Дизельный кризис становится глобальным

XTI/USD

Ключевая зона: 90.00 - 93.50

Покупка: 94.00 (при уверенном пробое выше 93.50); цель 96.50; StopLoss 93.30

Продажа: 88.50 (при сильном негативном фундаментальном фоне); цель 86.50-85.50; StopLoss 89.20

Нефти в мире достаточно — не хватает дизельного топлива, свободных нефтеперерабатывающих мощностей и запасов, способных выдержать очередной сбой поставок. Пустые резервуары, рекордная маржа нефтепереработки и военные риски превращают дизельное топливо из энергетической проблемы в новый источник инфляции и политического давления в США.

По данным EIA, за неделю, завершившуюся 11 сентября, запасы дистиллятов в США сократились на 13.5% в годовом выражении. Более того, основная часть запасов — около 97 млн баррелей — состоит из низкосернистых дистиллятов с содержанием серы не более 15 ppm, к которым относится современное автомобильное дизельное топливо ULSD.

В США проблема распространилась с оптового рынка непосредственно на заправочные станции. 20–21 сентября средняя розничная цена дизельного топлива превысила $6.50 за галлон, установив новый исторический максимум. Это означает резкое увеличение стоимости каждой поездки; для фермеров — более высокие расходы непосредственно во время сезона сбора урожая; для промышленности — дополнительную инфляцию через логистику.

Напоминание:

Самый тревожный сигнал поступает не с нефтяного рынка, а с рынка хранения. Доступные мощности для хранения топлива в Северной Америке и Карибском бассейне в настоящее время выросли до 13 млн баррелей — самого высокого уровня за четыре года. Причина парадоксальна: резервуары освобождаются не потому, что топлива слишком много, а потому, что его недостаточно, чтобы их заполнить.

Контракты на резервуары для хранения обычно заключаются на 6–12 месяцев, поэтому отказ от продления аренды означает, что крупные участники рынка не ожидают быстрого восстановления коммерческих запасов. Нефтепереработчики и трейдеры не видят смысла продлевать аренду пустующих мощностей для хранения.

Сильный ценовой сигнал сейчас формируется в нефтепереработке. 14 сентября американский крэк-спред ULSD — разница между стоимостью дизельного топлива и сырой нефти — достиг рекордных $118.62 за баррель.

Крэк-спред в районе $100+ — это не новая норма. Это цена дефицита.

Такой спред означает, что рынок отчаянно пытается стимулировать производство каждого дополнительного барреля дизельного топлива.

EIA ожидает, что средний крэк-спред дизельного топлива будет оставаться выше $2 за галлон с августа по ноябрь, после чего он должен постепенно снижаться к середине 2027 года при условии нормализации транспортировки сырой нефти и нефтепродуктов с Ближнего Востока.

Именно это условие является главным риском для прогноза. Если ограничения на транспортировку сохранятся дольше, крэк-спреды могут оставаться значительно выше базового сценария EIA.

Более высокие цены на дизельное топливо передаются через экономику несколькими волнами.

• Прямое увеличение расходов транспортных и сельскохозяйственных компаний;
• Топливные надбавки, вводимые перевозчиками;
• Более высокие конечные цены на товары;
• Ухудшение маржи компаний, которые не могут полностью переложить расходы на клиентов.

Только после этого воздействие ощущает потребитель. Это делает дизельное топливо потенциально более неприятным инфляционным фактором, чем бензин. Бензин виден на ценовом табло каждой заправочной станции. Цена дизельного топлива скрыта внутри цены товаров.

Анализировать сейчас только Brent или WTI опасно. Необходимо следить за:

• Запасами дистиллятов EIA — зона 100 млн баррелей имеет значение.
• Крэк-спредом ULSD — устойчивое снижение станет одним из первых признаков нормализации рынка;
• Загрузкой нефтеперерабатывающих мощностей США — высокая маржа должна привести к увеличению предложения;
• PADD 1, то есть Восточным побережьем США — общенациональные запасы могут выглядеть лучше, чем реальная общая ситуация на рынке;
• Экспортными квотами Китая;
• Нефтепереработкой в России;
• Физическими потоками через Ближний Восток.

И каков результат?

Цена Brent показывает «теоретическую» стоимость сырой нефти. Крэк-спред ULSD показывает цену энергетического стресса. И пока этот спред остается экстремальным, глобальный дизельный кризис не закончился. Но запас прочности практически исчез.

Рекордный крэк-спред уже вынуждает нефтеперерабатывающие заводы увеличивать предложение, поэтому постепенная нормализация рынка в течение 2027 года вполне вероятна.

Но в ближайшие месяцы торговля нефтепродуктами может быть важнее, чем торговля самой сырой нефтью.

Поэтому действуем разумно и избегаем ненужных рисков.

Всем профита!