Revisión de 2025: el billete verde perdió la batalla

El dólar estadounidense cierra 2025 como una de las monedas más débiles entre las economías desarrolladas. El Índice del Dólar (DXY) ha caído entre un 9,5 % y un 10 % en lo que va del año, marcando su mayor descenso anual desde 2017 y uno de los peores resultados desde que Estados Unidos abandonó el patrón oro.

Factores clave detrás de la caída del USD

El giro de la Fed hacia un ciclo de recortes de tasas

La flexibilización constante de la política monetaria ha reducido los diferenciales de rendimiento entre EE. UU. y otras economías, disminuyendo el atractivo de los activos denominados en dólares. Las expectativas del mercado apuntan a un recorte adicional de 50–75 pb por parte de la Fed para finales del próximo año.

Política comercial y doméstica de la administración Trump

La introducción de medidas arancelarias agresivas en primavera incrementó bruscamente la volatilidad del mercado y provocó una caída de casi el 15 % del dólar a corto plazo, seguida solo de una recuperación parcial.

Presión sobre la independencia de la política monetaria

Los ataques públicos a la dirección de la Reserva Federal, la presión verbal sobre Jerome Powell y las discusiones en torno a un posible reemplazo del presidente de la Fed socavaron la confianza de los inversores en la independencia del sistema monetario estadounidense.

Políticas de represión financiera

Los esfuerzos por limitar los rendimientos de los bonos del Tesoro, la posible reanudación de compras de Treasuries por parte de la Fed de hasta 40 000 millones de dólares mensuales, y los planes para ampliar la demanda de deuda pública a través del sector bancario y del mercado de stablecoins están suprimiendo artificialmente los rendimientos.

Al mismo tiempo, se proyecta que la capitalización del mercado de stablecoins crezca desde 300 000 millones de dólares hasta multiplicarse por diez, erosionando aún más la competitividad del dólar frente a otras monedas.

¿Quiénes se beneficiaron de un dólar más débil?

• Exportadores: una moneda más débil mejoró la competitividad de precios de los productos estadounidenses. En los primeros nueve meses del año, las exportaciones crecieron un 5 % (125 000 millones de dólares). El crecimiento de los sectores orientados a la exportación apoyó la creación de empleo en la industria manufacturera y la agricultura.
• Corporaciones multinacionales: las empresas del S&P 500 se beneficiaron de la conversión de ingresos extranjeros a un dólar más débil, respaldando los beneficios de las operaciones internacionales.

¿Quiénes perdieron?

• Consumidores estadounidenses: el aumento de los precios de importación intensificó la presión inflacionaria. En noviembre, la inflación alcanzó el 2,7 %, superando el objetivo de la Fed y erosionando el poder adquisitivo de los hogares.
• Turismo emisor: los viajes al extranjero se encarecieron notablemente para los ciudadanos estadounidenses, mientras que EE. UU. se volvió un destino más atractivo para los turistas internacionales.

Efectos de contagio global

La debilidad del dólar estuvo acompañada por la fortaleza de monedas alternativas. El yuan chino superó el nivel de 7 por dólar, a pesar de los esfuerzos del PBoC por limitar el movimiento.

Los rendimientos de los bonos extranjeros conservan potencial alcista, mientras que los rendimientos en EE. UU. están limitados por decisiones políticas, lo que acelera las salidas de capital desde Estados Unidos.

La presión adicional proviene de la cobertura estructural de divisas. Los inversores extranjeros —especialmente en Europa— han incrementado la cobertura de la exposición al USD al invertir en acciones estadounidenses. La cobertura mediante derivados genera una presión bajista persistente sobre el dólar.

A pesar de un rebote técnico de aproximadamente el 2,5 % desde los mínimos de septiembre, el panorama fundamental sigue siendo desfavorable. La fortaleza del mercado bursátil estadounidense ya no respalda a la moneda. Los mercados continúan descontando nuevos recortes de tasas por parte de la Fed, mientras que otros bancos centrales —incluidos el BCE, Japón y Australia— conservan la opción de mantener o incluso subir las tasas.

Otro factor bajista es la necesidad del Tesoro de EE. UU. de financiar un amplio paquete de estímulo fiscal. Para colocar nueva deuda, el Tesoro impulsa la flexibilización regulatoria para los bancos comerciales y promueve que las stablecoins estén respaldadas por letras del Tesoro.

¿Qué deberían hacer los traders?

• tratar al dólar principalmente desde el lado corto frente a monedas respaldadas por una política monetaria más restrictiva;
• tener en cuenta el aumento de la actividad de cobertura cambiaria como un factor bajista de medio plazo para el USD;
• evitar posiciones largas alcistas en USD a largo plazo sin una confirmación clara de un giro en la política de la Fed.

El dólar sigue siendo un activo vulnerable, que exige disciplina, contención táctica y un control estricto del riesgo. Un enfoque racional y la evitación de riesgos excesivos están plenamente justificados en el entorno actual.

Por ello, actuamos con prudencia y evitamos riesgos innecesarios.

La empresa xChief agradece a todos por su fructífera cooperación y les desea victorias personales, éxito financiero y paz en el Año Nuevo.

¡Ganancias para todos!