La crisis del diésel se está volviendo global

XTI/USD

Zona clave: 90.00 - 93.50

Compra: 94.00 (con una ruptura firme por encima de 93.50); objetivo 96.50; StopLoss 93.30

Venta: 88.50 (con fundamentales fuertemente negativos); objetivo 86.50-85.50; StopLoss 89.20

Hay suficiente petróleo en el mundo — lo que falta es combustible diésel, capacidad de refinación disponible e inventarios capaces de soportar otra interrupción del suministro. Los tanques de almacenamiento vacíos, los márgenes récord de las refinerías y los riesgos militares están convirtiendo el combustible diésel de un problema energético en una nueva fuente de inflación y presión política en EE. UU.

Según la EIA, en la semana finalizada el 11 de septiembre, los inventarios de destilados de EE. UU. disminuyeron un 13.5% interanual. Además, la mayor parte de los inventarios — unos 97 millones de barriles — consiste en destilados de bajo contenido de azufre, con un contenido de azufre no superior a 15 ppm, entre los que se incluye el moderno combustible diésel ULSD para automóviles.

En EE. UU., el problema se ha extendido desde el mercado mayorista directamente hasta las gasolineras. El 20–21 de septiembre, el precio minorista medio del combustible diésel superó los $6.50 por galón, estableciendo un nuevo máximo histórico. Esto significa un fuerte aumento del coste de cada viaje; para los agricultores — mayores gastos directamente durante la temporada de cosecha; para la industria — inflación adicional a través de la logística.

Un recordatorio:

La señal más alarmante no proviene del mercado del petróleo, sino del mercado de almacenamiento. La capacidad disponible de almacenamiento de combustible en América del Norte y el Caribe ha aumentado actualmente hasta 13 millones de barriles — el nivel más alto en cuatro años. La razón es paradójica: los tanques se están liberando no porque haya demasiado combustible, sino porque no hay suficiente para llenarlos.

Los contratos de los tanques de almacenamiento suelen firmarse por 6–12 meses, por lo que la negativa a renovar los arrendamientos significa que los principales participantes del mercado no esperan que los inventarios comerciales se recuperen rápidamente. Las refinerías y los traders no ven sentido en renovar los contratos de capacidad de almacenamiento vacía.

Ahora está surgiendo una fuerte señal de precios en la refinación. El 14 de septiembre, el crack spread del ULSD en EE. UU. — la diferencia entre el valor del combustible diésel y el petróleo crudo — alcanzó un récord de $118.62 por barril.

Un crack spread de alrededor de $100+ no es la nueva normalidad. Es el precio de la escasez.

Un spread de este tipo significa que el mercado está tratando desesperadamente de incentivar la producción de cada barril adicional de diésel.

La EIA espera que el crack spread medio del diésel se mantenga por encima de $2 por galón desde agosto hasta noviembre, tras lo cual debería disminuir gradualmente hacia mediados de 2027, siempre que se normalice el transporte de petróleo crudo y productos petrolíferos desde Oriente Medio.

Esta condición es el principal riesgo para el pronóstico. Si las restricciones al transporte persisten durante más tiempo, los crack spreads podrían mantenerse significativamente por encima del escenario base de la EIA.

Los precios más altos del diésel se transmiten a través de la economía en varias oleadas.

• Aumento directo de los gastos de las empresas de transporte y agrícolas;
• Recargos por combustible impuestos por los transportistas;
• Precios finales más altos de los bienes;
• Deterioro de los márgenes de las empresas que no pueden trasladar completamente los costes a los clientes.

Solo después de eso el consumidor siente el impacto. Esto convierte al combustible diésel en un factor inflacionario potencialmente más desagradable que la gasolina. La gasolina es visible en el cartel de precios de cada gasolinera. El precio del combustible diésel está oculto dentro del precio de los bienes.

Analizar únicamente el Brent o el WTI es peligroso en este momento. Lo que debe vigilarse:

• Inventarios de destilados de la EIA — la zona de 100 millones de barriles es importante.
• Crack spread del ULSD — una disminución sostenida sería una de las primeras señales de normalización del mercado;
• Utilización de las refinerías de EE. UU. — los márgenes elevados deberían traducirse en un aumento de la oferta;
• PADD 1, es decir, la costa este de EE. UU. — los inventarios a nivel nacional pueden parecer mejores que la situación general real del mercado;
• Cuotas de exportación de China;
• Refinación en Rusia;
• Flujos físicos a través de Oriente Medio.

¿Y cuál es el resultado?

El precio del Brent muestra el coste «teórico» del crudo. El crack spread del ULSD muestra el precio del estrés energético. Y mientras este spread siga siendo extremo, la crisis global del diésel no habrá terminado. Pero el margen de seguridad prácticamente ha desaparecido.

El crack spread récord ya está obligando a las refinerías a aumentar la oferta, por lo que una normalización gradual del mercado durante 2027 es bastante probable.

Pero en los próximos meses, operar con productos petrolíferos puede ser más importante que operar con el propio petróleo crudo.

Así que actuamos con prudencia y evitamos riesgos innecesarios.

¡Beneficios para todos!