Испытание для Трампа: ФРС принимает решение

EUR/JPY

Ключевая зона: 185.50 - 186.30

Покупка: 186.50 (на фоне сильного позитивного фундаментального фона); цель 187.50-188.20; StopLoss 186.00

Продажа: 185.00 (на откате после ретеста уровня 185.50); цель 183.50; StopLoss 185.50

Сегодня Федеральная резервная система США принимает своё первое решение по процентной ставке под руководством нового председателя. Заседание FOMC проходит в крайне непростых условиях: инфляция вновь ускоряется, а рынок труда, хотя уже не выглядит перегретым, по-прежнему не демонстрирует признаков серьёзного ухудшения.

Рынок оказался в ситуации, когда пространство для манёвра у регулятора остаётся ограниченным. Давление со стороны Белого дома сохраняется, однако экономическая реальность требует от ФРС придерживаться жёсткого и независимого подхода к денежно-кредитной политике.

Напомним

Все предыдущие попытки Трампа усилить своё влияние на Федеральную резервную систему оказались безуспешными. Президенту не удалось изменить баланс сил внутри регулятора: ни через влияние на процесс переназначения руководителей региональных резервных банков, ни через продвижение достаточного количества лояльных кандидатов в Совет управляющих.

Политические призывы к снижению ставок продолжаются, однако внутри FOMC сформировалась достаточно влиятельная группа представителей финансового сообщества, выступающая против преждевременного смягчения политики и настороженно относящаяся к любым асимметричным решениям в пользу удешевления заимствований.

Последние макроэкономические данные также не дают регулятору убедительных оснований для быстрого разворота политики.

Ключевые показатели сейчас выглядят следующим образом:

• В мае индекс потребительских цен (CPI) ускорился до 4,2% в годовом выражении, а базовый CPI составил 2,9%.
• Последние доступные данные по PCE за апрель показали рост на 3,8% г/г, тогда как базовый PCE достиг 3,3%.
• Рынок труда остаётся устойчивым: число новых рабочих мест вне сельского хозяйства (NFP) увеличилось на 172 000, уровень безработицы сохранился на отметке 4,3%, а средняя почасовая заработная плата выросла на 3,4% в годовом выражении.
• Инфляционные ожидания домохозяйств, согласно данным Федерального резервного банка Нью-Йорка, остаются повышенными: прогноз на один год вперёд составляет 3,5%, тогда как ожидания относительно ситуации на рынке труда продолжают ухудшаться.

Пока рынок труда не даёт ФРС оснований спешить со снижением ставок. Потребительская активность и состояние реальной экономики демонстрируют смешанную, но далёкую от катастрофической картину.

В то же время уверенность потребителей продолжает снижаться, что полностью соответствует сигналам, зафиксированным в апрельском заявлении и протоколах предыдущего заседания регулятора.

Повышение ставки — маловероятно, но вполне возможно

Рынок по-прежнему считает сохранение текущих параметров политики базовым сценарием, однако возможность дополнительного ужесточения больше нельзя полностью игнорировать.

Апрельские протоколы ФРС показали, что большинство участников по-прежнему обеспокоены замедлением прогресса в возвращении инфляции к целевому уровню 2%. Более того, некоторые члены Комитета прямо допустили возможность ещё одного повышения ставки в случае сохранения устойчивого инфляционного давления.

Если ФРС придёт к выводу, что новое ускорение CPI и PCE связано не только с энергетическим фактором, а начинает распространяться на более широкий круг отраслей экономики, вероятность более агрессивных действий существенно возрастёт.

• Валютный рынок

Приоритетом остаются покупки доллара США против валют стран, центральные банки которых уже приблизились к завершению циклов ужесточения или начинают переходить к смягчению политики.

Дифференциал процентных ставок продолжает оставаться одним из главных факторов силы американской валюты.

• Фондовый рынок

Предпочтение следует отдавать двум категориям активов:

• крупным технологическим компаниям со стабильной прибылью и сильным денежным потоком;
• секторам, менее чувствительным к динамике процентных ставок.

Именно эти сегменты лучше подготовлены к длительному периоду дорогих денег.

• Рынок золота

Золото по-прежнему сохраняет потенциал для краткосрочных спекулятивных движений.

С одной стороны, металл поддерживается геополитической напряжённостью. С другой — высокие реальные процентные ставки и сильный доллар ограничивают потенциал его роста.

Наибольшее давление продолжают испытывать криптовалюты и валюты стран, зависимых от импорта энергоносителей.

Эти инструменты наиболее чувствительны как к укреплению доллара, так и к росту цен на энергоносители.

• И какой итог?

Главное внимание сегодняшнего заседания приковано не столько к самому решению по ставке, сколько к первой полноценной пресс-конференции нового председателя ФРС.

Рынку необходимы ответы на несколько фундаментальных вопросов:

• Насколько жёсткой будет его позиция по борьбе с инфляцией?
• Готов ли он ускорить сокращение баланса ФРС?
• Намерен ли он сохранить преемственность политики последних лет или предложит новый курс?

Для американского центрального банка преемственность остаётся критически важным фактором доверия. Бывший глава ФРС Джером Пауэлл сохраняет место в Совете управляющих, обеспечивая институциональную стабильность и снижая вероятность резких изменений в риторике.

Кроме того, американское законодательство существенно ограничивает возможности политического давления на председателя ФРС. У администрации Трампа немного реальных инструментов влияния, а значит, у Кевина Уорша практически нет стимулов демонстрировать политическую лояльность.

Именно поэтому сохраняется высокая вероятность того, что решение будет приниматься исключительно на основании текущей экономической ситуации.

С учётом устойчиво высокой инфляции наиболее логичным сценарием остаётся сохранение процентной ставки без изменений в диапазоне 3,50–3,75%.

Поэтому действуем разумно и избегаем лишних рисков.

Профита всем!