كيف تمت مقايضة هرمز بكارثة

XBR/USD

المنطقة الرئيسية: 97.50 - 101.50

شراء: 102.00 (في ظل عوامل أساسية إيجابية قوية)؛ الهدف 105.00-109.50؛ StopLoss 101.30

بيع: 96.50 (عند اختراق حاسم فوق 97.00)؛ الهدف 95.00-93.50؛ StopLoss 97.20

حولت محادثات الولايات المتحدة وإيران في نيويورك هرمز، أداة الضغط الرئيسية لطهران، إلى ورقة مساومة. وقد تؤدي إعادة فتح المضيق إلى انهيار العلاوة الجيوسياسية في سعر Brent، لكن النقص الفعلي في النفط ومخاطر وقوع هجمات جديدة لا يزالان يكبحان البائعين.

لدى Brent فرصة للانخفاض إلى ما دون $100، لكن المتداولين لا يزالون لا يؤمنون بسلام سريع.

للتذكير:

تلقى سوق النفط ما قد يكون أخطر إشارة دبلوماسية منذ بداية الحرب بين الولايات المتحدة وإيران. وتناقش الولايات المتحدة وإيران في نيويورك اتفاقًا مرحليًا من شأنه أن يربط إعادة فتح مضيق هرمز بتخفيف الحصار الاقتصادي الأمريكي على إيران.

يبدو إطار الاتفاق بسيطًا نسبيًا على الورق فقط. فإيران مستعدة للسماح باستئناف حرية الملاحة عبر هرمز مقابل إنهاء الحصار الاقتصادي. وفي المراحل اللاحقة، قد تتمكن طهران من الوصول إلى جزء من أصولها الأجنبية المجمدة. والمشكلة الرئيسية هي تسلسل الإجراءات: فلا واشنطن ولا طهران تريد أن تكون أول من يتخلى عن مصدر الضغط الرئيسي لديها.

بالنسبة لسوق النفط، هذا أمر أساسي. يتم تداول هرمز الآن تقريبًا كما لو كان خيارًا جيوسياسيًا منفصلًا مدمجًا في سعر Brent. ويُظهر رد فعل النفط مدى اعتماد السوق على عنوان إخباري واحد: فقبل ظهور المعلومات عن اتفاق مرحلي، كان السوق يتحرك في الاتجاه المعاكس.

ما أظهره السوق ليس تشكل اتجاه هبوطي جديد، بل تقلبًا شديدًا للغاية بسبب العناوين الإخبارية: إذ يمكن الآن أن تتحدد حركة السعر بعدة دولارات من خلال خبر دبلوماسي واحد.

حتى الآن، من الصعب تقييم حجم صدمة النفط بصورة كافية. فقبل الصراع، كان نحو خُمس الاستهلاك العالمي من الهيدروكربونات السائلة يمر عبر المضيق. علاوة على ذلك، لم يكن المستهلكون الرئيسيون في الولايات المتحدة، بل في آسيا: ففي عام 2024، كان نحو 84% من النفط والمكثفات التي تمر عبر هرمز متجهًا إلى الأسواق الآسيوية.

لا تستطيع خطوط الأنابيب البديلة في السعودية والإمارات أن تحل محل المضيق بالكامل. ووفقًا لتقديرات EIA، تبلغ القدرة الإجمالية لتجاوز هرمز عبر خط أنابيب East-West السعودي وخط أنابيب النفط الإماراتي نحو 4.7 مليون برميل يوميًا.

ولهذا السبب، فإن أي اتفاق حقيقي على إعادة فتح المضيق يعني أكثر من مجرد انخفاض التوترات السياسية. فهو يعيد فعليًا إلى السوق العالمية بنية تحتية للنقل قادرة على نقل ملايين البراميل من النفط يوميًا.

السوق الفعلية لا تصدق السياسيين بالكامل حتى الآن. وهذه هي الحجة الرئيسية ضد البيع المكثف لـ Brent استنادًا إلى المفاوضات وحدها. فالنفط ينخفض بسبب العناوين الدبلوماسية، لكن هيكل منحنى العقود الآجلة لا يزال يشير إلى نقص في المعروض.

في 25 سبتمبر، بلغ الفارق بين أقرب عقدين لـ Brent نحو $6.80 للبرميل في حالة backwardation — وهو أحد أقوى المستويات منذ أبريل. ويعني مثل هذا الهيكل أن المشترين مستعدون لدفع علاوة كبيرة مقابل النفط ذي التسليم القريب مقارنة بالعقود ذات الآجال الأطول.

بعبارة أخرى:

السوق السياسية تتداول بالفعل السلام جزئيًا، بينما لا تزال السوق الفعلية تتداول الندرة.

هناك عامل آخر يقلل من احتمال عودة Brent بشكل غير منضبط إلى مستويات متطرفة: فقد خفضت الصين مشترياتها من النفط بشكل حاد بعد ارتفاع الأسعار. وبالتالي، يتكيف سوق النفط مع النقص ليس فقط من خلال زيادة المعروض البديل، بل أيضًا من خلال تدمير الطلب.

يتشكل مزيج قد يكون قويًا بالنسبة للسوق:

• السعودية تزيد قدرتها على تجاوز هرمز؛
• إيران تناقش إعادة فتح المضيق نفسه بشكل مباشر؛
• الأسعار المرتفعة تقلل الطلب الآسيوي؛
• المنتجون العالميون خارج منطقة الصراع لديهم حافز لزيادة الإنتاج والصادرات إلى أقصى حد.

إذا استمرت العمليات الأربع جميعها في الوقت نفسه، فستصبح العلاوة الجيوسياسية الحالية في سعر Brent عرضة للانخفاض.

وما النتيجة؟

أخطر خطأ في الوقت الحالي هو اعتبار بدء المفاوضات مساويًا للتوصل إلى اتفاق. فقد واجه الطرفان مشكلة تسلسل التنازلات. تريد إيران أن ترى تخفيفًا للحصار أولًا. وتريد الولايات المتحدة ضمانات لحرية الملاحة.

إضافة إلى ذلك، تمتد المخاطر العسكرية إلى ما هو أبعد بكثير من هرمز نفسه.

في 25 سبتمبر، كان السوق يقيّم في الوقت نفسه المفاوضات بين واشنطن وطهران وهجمات جديدة للحوثيين على السعودية. وكان هذا العامل تحديدًا هو ما حد من انخفاض Brent.

النموذج البسيط «السلام = نفط رخيص» غير كافٍ في الوقت الحالي. فقضية العقوبات أكثر تعقيدًا بكثير من قرار واحد للبيت الأبيض.

تقرير آخر عن المفاوضات لا يكفي لاختراق مستدام دون $100. المطلوب هو تأكيد التوصل إلى اتفاق، وزيادة حركة الشحن الفعلية عبر هرمز، وانخفاض أسعار التأمين على النقل، وتعافي الصادرات من دول الخليج العربي.

لذلك نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

أرباحًا لكم جميعًا!