Как Ормуз обменяли на катастрофу

XBR/USD

Ключевая зона: 97.50 - 101.50

Покупка: 102.00 (при сильном позитивном фундаментальном фоне); цель 105.00-109.50; StopLoss 101.30

Продажа: 96.50 (при уверенном пробое выше 97.00); цель 95.00-93.50; StopLoss 97.20

Переговоры США и Ирана в Нью-Йорке превратили Ормуз, главный рычаг давления Тегерана, в предмет торга. Возобновление работы пролива может обрушить геополитическую премию Brent, но физический дефицит нефти и риски новых атак по-прежнему сдерживают продавцов.

У Brent есть шанс упасть ниже $100, но трейдеры по-прежнему не верят в быстрый мир.

Напоминание:

Нефтяной рынок получил, возможно, самый серьезный дипломатический сигнал с начала войны США и Ирана. США и Иран обсуждают в Нью-Йорке поэтапное соглашение, которое свяжет возобновление работы Ормузского пролива с ослаблением экономической блокады Ирана со стороны США.

Схема выглядит относительно простой только на бумаге. Иран готов разрешить возобновление свободного судоходства через Ормуз в обмен на прекращение экономической блокады. На последующих этапах Тегеран потенциально может получить доступ к части своих замороженных зарубежных активов. Главная проблема заключается в последовательности действий: ни Вашингтон, ни Тегеран не хотят первыми отказываться от своего главного рычага давления.

Для нефтяного рынка это фундаментальный фактор. Ормуз сейчас торгуется почти как отдельный геополитический опцион, встроенный в цену Brent. Реакция нефти показывает, насколько рынок зависит от одного заголовка: до появления информации о поэтапной сделке рынок двигался в противоположном направлении.

Рынок продемонстрировал не формирование нового медвежьего тренда, а чрезвычайно высокую волатильность на заголовках: движение цены на несколько долларов теперь может определяться одной дипломатической новостью.

Даже сейчас трудно адекватно оценить масштаб нефтяного шока. До конфликта через пролив проходило около одной пятой мирового потребления жидких углеводородов. Более того, основные потребители находились не в США, а в Азии: в 2024 году около 84% нефти и конденсата, проходивших через Ормуз, направлялись на азиатские рынки.

Альтернативные нефтепроводы в Саудовской Аравии и ОАЭ не могут полностью заменить пролив. По оценкам EIA, совокупная пропускная способность обходных маршрутов вокруг Ормуза через саудовский нефтепровод East-West и нефтепровод ОАЭ составляет около 4.7 млн баррелей в сутки.

Именно поэтому любое реальное соглашение о возобновлении работы пролива означает больше, чем просто снижение политической напряженности. Оно потенциально возвращает глобальному рынку транспортную инфраструктуру для миллионов баррелей нефти в сутки.

Физический рынок пока не до конца верит политикам. Это главный аргумент против агрессивной продажи Brent исключительно на основании переговоров. Нефть падает на дипломатических заголовках, но структура фьючерсной кривой продолжает сигнализировать о дефиците предложения.

25 сентября спред между двумя ближайшими контрактами Brent составлял около $6.80 за баррель в бэквордации — один из самых высоких уровней с апреля. Такая структура означает, что покупатели готовы платить существенную премию за нефть с ближайшей поставкой по сравнению с более дальними контрактами.

Другими словами:

политический рынок уже частично торгует мир, в то время как физический рынок все еще торгует дефицит.

Есть еще один фактор, снижающий вероятность неконтролируемого возвращения Brent к экстремальным уровням: Китай резко сократил закупки нефти после скачка цен. Таким образом, нефтяной рынок адаптируется к дефициту не только за счет увеличения альтернативного предложения, но и через разрушение спроса.

Для рынка формируется потенциально мощная комбинация:

• Саудовская Аравия увеличивает свои мощности по обходу Ормуза;
• Иран обсуждает непосредственное возобновление работы самого пролива;
• высокие цены сокращают азиатский спрос;
• у глобальных производителей за пределами зоны конфликта есть стимул максимизировать добычу и экспорт.

Если все четыре процесса будут продолжаться одновременно, текущая геополитическая премия Brent становится уязвимой.

И каков результат?

Самая опасная ошибка сейчас — считать начало переговоров равнозначным соглашению. Стороны столкнулись с проблемой последовательности уступок. Иран хочет сначала увидеть ослабление блокады. США хотят гарантий свободного судоходства.

Кроме того, военный риск выходит далеко за пределы самого Ормуза.

25 сентября рынок одновременно оценивал переговоры между Вашингтоном и Тегераном и новые атаки хуситов на Саудовскую Аравию. Именно этот фактор ограничил снижение Brent.

Простой модели «мир = дешевая нефть» сейчас недостаточно. Вопрос санкций гораздо сложнее, чем одно решение Белого дома.

Еще одного сообщения о переговорах недостаточно для устойчивого пробоя ниже $100. Необходимы подтверждение сделки, увеличение фактического судоходства через Ормуз, снижение страховых ставок на перевозки и восстановление экспорта из стран Персидского залива.

Поэтому действуем разумно и избегаем ненужных рисков.

Всем профита!