Тарифы больше не пугают рынки

EUR/JPY

Ключевая зона: 185.00 - 186.00

Покупка: 186.50 (при откате после повторного тестирования уровня 186.00); цель 187.50-188.20; StopLoss 185.80

Продажа: 185.00 (при сильном негативном фундаментальном фоне); цель 183.50; StopLoss 185.70

Ещё год назад любое объявление о введении новых импортных пошлин США могло всего за несколько часов изменить ситуацию практически на всех мировых финансовых рынках. Сегодня реакция инвесторов стала значительно спокойнее. Валютный рынок изменил свои приоритеты: для евро, британского фунта и японской иены ключевыми драйверами стали инфляция, политика Федеральной резервной системы, цены на нефть и геополитическая напряжённость, тогда как тарифная политика постепенно отошла на второй план.

Однако именно сочетание этих факторов способно сформировать следующее крупное движение рынка.

Напомним:

После решения Верховного суда США, ограничившего применение масштабных импортных пошлин, администрация Трампа в феврале 2026 года ввела временную 150-дневную импортную пошлину в соответствии с разделом 122 Закона о торговле. Срок действия этой меры истекает в конце июля, после чего Белый дом намерен заменить временный механизм новой системой долгосрочных тарифов, охватывающей практически весь импорт США.

Это одно из самых значительных изменений торговой политики США за последние годы. Новые тарифы потенциально могут затронуть около 99% внешней торговли страны. Для большинства государств ставки, как ожидается, будут находиться в диапазоне от 10% до 12,5%, тогда как для отдельных категорий товаров предусмотрены ещё более высокие пошлины.

Базовая пошлина в размере 10% распространяется примерно на двенадцать крупнейших торговых партнёров, включая Европейский союз, Канаду и Мексику. Повышенная ставка 12,5% затронет несколько десятков стран, в том числе Китай, Индию, Японию и Южную Корею.

Несмотря на возможность отдельных неожиданностей, рынки всё больше склоняются к мнению, что новая версия тарифной политики окажется значительно мягче первоначальных ожиданий. В результате вероятность масштабной реакции финансовых рынков остаётся ограниченной.

Совсем иначе ситуация выглядела весной 2025 года. Тогда участники рынка прежде всего воспринимали импортные пошлины как источник ускорения инфляции. Доходности казначейских облигаций США росли, доллар укреплялся, а ожидания скорого снижения процентных ставок Федеральной резервной системой практически исчезли.

Однако уже спустя несколько недель инвесторы начали пересматривать свою оценку ситуации.

• Практика показала, что значительная часть тарифной нагрузки ложится не на иностранных производителей, а на американских импортёров и конечных потребителей.
• Рост стоимости импорта постепенно сокращает потребительские расходы, ухудшает финансовые результаты компаний и оказывает давление на экономический рост.
• Рынки начали рассматривать масштабные тарифы не только как инфляционный фактор, но и как потенциальный источник замедления экономического роста. Чем сильнее давление на экономическую активность, тем выше вероятность того, что Федеральная резервная система в конечном итоге будет вынуждена перейти к более мягкой денежно-кредитной политике.

На этом фоне инвесторы вновь переключают внимание на другие ключевые факторы:

• Геополитическая напряжённость остаётся главным источником риска. Любая угроза поставкам нефти через Ормузский пролив автоматически увеличивает геополитическую премию, заложенную в цены на нефть.
• Нефть Brent продолжает торговаться значительно выше своих долгосрочных средних значений. Каждый дополнительный рост цены на 10 долларов за баррель способен добавить примерно 0,2–0,4 процентного пункта к инфляции в развитых экономиках на протяжении нескольких кварталов. Именно поэтому события на Ближнем Востоке способны вызвать гораздо более сильную реакцию рынка, чем очередной пакет тарифных инициатив.
• Одновременно евро продолжает получать поддержку со стороны фундаментальных факторов. Экономические ожидания в Германии постепенно улучшаются благодаря ожидаемым масштабным бюджетным инвестициям, расширению инфраструктурных проектов и налоговым реформам, предложенным правительством Фридриха Мерца.

Что это означает на практике?

Рынок постепенно перестал рассматривать торговые тарифы как основной источник риска.

Европейский центральный банк считает, что дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики может происходить значительно медленнее, чем ожидалось ещё несколько месяцев назад. Если инфляция в еврозоне останется близкой к целевому уровню, а экономика Германии продолжит постепенно восстанавливаться, разница процентных ставок между США и Европой может перестать увеличиваться.

Однако пока рынок продолжает придерживаться выжидательной позиции. До публикации новых данных по инфляции в США, статистики по рынку труда и последующих комментариев представителей Федеральной резервной системы наиболее вероятным сценарием остаётся консолидация основных валютных пар.

Если новая тарифная политика США окажется существенно жёстче текущих ожиданий рынка, первоначальная реакция по всем валютным парам может сопровождаться резким всплеском волатильности. Однако дальнейшее направление движения рынка будет определяться уже не самими тарифами, а тем, насколько сильно они изменят ожидания инвесторов относительно инфляции и будущих решений Федеральной резервной системы.

Поэтому действуем разумно и избегаем лишних рисков.

Профита всем!