关税已不再令市场恐慌

EUR/JPY

关键区间：185.00 - 186.00

买入：186.50（回调并重新测试186.00后）；目标位：187.50-188.20；止损：185.80

卖出：185.00（在强劲利空基本面背景下）；目标位：183.50；止损：185.70

就在一年前，美国宣布任何新的进口关税措施，都可能在数小时内改变几乎所有全球金融市场的格局。而如今，投资者的反应已经明显趋于平静。外汇市场已经改变了关注重点：对于欧元、英镑和日元而言，通胀、美联储政策、油价以及地缘政治紧张局势已成为主要驱动因素，而关税政策则逐渐退居幕后。

然而，正是这些因素的共同作用，可能引发下一轮重大市场波动。

回顾：

在美国最高法院裁定限制大范围进口关税适用范围后，特朗普政府于2026年2月依据《贸易法》第122条推出了一项为期150天的临时进口关税措施。该措施将于7月底到期，随后白宫计划以一套新的长期关税制度取而代之，覆盖几乎所有美国进口商品。

这将成为近年来美国贸易政策最重大的调整之一。新的关税体系预计将影响美国约99%的对外贸易。大多数国家适用的税率预计将在10%至12.5%之间，而部分商品类别则将面临更高的关税。

约有十多个贸易伙伴（包括欧盟、加拿大和墨西哥）将适用10%的基础关税；而包括中国、印度、日本和韩国在内的数十个国家，则将适用12.5%的较高关税。

尽管仍存在个别超出预期的可能性，但市场越来越倾向于认为，新版关税政策将明显温和于最初的预期。因此，金融市场出现全面性剧烈反应的可能性依然有限。

而在2025年春季，情况则截然不同。当时市场参与者主要将进口关税视为推动通胀加速的因素。美国国债收益率不断上升，美元持续走强，而市场几乎完全放弃了对美联储即将降息的预期。

然而，仅仅数周之后，投资者便开始重新评估这一局势。

• 市场经验表明，关税成本中相当大的一部分最终并非由海外制造商承担，而是由美国进口商和终端消费者承担。
• 进口成本上升会逐步削弱消费者支出，压缩企业盈利能力，并拖累整体经济增长。
• 市场开始认识到，大范围关税不仅是通胀因素，也可能成为经济增长放缓的重要来源。经济活动承受的压力越大，美联储未来被迫采取更宽松货币政策的可能性就越高。

在这种背景下，投资者再次将注意力转向其他关键驱动因素：

• 地缘政治紧张局势仍然是市场最大的风险来源。任何威胁霍尔木兹海峡石油运输的事件，都会自动推高原油价格中的风险溢价。
• 布伦特原油价格仍远高于长期平均水平。油价每上涨10美元/桶，都可能在未来几个季度为发达经济体增加约0.2至0.4个百分点的通胀压力。因此，中东局势的发展，比新一轮关税措施更有可能引发市场剧烈波动。
• 与此同时，欧元仍受到基本面因素支撑。由于市场预期德国将推出大规模财政投资、扩大基础设施建设，以及弗里德里希·默茨（Friedrich Merz）政府提出的税制改革，德国经济前景正逐步改善。

这在实际中意味着什么？

市场已逐渐不再将贸易关税视为最主要的风险来源。

欧洲央行认为，未来进一步放宽货币政策的节奏可能远慢于几个月前的预期。如果欧元区通胀维持在目标附近，而德国经济继续逐步复苏，那么美国与欧洲之间的利率差可能不会继续扩大。

不过，目前市场仍处于观望状态。在美国公布新的通胀数据、就业数据以及美联储官员发表进一步讲话之前，主要货币对最有可能维持区间震荡走势。

如果美国新的关税政策最终远比市场目前预期更为严厉，那么所有货币对在初期都可能出现剧烈波动。然而，此后的市场方向，将不再取决于关税本身，而取决于这些关税在多大程度上改变投资者对未来通胀以及美联储货币政策的预期。

因此，我们应谨慎行动，避免承担不必要的风险。

祝各位交易顺利，盈利常伴！