las disrupciones en el funcionamiento del mercado de bonos del Tesoro pueden requerir la intervención de la Fed.

Entonces la cadena sería la opuesta:

supresión de los rendimientos a largo plazo → tipos reales más bajos → presión sobre el USD → mayores primas por inflación y riesgo fiscal → subida del oro y Bitcoin.

Entonces, ¿qué significa esto?

El oro ya ha demostrado su condición de activo refugio a lo largo de varios siglos. Bitcoin apenas está intentando consolidarse en este papel y periódicamente vuelve a comportarse como un activo tecnológico de alto riesgo.

Por lo tanto, la elevada correlación positiva actual entre BTC y el oro no demuestra que Bitcoin se haya convertido definitivamente en «oro digital». El mercado simplemente está negociando una amenaza común: la posibilidad de que algún día mantener el nivel de deuda pública se vuelva más importante para la Fed que preservar unos tipos de interés reales elevados.

La posición de Kevin Warsh sobre este límite entre una política monetaria independiente y el apoyo al mercado de bonos del Estado podría determinar si continúa el rally conjunto de Bitcoin y el oro, o si la correlación actual resulta ser otra anomalía del mercado.

Así que actuamos con prudencia y evitamos riesgos innecesarios.

¡Beneficios para todos!