Новая инфляционная война уже началась

XBR/USD

Ключевая зона: 81.50 - 85.00

Покупка: 86.50 (при сильном позитивном фундаментальном фоне); цель 90.00; StopLoss 85.70

Продажа: 80.00 (при уверенном пробое уровня 81.00); цель 76.50-75.00; StopLoss 80.70

Пока рынок продолжает спорить о том, сможет ли Brent закрепиться выше отметки 80 долларов за баррель, ключевые сигналы инфляционного давления поступают уже совсем из другого сегмента энергетического рынка. Сегодня гораздо более точное представление о реальных издержках мировой экономики дают не цены на сырую нефть, а стоимость нефтепродуктов.

Определяющим фактором стала цена дизельного топлива. Именно дизель лежит в основе мировой логистики, промышленного производства, добычи полезных ископаемых и сельского хозяйства. Текущие цены на дизель уже отражают сценарий полномасштабного энергетического кризиса, несмотря на то что стоимость сырой нефти остаётся значительно ниже своих исторических максимумов.

Напомним:

Именно цена дизельного топлива стала определяющим фактором. Дизель является основой мировой логистики, промышленного производства, добычи полезных ископаемых и сельского хозяйства. Его текущая стоимость уже отражает сценарий полномасштабного энергетического кризиса, несмотря на то что цены на сырую нефть остаются значительно ниже своих исторических максимумов.

Разрыв между ценами на сырую нефть и дизельное топливо достиг максимальных значений за многие годы. Маржа нефтепереработки теперь превышает стоимость самого сырья.

Европейский crack spread на дизель приблизился к 60–65 долларам за баррель, а на ряде торговых площадок США превысил 80 долларов. Это свидетельствует о том, что главным узким местом сегодня становится уже не добыча нефти, а производство и распределение нефтепродуктов.

Одновременно ситуацию усугубляют сразу несколько факторов:

• Россия временно приостановила экспорт дизельного топлива после атак на нефтеперерабатывающие заводы и в попытке стабилизировать внутренний рынок топлива. Для Европы, Северной Африки, Турции и Бразилии это означает более жёсткую конкуренцию за альтернативные поставки дизеля.
• Геополитическая премия за риск остаётся высокой. Любые перебои в судоходстве через Ормузский пролив или Красное море в первую очередь отражаются на рынке нефтепродуктов, из-за чего рынок топлива становится дефицитным значительно быстрее, чем рынок сырой нефти.
• Последний отчёт IEA показал неожиданное сокращение запасов дистиллятов в США примерно на 5 млн баррелей, несмотря на ожидания рынка увидеть их рост. Это подтверждает, что спрос на дизельное топливо остаётся устойчивым даже на фоне замедления мировой экономики.
• Рост crack spread на дизель становится опережающим индикатором инфляции. Хотя эта тенденция ещё не полностью отражена в показателях CPI, корпоративной отчётности и ожиданиях центральных банков, она уже напрямую влияет на операционные расходы бизнеса.
• Наибольший риск снижения маржи возникает у логистических компаний, авиаперевозчиков, предприятий сельского хозяйства, горнодобывающей отрасли и розничных сетей со сложными и протяжёнными цепочками поставок.

Что это означает?

Настоящее инфляционное давление начинается не тогда, когда нефть достигает 100 долларов за баррель. Оно начинается тогда, когда цены на дизель становятся настолько высокими, что кардинально меняют экономику перевозок, производства и мировой торговли.

Для трейдеров сегодня уже недостаточно следить только за Brent. Необходимо внимательно отслеживать динамику европейского газойля и американского ULSD относительно Brent и WTI, еженедельные отчёты IEA по запасам дистиллятов, а также финансовую отчётность крупнейших мировых логистических компаний.

Даже если стоимость сырой нефти стабилизируется в диапазоне 70–80 долларов за баррель, транспортные, сельскохозяйственные, строительные и горнодобывающие компании продолжают покупать не Brent, а дизельное топливо. Именно стоимость дистиллятов определяет расходы на грузоперевозки, производство продуктов питания, эксплуатацию тяжёлой техники и работу резервных источников электроэнергии.

Для начала новой инфляционной волны нефти уже необязательно подниматься выше 100 долларов за баррель. Достаточно, чтобы стоимость сырья удерживалась в районе 75–80 долларов, а дизельное топливо оставалось выше 130–140 долларов за баррель. При таком сценарии мировая экономика будет вынуждена столкнуться с дорогой энергией даже без полномасштабного кризиса на нефтяном рынке.

Пока рынок сырой нефти выглядит относительно стабильным. Однако рынок дизельного топлива ведёт себя так, словно серьёзные перебои с поставками уже совсем близко.

Поэтому действуем разумно и избегаем лишних рисков.

Профита всем!