El dólar intenta mantener su fortaleza

EUR/USD

Zona clave: 1.1450 - 1.1500

Compra: 1.1550 (con fundamentales fuertemente positivos) ; objetivo 1.1750; StopLoss 1.1480

Venta: 1.1400 (en un retroceso tras volver a probar 1.1450) ; objetivo 1.1250-1.1150; StopLoss 1.1470

La Fed subió el tipo hasta el 3.75–4.00% y dejó claro que la inflación sigue siendo demasiado alta para un rápido giro hacia una política más flexible. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años se mantiene cerca del 5%, pero esto no es suficiente para que continúe el rally del dólar: el mercado espera una confirmación de la fortaleza de la economía de EE. UU.

Después de siete semanas de presión sobre la divisa estadounidense, la reunión de septiembre del FOMC se convirtió en un punto de inflexión. El regulador afirmó simultáneamente que la actividad económica continúa expandiéndose a un ritmo sólido, el gasto de los consumidores sigue siendo fuerte y la inflación permanece elevada.

Pero para el mercado FX, la nueva trayectoria de la política resultó más importante que la propia decisión.

Un recordatorio:

La Fed ya no está dando al mercado motivos para esperar un rápido regreso al dinero barato. La subida de septiembre fue la primera en más de tres años, mientras que las nuevas proyecciones de los participantes del FOMC apuntan a la posibilidad de otra subida. La autoridad monetaria señaló efectivamente un mayor endurecimiento de los costes de financiación — eliminando uno de los principales argumentos en contra del dólar.

El regulador estadounidense se enfrenta a una combinación extremadamente incómoda de factores macroeconómicos:

• El CPI de agosto aumentó un 0.4% m/m y un 3.4% y/y, mientras que la inflación subyacente se situó en el 2.4% y/y. La principal fuente de la aceleración de la inflación general fue la energía: los precios de la gasolina subieron un 3.9% durante el mes, mientras que los precios de la energía en general aumentaron un 2.1%.
• Las ventas minoristas aumentaron un 1.2% m/m y un 6.0% y/y en agosto, alcanzando $773.9 mil millones. Esto es significativamente más fuerte de lo que cabría esperar de una economía que ya no fuera capaz de soportar unos tipos de interés elevados.

En otras palabras, la economía de EE. UU. sigue siendo lo suficientemente resiliente como para que la Fed mantenga un coste del dinero elevado, mientras que la inflación continúa siendo demasiado alta para un rápido giro hacia la flexibilización.

Esto proporciona apoyo fundamental al USD, pero ha surgido un nuevo problema.

El 10 de septiembre, el BCE también subió sus tres tipos de interés oficiales en 25 pb. El regulador explicó la decisión por la persistente presión inflacionaria, incluida la presión relacionada con el conflicto en Oriente Medio. Al mismo tiempo, el BCE elevó su previsión de crecimiento económico de la eurozona para 2026 al 0.9% y para 2027 al 1.4%, destacando la resiliencia de la economía de la región.

Esto destruye el anterior escenario simple de una «Fed hawkish frente a un BCE dovish». El mercado comparará ahora las trayectorias de los rendimientos y del crecimiento económico a ambos lados del Atlántico.

Por eso, el próximo punto importante para el mercado FX serán las lecturas preliminares del PMI del 23 de septiembre.

Si el PMI compuesto de EE. UU. supera significativamente la lectura europea, el mercado recibirá una confirmación de la tesis de la ventaja económica estadounidense. En ese caso, los elevados rendimientos de los bonos del Tesoro y las expectativas de un mayor endurecimiento podrían seguir respaldando al dólar.

Si la diferencia es pequeña o la eurozona muestra un impulso inesperadamente fuerte, parte del fortalecimiento del USD posterior al FOMC será vulnerable a la toma de beneficios.

El elemento más importante del actual escenario del USD no se encuentra en el comunicado de la Fed, sino en el mercado de bonos. Los elevados rendimientos de los bonos del Tesoro aumentan el atractivo de los activos denominados en dólares para el capital global. Por lo tanto, la relación «bonos del Tesoro → dólar» podría resultar ahora más fuerte que el simple escenario «la Fed sube los tipos → el USD sube».

¿Y cuál es el resultado?

La Fed ha recuperado un escenario en el que los tipos de interés elevados pueden mantenerse durante más tiempo, mientras que sigue siendo posible un mayor endurecimiento. Esto no da al dólar derecho a subir indefinidamente. Los nuevos argumentos a favor de la ventaja de EE. UU. deben provenir de unas lecturas sólidas del PMI, del rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años manteniéndose cerca del 5%, de una demanda interna resiliente y de la ausencia de un rápido giro a la baja de la inflación.

Si esta combinación persiste, la presión sobre EUR/USD podría continuar, y el nivel de $1.14 podría pasar de ser un objetivo intermedio a convertirse en la siguiente zona de movimiento.

Si los indicadores adelantados de EE. UU. comienzan a deteriorarse, los rendimientos de los bonos del Tesoro caen por debajo del 5% y la economía europea continúa sorprendiendo por su resiliencia, el fortalecimiento del dólar posterior al FOMC corre el riesgo de resultar no ser más que un movimiento correctivo.

Así que actuamos con prudencia y evitamos riesgos innecesarios.

¡Beneficios para todos!