مراجعة 2025: الدولار خسر المعركة

ينهي الدولار الأمريكي عام 2025 كواحد من أضعف العملات بين الاقتصادات المتقدمة. فقد تراجع مؤشر الدولار (DXY) بنسبة 9.5–10% منذ بداية العام، مسجلًا أسوأ انخفاض سنوي له منذ عام 2017، وأحد أضعف الأداءات منذ تخلي الولايات المتحدة عن معيار الذهب.

العوامل الرئيسية وراء تراجع الدولار الأمريكي

تحوّل الاحتياطي الفيدرالي إلى دورة خفض أسعار الفائدة

أدى التيسير النقدي المتسق إلى تضييق فروق العوائد بين الولايات المتحدة واقتصادات أخرى، ما قلّص جاذبية الأصول المقومة بالدولار. وتشير توقعات السوق إلى خفض إضافي لأسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي بنحو 50–75 نقطة أساس بحلول نهاية العام المقبل.

السياسة التجارية والداخلية لإدارة ترامب

أدى إدخال إجراءات جمركية عدوانية في الربيع إلى زيادة حادة في تقلبات السوق، وتسبب في هبوط قصير الأجل للدولار بنحو 15%، أعقبه تعافٍ جزئي فقط.

الضغط على استقلالية السياسة النقدية

الهجمات العلنية على قيادة الاحتياطي الفيدرالي، والضغط اللفظي على جيروم باول، والنقاشات حول استبدال محتمل لرئيس الاحتياطي الفيدرالي، كلها قوضت ثقة المستثمرين في استقلالية النظام النقدي الأمريكي.

سياسات القمع المالي

محاولات وضع سقف لعوائد سندات الخزانة، والاحتمال القائم لاستئناف مشتريات الاحتياطي الفيدرالي لسندات الخزانة بما يصل إلى 40 مليار دولار شهريًا، وخطط توسيع الطلب على الدين الحكومي عبر القطاع المصرفي وسوق العملات المستقرة، كلها تضغط على العوائد بشكل مصطنع.

وفي الوقت نفسه، من المتوقع أن تنمو القيمة السوقية للعملات المستقرة من 300 مليار دولار بما يصل إلى عشرة أضعاف، ما يزيد من تآكل تنافسية الدولار مقابل العملات الأخرى.

من المستفيد من ضعف الدولار؟

• المصدّرون: أدت العملة الأضعف إلى تحسين القدرة التنافسية السعرية للسلع الأمريكية. وخلال الأشهر التسعة الأولى من العام، ارتفعت الصادرات بنسبة 5% (125 مليار دولار). كما دعم النمو في القطاعات الموجهة للتصدير خلق فرص العمل في الصناعة والزراعة.
• الشركات متعددة الجنسيات: استفادت شركات مؤشر S&P 500 من تحويل الإيرادات الخارجية إلى دولار أضعف، ما دعم أرباح العمليات الدولية.

ومن الخاسر؟

• المستهلكون الأمريكيون: أدت أسعار الواردات المرتفعة إلى تعزيز الضغوط التضخمية. ففي نوفمبر، بلغ التضخم 2.7%، متجاوزًا هدف الاحتياطي الفيدرالي ومقلصًا القوة الشرائية للأسر.
• السياحة الخارجية: أصبح السفر إلى الخارج أكثر تكلفة بشكل ملحوظ للمواطنين الأمريكيين، في حين أصبحت الولايات المتحدة وجهة أكثر جاذبية للسياح الدوليين.

الآثار العالمية

ترافق ضعف الدولار مع قوة في العملات البديلة. فقد تجاوز اليوان الصيني مستوى 7 مقابل الدولار، على الرغم من محاولات بنك الشعب الصيني الحد من هذا التحرك.

لا تزال عوائد السندات الأجنبية تحتفظ بإمكانات صعودية، في حين تُقيَّد العوائد الأمريكية بالقرارات السياسية، ما يسرّع من وتيرة خروج رؤوس الأموال من الولايات المتحدة.

ويأتي ضغط إضافي من التحوّط الهيكلي في سوق الصرف. فقد زاد المستثمرون الأجانب — لا سيما في أوروبا — من التحوّط ضد التعرض للدولار عند الاستثمار في الأسهم الأمريكية. ويؤدي التحوّط القائم على المشتقات إلى توليد ضغط هبوطي مستمر على الدولار.

وعلى الرغم من الارتداد الفني بنحو 2.5% من قيعان سبتمبر، تظل الصورة الأساسية غير مواتية. فقوة سوق الأسهم الأمريكية لم تعد تدعم العملة. ولا تزال الأسواق تسعّر مزيدًا من خفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، في حين تحتفظ بنوك مركزية أخرى — بما في ذلك البنك المركزي الأوروبي واليابان وأستراليا — بخيار تثبيت أو حتى رفع أسعار الفائدة.

ويتمثل عامل هبوطي إضافي في حاجة وزارة الخزانة الأمريكية إلى تمويل حزمة تحفيز ضريبي كبيرة. ومن أجل إصدار دين جديد، تضغط الخزانة باتجاه تخفيف القيود التنظيمية على البنوك التجارية، وتدعو إلى دعم العملات المستقرة بسندات الخزانة.

ماذا ينبغي على المتداولين فعله؟

• التعامل مع الدولار أساسًا من جانب البيع مقابل العملات المدعومة بسياسة نقدية أكثر تشددًا؛
• أخذ الزيادة في أنشطة التحوّط في سوق الصرف بعين الاعتبار كعامل هبوطي متوسط الأجل للدولار؛
• تجنّب المراكز الطويلة الصعودية على الدولار على المدى الطويل دون تأكيد واضح على انعكاس سياسة الاحتياطي الفيدرالي.

يظل الدولار أصلًا هشًا، ويتطلب انضباطًا، وضبطًا تكتيكيًا، ورقابة صارمة على المخاطر. ويُعدّ النهج العقلاني وتجنّب المخاطر المفرطة مبررين تمامًا في البيئة الحالية.

لذا نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

تشكر شركة xChief الجميع على تعاونهم المثمر، وتتمنى لكم انتصارات شخصية، ونجاحًا ماليًا، وسلامًا في العام الجديد.

أرباح موفقة للجميع!