الدولار يحاول الحفاظ على قوته

EUR/USD

المنطقة الرئيسية: 1.1450 - 1.1500

شراء: 1.1550 (في ظل عوامل أساسية إيجابية قوية) ؛ الهدف 1.1750؛ StopLoss 1.1480

بيع: 1.1400 (عند التراجع بعد إعادة اختبار 1.1450) ؛ الهدف 1.1250-1.1150؛ StopLoss 1.1470

رفع Fed سعر الفائدة إلى 3.75–4.00% وأوضح أن التضخم لا يزال مرتفعًا للغاية بحيث لا يسمح بتحول سريع نحو سياسة أكثر تيسيرًا. ويظل عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بالقرب من 5%، لكن ذلك لا يكفي لاستمرار صعود الدولار: فالسوق ينتظر تأكيدًا على قوة الاقتصاد الأمريكي.

بعد سبعة أسابيع من الضغط على العملة الأمريكية، أصبح اجتماع FOMC في سبتمبر نقطة تحول. فقد أعلن المنظم في الوقت نفسه أن النشاط الاقتصادي يواصل التوسع بوتيرة قوية، وأن الإنفاق الاستهلاكي لا يزال قويًا، وأن التضخم لا يزال مرتفعًا.

لكن بالنسبة لسوق FX، ثبت أن المسار الجديد للسياسة أكثر أهمية من القرار نفسه.

للتذكير:

لم يعد Fed يمنح السوق سببًا لتوقع عودة سريعة إلى الأموال الرخيصة. وكان رفع الفائدة في سبتمبر هو الأول منذ أكثر من ثلاث سنوات، بينما تشير التوقعات الجديدة للمشاركين في FOMC إلى احتمال رفع آخر. وقد أشارت السلطة النقدية فعليًا إلى مزيد من التشديد في تكاليف الاقتراض — ما أزال إحدى الحجج الرئيسية ضد الدولار.

يواجه المنظم الأمريكي مزيجًا غير مريح للغاية من عوامل الاقتصاد الكلي:

• ارتفع CPI لشهر أغسطس بنسبة 0.4% على أساس شهري و3.4% على أساس سنوي، بينما بلغ التضخم الأساسي 2.4% على أساس سنوي. وكان المصدر الرئيسي لتسارع التضخم الرئيسي هو الطاقة: ارتفعت أسعار البنزين بنسبة 3.9% خلال الشهر، بينما ارتفعت أسعار الطاقة إجمالًا بنسبة 2.1%.
• ارتفعت مبيعات التجزئة بنسبة 1.2% على أساس شهري و6.0% على أساس سنوي في أغسطس، لتصل إلى $773.9 مليار. وهذا أقوى بكثير مما يمكن توقعه من اقتصاد لم يعد قادرًا على تحمل أسعار فائدة مرتفعة.

بعبارة أخرى، لا يزال الاقتصاد الأمريكي متماسكًا بما يكفي للسماح لـ Fed بالحفاظ على تكلفة مرتفعة للمال، بينما يظل التضخم مرتفعًا للغاية بحيث لا يسمح بتحول سريع نحو التيسير.

وهذا يوفر دعمًا أساسيًا لـ USD، لكن ظهرت مشكلة جديدة.

في 10 سبتمبر، رفع ECB أيضًا أسعار الفائدة الرئيسية الثلاثة بمقدار 25 نقطة أساس. وفسر المنظم القرار باستمرار الضغوط التضخمية، بما في ذلك الضغوط المرتبطة بالصراع في الشرق الأوسط. وفي الوقت نفسه، رفع ECB توقعاته لنمو اقتصاد منطقة اليورو لعام 2026 إلى 0.9% ولعام 2027 إلى 1.4%، مؤكدًا على قدرة اقتصاد المنطقة على الصمود.

وهذا يقوض السيناريو البسيط السابق القائم على «Fed متشدد مقابل ECB تيسيري». وسيقارن السوق الآن بين مسارات العوائد والنمو الاقتصادي على جانبي الأطلسي.

ولهذا السبب، ستكون القراءات الأولية لـ PMI في 23 سبتمبر هي النقطة المهمة التالية بالنسبة لسوق FX.

إذا تجاوز Composite PMI الأمريكي القراءة الأوروبية بشكل ملحوظ، فسيحصل السوق على تأكيد لأطروحة التفوق الاقتصادي الأمريكي. وفي هذه الحالة، قد تواصل عوائد سندات الخزانة المرتفعة وتوقعات المزيد من التشديد دعم الدولار.

أما إذا كانت الفجوة صغيرة أو أظهرت منطقة اليورو زخمًا قويًا بشكل غير متوقع، فسيصبح جزء من ارتفاع USD بعد FOMC عرضة لجني الأرباح.

العنصر الأكثر أهمية في السيناريو الحالي لـ USD لا يكمن في بيان Fed، بل في سوق السندات. فارتفاع عوائد سندات الخزانة يزيد من جاذبية الأصول المقومة بالدولار بالنسبة لرأس المال العالمي. ولذلك، قد تثبت العلاقة «سندات الخزانة → الدولار» الآن أنها أقوى من السيناريو البسيط «Fed يرفع أسعار الفائدة → USD يرتفع».

وما النتيجة؟

أعاد Fed سيناريو قد تظل فيه أسعار الفائدة المرتفعة قائمة لفترة أطول، مع بقاء المزيد من التشديد ممكنًا. وهذا لا يمنح الدولار الحق في الصعود إلى ما لا نهاية. ويجب أن تأتي الحجج الجديدة الداعمة لتفوق الولايات المتحدة من قراءات PMI قوية، وبقاء عائد سندات الخزانة لأجل 10 سنوات بالقرب من 5%، واستمرار قوة الطلب المحلي، وعدم حدوث انعكاس هبوطي سريع في التضخم.

إذا استمر هذا المزيج، فقد يتواصل الضغط على EUR/USD، وقد يتحول مستوى $1.14 من هدف وسيط إلى المنطقة التالية للحركة.

أما إذا بدأت المؤشرات الأمريكية الرائدة في التدهور، وانخفضت عوائد سندات الخزانة إلى ما دون 5%، واستمر الاقتصاد الأوروبي في مفاجأة السوق بقدرته على الصمود، فإن ارتفاع الدولار بعد FOMC يخاطر بأن يتبين أنه ليس أكثر من حركة تصحيحية.

لذلك نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

أرباحًا لكم جميعًا!