柴油危机正在全球化
市场正在为燃料短缺做准备
XTI/USD
关键区域：90.00 - 93.50
买入：94.00（在确认突破93.50上方时）；目标96.50；StopLoss 93.30
卖出：88.50（在强烈负面基本面背景下）；目标86.50-85.50；StopLoss 89.20
全球并不缺石油——真正缺少的是柴油、备用炼油产能，以及能够承受下一次供应中断的库存。空置的储罐、创纪录的炼油利润率以及军事风险，正在把柴油从一个能源问题转变为美国新的通胀和政治压力来源。
根据EIA的数据，截至9月11日当周，美国馏分油库存同比下降13.5%。此外，大部分库存——约97 million barrels——由硫含量不超过15 ppm的低硫馏分油构成，其中包括现代ULSD车用柴油。
在美国，这一问题已经从批发市场直接蔓延到加油站。9月20–21日，柴油平均零售价格超过每加仑$6.50，创下历史新高。这意味着每一次运输的成本都会大幅上升；对农民而言——正值收获季，成本直接增加；对工业而言——则通过物流带来额外通胀。
提醒一下：
最令人担忧的信号并不是来自石油市场，而是来自储存市场。目前，北美和加勒比地区可用的燃料储存容量已升至13 million barrels——为四年来最高水平。原因具有悖论性：储罐被腾空，并不是因为燃料太多，而是因为燃料少到不足以将它们装满。
储罐合同通常签订6–12个月，因此拒绝续租意味着主要市场参与者并不预期商业库存会迅速恢复。炼油商和交易商看不到继续为这些空置储存容量续租的意义。
现在，炼油市场正在形成一个强烈的价格信号。9月14日，美国ULSD裂解价差——即柴油价值与原油价值之间的差额——达到创纪录的每桶$118.62。
约$100+的裂解价差并不是新的常态。那是稀缺的价格。
如此高的价差意味着，市场正在拼命激励每一桶额外柴油的生产。
EIA预计，从8月至11月，柴油平均裂解价差将维持在每加仑$2以上，之后在中东原油和石油产品运输恢复正常的前提下，将逐步下降并向2027年中期靠拢。
这一前提正是该预测的主要风险。如果运输限制持续更长时间，裂解价差可能会明显高于EIA的基准情景。
更高的柴油价格会通过几个阶段传导至整个经济。
- 运输和农业企业的直接成本上升；
- 承运商征收燃油附加费；
- 商品最终价格上涨；
- 无法将全部成本转嫁给客户的企业利润率恶化。
只有在这之后，消费者才会真正感受到影响。这使柴油成为一种潜在比汽油更令人不安的通胀因素。汽油价格在每个加油站的价牌上都清晰可见。而柴油价格则隐藏在商品价格之中。
现在只分析Brent或WTI是危险的。真正需要监控的是：
- EIA馏分油库存——100 million-barrel区域非常重要。
- ULSD裂解价差——持续下降将是市场恢复正常的首批信号之一；
- 美国炼油厂利用率——高利润率应当转化为供应增加；
- PADD 1，即美国东海岸——全国库存数据看起来可能比市场实际整体状况更好；
- 中国的出口配额；
- 俄罗斯的炼油情况；
- 通过中东地区的实物流量。
那么，结果是什么？
Brent价格显示的是原油的“理论”成本。ULSD裂解价差显示的是能源压力的价格。只要这一价差仍然处于极端水平，全球柴油危机就还没有结束。但安全边际几乎已经消失。
创纪录的裂解价差已经迫使炼油厂增加供应，因此市场在2027年期间逐步恢复正常是相当可能的。
但在未来几个月，交易石油产品本身可能比交易原油更加重要。
所以，我们要明智行事，避免不必要的风险。
祝大家盈利！