لم تعد الرسوم الجمركية تُخيف الأسواق

EUR/JPY

المنطقة الرئيسية: 185.00 - 186.00

شراء: 186.50 (عند الارتداد بعد إعادة اختبار مستوى 186.00)؛ الهدف 187.50-188.20؛ وقف الخسارة 185.80

بيع: 185.00 (في ظل عوامل أساسية سلبية قوية)؛ الهدف 183.50؛ وقف الخسارة 185.70

قبل عام واحد فقط، كان أي إعلان عن فرض رسوم جمركية أمريكية جديدة على الواردات قادرًا على تغيير الأوضاع في جميع الأسواق المالية العالمية تقريبًا خلال ساعات قليلة. أما اليوم، فقد أصبحت ردود فعل المستثمرين أكثر هدوءًا بشكل ملحوظ. فقد غيّر سوق العملات الأجنبية أولوياته؛ إذ أصبحت اتجاهات التضخم، وسياسة الاحتياطي الفيدرالي، وأسعار النفط، والتوترات الجيوسياسية هي المحركات الرئيسية لليورو والجنيه الإسترليني والين الياباني، بينما تراجعت سياسة الرسوم الجمركية تدريجيًا إلى الخلفية.

ومع ذلك، فإن اجتماع هذه العوامل تحديدًا قد يكون الشرارة التي تطلق التحرك الكبير التالي في الأسواق.

لنتذكر:

عقب قرار المحكمة العليا الأمريكية الذي حدّ من نطاق الرسوم الجمركية الشاملة على الواردات، أقرت إدارة ترامب في فبراير 2026 رسومًا جمركية مؤقتة لمدة 150 يومًا بموجب المادة 122 من قانون التجارة. وتنتهي صلاحية هذا الإجراء في نهاية يوليو، وبعد ذلك يعتزم البيت الأبيض استبدال الآلية المؤقتة بنظام جديد من الرسوم الجمركية طويلة الأجل يغطي جميع الواردات الأمريكية تقريبًا.

ويمثل ذلك أحد أكبر التغييرات في السياسة التجارية الأمريكية خلال السنوات الأخيرة. إذ قد تؤثر الرسوم الجديدة على نحو 99% من التجارة الخارجية للولايات المتحدة. ومن المتوقع أن تتراوح معدلات الرسوم بالنسبة لمعظم الدول بين 10% و12.5%، في حين ستواجه بعض فئات المنتجات رسومًا أعلى.

وسيُطبق الرسم الأساسي البالغ 10% على نحو اثني عشر شريكًا تجاريًا، من بينهم الاتحاد الأوروبي وكندا والمكسيك. أما الرسم الأعلى البالغ 12.5% فسيشمل عدة عشرات من الدول، بما في ذلك الصين والهند واليابان وكوريا الجنوبية.

ورغم احتمال حدوث بعض المفاجآت المحدودة، فإن الأسواق تميل بشكل متزايد إلى الاعتقاد بأن النسخة الجديدة من سياسة الرسوم الجمركية ستكون أكثر اعتدالًا بكثير مما كان متوقعًا في البداية. ونتيجة لذلك، فإن احتمالات حدوث رد فعل واسع النطاق في الأسواق المالية لا تزال محدودة.

وكان الوضع مختلفًا تمامًا في ربيع عام 2025. ففي ذلك الوقت، كان المشاركون في السوق ينظرون إلى الرسوم الجمركية على الواردات باعتبارها مصدرًا لتسارع التضخم. وكانت عوائد سندات الخزانة الأمريكية ترتفع، والدولار الأمريكي يزداد قوة، بينما اختفت تقريبًا توقعات خفض أسعار الفائدة من جانب الاحتياطي الفيدرالي في المستقبل القريب.

لكن بعد أسابيع قليلة فقط، بدأ المستثمرون في إعادة تقييم الوضع.

