Доллар пытается сохранить силу

EUR/USD

Ключевая зона: 1.1450 - 1.1500

Покупка: 1.1550 (при сильном позитивном фундаментальном фоне) ; цель 1.1750; StopLoss 1.1480

Продажа: 1.1400 (на откате после ретеста 1.1450) ; цель 1.1250-1.1150; StopLoss 1.1470

ФРС повысила ставку до 3.75–4.00% и дала понять, что инфляция остается слишком высокой для быстрого перехода к смягчению политики. Доходность 10-летних казначейских облигаций удерживается вблизи 5%, но этого недостаточно для продолжения ралли доллара: рынок ждет подтверждения силы экономики США.

После семи недель давления на американскую валюту сентябрьское заседание FOMC стало переломным моментом. Регулятор одновременно заявил, что экономическая активность продолжает расти уверенными темпами, потребительские расходы остаются высокими, а инфляция — повышенной.

Но для FX-рынка новая траектория политики оказалась важнее самого решения.

Напоминание:

ФРС больше не дает рынку оснований ожидать быстрого возвращения к дешевым деньгам. Сентябрьское повышение стало первым более чем за три года, в то время как новые прогнозы участников FOMC указывают на возможность еще одного повышения. Монетарный регулятор фактически просигнализировал о дальнейшем ужесточении стоимости заимствований — устранив один из главных аргументов против доллара.

Американский регулятор сталкивается с крайне неудобным сочетанием макроэкономических факторов:

• Августовский CPI вырос на 0.4% м/м и 3.4% г/г, в то время как базовая инфляция составила 2.4% г/г. Главным источником ускорения общей инфляции стали энергоносители: цены на бензин выросли на 3.9% за месяц, в то время как цены на энергоносители в целом увеличились на 2.1%.
• Розничные продажи в августе выросли на 1.2% м/м и 6.0% г/г, достигнув $773.9 млрд. Это значительно сильнее, чем можно было бы ожидать от экономики, которая больше не способна выдерживать повышенные процентные ставки.

Другими словами, экономика США остается достаточно устойчивой, чтобы ФРС могла сохранять высокую стоимость денег, в то время как инфляция остается слишком высокой для быстрого перехода к смягчению политики.

Это оказывает фундаментальную поддержку USD, но появилась новая проблема.

10 сентября ЕЦБ также повысил три ключевые процентные ставки на 25 б.п. Регулятор объяснил решение сохраняющимся инфляционным давлением, включая давление, связанное с конфликтом на Ближнем Востоке. В то же время ЕЦБ повысил прогноз экономического роста еврозоны на 2026 год до 0.9%, а на 2027 год — до 1.4%, подчеркнув устойчивость экономики региона.

Это разрушает прежний простой сценарий «ястребиная ФРС против голубиного ЕЦБ». Теперь рынок будет сравнивать траектории доходностей и экономического роста по обе стороны Атлантики.

Именно поэтому следующей важной точкой для FX-рынка станут предварительные показатели PMI 23 сентября.

Если Composite PMI США значительно превысит европейский показатель, рынок получит подтверждение тезиса об экономическом преимуществе США. В таком случае высокие доходности Treasury и ожидания дальнейшего ужесточения могут продолжить поддерживать доллар.

Если разрыв окажется небольшим или еврозона продемонстрирует неожиданно сильный импульс, часть укрепления USD после FOMC окажется уязвимой для фиксации прибыли.

Самый важный элемент текущего сценария по USD находится не в заявлении ФРС, а на рынке облигаций. Высокие доходности Treasury повышают привлекательность долларовых активов для глобального капитала. Поэтому взаимосвязь «Treasuries → доллар» теперь может оказаться сильнее простого сценария «ФРС повышает ставки → USD растет».

И каков результат?

ФРС вернула сценарий, при котором высокие процентные ставки могут сохраняться дольше, а дальнейшее ужесточение остается возможным. Это не дает доллару права расти бесконечно. Новые аргументы в пользу преимущества США должны исходить из сильных показателей PMI, сохранения доходности 10-летних казначейских облигаций вблизи 5%, устойчивого внутреннего спроса и отсутствия быстрого разворота инфляции вниз.

Если эта комбинация сохранится, давление на EUR/USD может продолжиться, а уровень $1.14 может превратиться из промежуточной цели в следующую зону движения.

Если опережающие индикаторы США начнут ухудшаться, доходности Treasury упадут ниже 5%, а европейская экономика продолжит удивлять своей устойчивостью, укрепление доллара после FOMC рискует оказаться не более чем коррекционным движением.

Поэтому действуем разумно и избегаем ненужных рисков.

Всем профита!