Итоги 2025 года: сырьевой рынок устал от спекулятивной логики

2025 год стал для сырьевых рынков наглядным примером глубокой трендовой дивергенции. Доллар США в течение года выступал не просто валютным фактором, а ключевым фильтром, через который рынок переоценивал стоимость сырьевых активов.

Вопреки классическому правилу синхронного движения сырья рынок окончательно разделился на два режима:

• энергетические товары (нефть и газ) находились под давлением физического баланса спроса и предложения;
• драгоценные металлы (золото и серебро) демонстрировали рост на фоне макроэкономических и политических рисков.

Эта динамика показала, что сырьевой рынок перестал быть единым классом активов и начал реагировать на разные группы факторов.

Ключевым фоном года стало ослабление доллара США и постепенная смена ожиданий по политике ФРС. Рынок уходил от сценария «длительно высоких ставок» к ожиданию будущего смягчения монетарной политики, что напрямую влияло на поведение инвесторов в сырьевых активах.

Для золота и серебра слабый доллар стал сильным драйвером роста. Для нефти и газа валютный фактор оказался вторичным и не смог компенсировать проблемы слабого спроса и избыточного предложения.

Нефтяной рынок (Brent/WTI) большую часть года находился под давлением профицита предложения, вялого спроса и постепенной трансформации политики OPEC+. Газовый рынок оказался менее чувствителен к доллару: в США динамику цен на газ и его производные в первую очередь определяли погодные условия, уровни запасов, добыча и экспорт LNG. При этом косвенная связь с нефтью сохранялась — через привязанные контракты и объёмы попутного газа в нефтедобыче.

Дополнительным источником нестабильности стала экономическая и торговая политика США:

• тарифы и угрозы торговых конфликтов;
• жёсткая санкционная риторика;
• конфликты вокруг отдельных поставщиков сырья, включая Иран и Венесуэлу.

Энергетические рынки интерпретировали эти факторы как риск для глобального роста, тогда как рынки драгоценных металлов — как аргумент в пользу защиты капитала. В результате одни и те же геополитические события оказывали давление на нефть, но поддерживали золото и серебро.

Геополитика регулярно вызывала всплески волатильности, однако редко формировала устойчивые тренды без подтверждения реальным дефицитом. Рост неопределённости не поддерживал энергетику, но усиливал спрос на защитные активы.

Для трейдеров это стало принципиальным уроком: одинаковую логику нельзя применять к разным сегментам сырьевого рынка, даже если они реагируют на одни и те же новости. Итоговая картина выглядит следующим образом:

• сырьевой рынок стал фрагментированным;
• доллар и ожидания по ФРС формируют общий фундаментальный фон;
• нефть и газ торгуются исходя из физического баланса, а не информационного шума;
• золото и серебро закладывают в цену любую форму неопределённости;
• геополитика влияет на волатильность, но крайне редко меняет тренд без подтверждения в данных.

Эти принципы остаются актуальными и в первом квартале.

По нефти и газу базовый сценарий остаётся умеренно медвежьим. Рынок уже учёл слабость 2025 года и будет требовать либо явного дефицита предложения, либо ускорения спроса. EIA продолжает закладывать более низкие средние цены.

Резкая эскалация торговых конфликтов и форс-мажорные события способны повлиять на устойчивость поставок. Физические потоки тяжёлой нефти остаются уязвимыми: давление на Венесуэлу вынуждает НПЗ искать замещение схожего сырья, что способно изменить ценовые спрэды между сортами даже при стабильных котировках Brent и WTI.

По золоту сохраняется вероятность удержания бычьего тренда. Серебро по-прежнему обладает потенциалом роста, однако риск коррекций у него выше, чем у золота. Любые новости, связанные с предложением, ограничениями или промышленным спросом, могут дополнительно активизировать спекулятивную составляющую рынка.

Так что ведем себя разумно и зря не рискуем.

Всем – профитов!