Итоги 2025: Гринбек проиграл битву

Американский доллар завершает 2025 год в статусе одной из самых слабых валют среди развитых экономик. Индекс доллара (DXY) снизился на 9,5–10% с начала года, продемонстрировав самое сильное годовое падение с 2017 года и одно из худших значений за весь период после отказа США от золотого стандарта.

Ключевые драйверы падения USD

Переход ФРС к циклу снижения процентных ставок

Последовательное смягчение денежно-кредитной политики привело к сокращению дифференциала доходностей между США и другими экономиками, что снизило привлекательность долларовых активов. Рыночные ожидания предполагают дополнительное снижение ставки ФРС на 50–75 б.п. до конца следующего года.

Торговая и внутренняя политика администрации Трампа

Весеннее введение агрессивных тарифных мер резко повысило рыночную волатильность и спровоцировало краткосрочное падение доллара почти на 15%, после чего последовало лишь частичное восстановление.

Давление на независимость монетарной политики

Публичные атаки на руководство ФРС, вербальное давление на Джерома Пауэлла и обсуждения возможной смены главы регулятора подорвали доверие инвесторов к независимости американской монетарной системы.

Политика финансовых репрессий

Ограничение роста доходностей казначейских облигаций, потенциальное возобновление покупок трежерис ФРС в объеме до $40 млрд в месяц, а также планы по расширению спроса на госдолг через банковский сектор и рынок стейблкойнов создают искусственное давление на доходности. При этом капитализация рынка стейблкойнов, по оценкам, может вырасти с $300 млрд в 10 раз, что дополнительно снижает конкурентоспособность доллара по отношению к другим валютам.

Кто выиграл от ослабления доллара?

• Экспортеры: Ослабление валюты повысило ценовую конкурентоспособность американских товаров. За первые 9 месяцев года экспорт вырос на 5% ($125 млрд). Рост экспортно-ориентированных отраслей способствует созданию рабочих мест в промышленности и сельском хозяйстве.
• Транснациональные корпорации: Компании из индекса S&P 500 получили дополнительный эффект за счет конвертации зарубежной выручки в ослабленный доллар, что поддержало финансовые результаты международных операций.

Проигравшие стороны

• Американские потребители: Рост цен на импорт усилил инфляционное давление. В ноябре инфляция достигла 2,7%, превысив целевой уровень ФРС, что негативно отразилось на покупательной способности населения.
• Выездной туризм: Для граждан США зарубежные поездки стали заметно дороже. При этом США стали более привлекательным направлением для иностранных туристов.

Ослабление доллара сопровождалось укреплением альтернативных валют. Китайский юань преодолел уровень 7 за доллар, несмотря на попытки Народного банка Китая сдерживать движение курса. Доходности зарубежных облигаций сохраняют потенциал роста, тогда как доходности американских бумаг ограничиваются политикой властей, что усиливает отток капитала из США.

Дополнительное давление оказывает структурное валютное хеджирование. Иностранные инвесторы, прежде всего в Европе, активизировали страхование долларовой экспозиции при вложениях в американские акции. Использование деривативов для хеджирования формирует устойчивое понижательное давление на USD.

Несмотря на технический отскок доллара примерно на 2,5% от сентябрьских минимумов, фундаментальная ситуация остается неблагоприятной. Рост американского фондового рынка не оказывает поддержки валюте. Рынок продолжает закладывать дальнейшее снижение ставок ФРС, в то время как другие центральные банки — включая ЕЦБ, Японию и Австралию — сохраняют возможность удержания или повышения ставок.

Дополнительным фактором давления остается потребность Минфина США в финансировании масштабного пакета налоговых стимулов. Для размещения новых выпусков облигаций ведомство добивается смягчения регуляторных требований к коммерческим банкам и настаивает на обеспечении стейблкойнов казначейскими векселями.

Что делать трейдеру

• рассматривать доллар преимущественно с короткой стороны против валют стран с более жесткой монетарной политикой;
• учитывать рост валютного хеджирования как среднесрочный медвежий фактор для USD;
• избегать долгосрочных ставок на укрепление доллара без подтверждения разворота политики ФРС.

Доллар остается уязвимым активом, требующим от трейдеров дисциплины, взвешенной тактики и жесткого контроля рисков. Рациональный подход и отказ от избыточных ставок в текущих условиях выглядят оправданными.

Так что ведем себя разумно и зря не рискуем.

Компания xChief благодарит всех за плодотворное сотрудничество и желает вам личных побед, финансовых успехов и мира в Новом году.

Всем – профитов!