• أظهرت التجربة أن جزءًا كبيرًا من عبء الرسوم الجمركية لا يقع على المصنعين الأجانب، بل على المستوردين الأمريكيين والمستهلك النهائي.
• ويؤدي ارتفاع تكاليف الواردات تدريجيًا إلى تقليص الإنفاق الاستهلاكي، وإضعاف الأداء المالي للشركات، والضغط على النمو الاقتصادي.
• وبدأت الأسواق تنظر إلى الرسوم الجمركية الشاملة ليس فقط باعتبارها عاملًا تضخميًا، بل أيضًا كمصدر محتمل لتباطؤ النمو الاقتصادي. فكلما زادت الضغوط على النشاط الاقتصادي، ارتفعت احتمالات أن يضطر الاحتياطي الفيدرالي في نهاية المطاف إلى تبني سياسة نقدية أكثر تيسيرًا.

وفي ظل هذه الظروف، يعيد المستثمرون مرة أخرى تركيز اهتمامهم على المحركات الرئيسية الأخرى:

• لا تزال التوترات الجيوسياسية تمثل المصدر الرئيسي للمخاطر. فأي تهديد لشحنات النفط عبر مضيق هرمز يؤدي تلقائيًا إلى زيادة علاوة المخاطر المضمنة في أسعار النفط الخام.
• ولا يزال خام برنت يتداول عند مستويات أعلى بكثير من متوسطاته طويلة الأجل. ويمكن لكل زيادة إضافية قدرها 10 دولارات للبرميل أن تضيف نحو 0.2 إلى 0.4 نقطة مئوية إلى معدلات التضخم في الاقتصادات المتقدمة على مدى عدة أرباع. ولهذا السبب، فإن التطورات في الشرق الأوسط قادرة على إحداث رد فعل أقوى بكثير في الأسواق مقارنة بأي جولة جديدة من المبادرات المتعلقة بالرسوم الجمركية.
• وفي الوقت نفسه، لا يزال اليورو يحظى بدعم من العوامل الأساسية. إذ تتحسن التوقعات الاقتصادية في ألمانيا تدريجيًا بفضل الاستثمارات المالية واسعة النطاق المتوقعة، وتوسع مشاريع البنية التحتية، والإصلاحات الضريبية التي اقترحتها حكومة فريدريش ميرتس.

ماذا يعني ذلك عمليًا؟

لقد توقف السوق تدريجيًا عن اعتبار الرسوم الجمركية التجارية مصدره الرئيسي للمخاطر.

ويرى البنك المركزي الأوروبي أن أي تيسير إضافي للسياسة النقدية قد يتم بوتيرة أبطأ بكثير مما كان متوقعًا قبل بضعة أشهر فقط. وإذا ظل التضخم في منطقة اليورو قريبًا من المستوى المستهدف، وواصل الاقتصاد الألماني تعافيه التدريجي، فقد يتوقف اتساع فارق أسعار الفائدة بين الولايات المتحدة وأوروبا.

ومع ذلك، لا يزال السوق في الوقت الحالي في حالة ترقب وانتظار. وحتى صدور بيانات التضخم الأمريكية الجديدة، وأرقام سوق العمل، والتصريحات اللاحقة لمسؤولي الاحتياطي الفيدرالي، يبقى سيناريو التماسك في أزواج العملات الرئيسية هو الأكثر ترجيحًا.

وإذا تبين أن سياسة الرسوم الجمركية الأمريكية الجديدة أكثر تشددًا بكثير مما تتوقعه الأسواق حاليًا، فقد يؤدي رد الفعل الأولي في جميع أزواج العملات إلى ارتفاع حاد في التقلبات. ومع ذلك، فإن الاتجاه اللاحق للسوق لن تحدده الرسوم الجمركية نفسها، بل مدى تأثيرها في توقعات المستثمرين بشأن التضخم وقرارات السياسة النقدية المستقبلية للاحتياطي الفيدرالي.

لذلك نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

نتمنى لكم تداولًا موفقًا وأرباحًا وفيرة!