Cómo se cambió Ormuz por una catástrofe

XBR/USD

Zona clave: 97.50 - 101.50

Compra: 102.00 (con un fuerte trasfondo fundamental positivo); objetivo 105.00-109.50; StopLoss 101.30

Venta: 96.50 (con una ruptura decisiva por encima de 97.00); objetivo 95.00-93.50; StopLoss 97.20

Las negociaciones entre EE. UU. e Irán en Nueva York han convertido Ormuz, la principal herramienta de presión de Teherán, en moneda de cambio. La reapertura del estrecho podría desplomar la prima geopolítica del Brent, pero la escasez física de petróleo y los riesgos de nuevos ataques siguen conteniendo a los vendedores.

El Brent tiene la posibilidad de caer por debajo de $100, pero los traders siguen sin creer en una paz rápida.

Un recordatorio:

El mercado del petróleo ha recibido lo que puede ser la señal diplomática más seria desde el comienzo de la guerra entre EE. UU. e Irán. EE. UU. e Irán están debatiendo en Nueva York un acuerdo por fases que vincularía la reapertura del estrecho de Ormuz con una flexibilización del bloqueo económico estadounidense contra Irán.

El marco parece relativamente sencillo solo sobre el papel. Irán está dispuesto a permitir la reanudación de la libre navegación a través de Ormuz a cambio del fin del bloqueo económico. En etapas posteriores, Teherán podría obtener potencialmente acceso a parte de sus activos extranjeros congelados. El principal problema es la secuencia de las acciones: ni Washington ni Teherán quieren ser los primeros en renunciar a su principal fuente de presión.

Para el mercado del petróleo, esto es fundamental. Ormuz cotiza ahora casi como una opción geopolítica independiente incorporada al precio del Brent. La reacción del petróleo muestra hasta qué punto el mercado depende de un solo titular: antes de que apareciera la información sobre un acuerdo por fases, el mercado se movía en la dirección opuesta.

El mercado no ha demostrado la formación de una nueva tendencia bajista, sino una volatilidad extremadamente alta provocada por los titulares: varios dólares de movimiento del precio pueden estar determinados ahora por una sola noticia diplomática.

Incluso ahora, resulta difícil evaluar adecuadamente la magnitud del shock petrolero. Antes del conflicto, alrededor de una quinta parte del consumo mundial de hidrocarburos líquidos pasaba por el estrecho. Además, los principales consumidores no estaban en EE. UU., sino en Asia: en 2024, alrededor del 84% del petróleo y condensado que pasaba por Ormuz tenía como destino los mercados asiáticos.

Los oleoductos alternativos de Arabia Saudita y los EAU no pueden sustituir completamente al estrecho. Según las estimaciones de la EIA, la capacidad combinada para evitar Ormuz a través del oleoducto saudí East-West y el oleoducto de los EAU es de alrededor de 4.7 millones de bpd.

Por eso, cualquier acuerdo real para reabrir el estrecho significa algo más que una simple reducción de las tensiones políticas. Potencialmente, restablece para el mercado global una infraestructura de transporte capaz de mover millones de barriles de petróleo al día.

El mercado físico todavía no cree plenamente en los políticos. Este es el principal argumento en contra de vender agresivamente Brent basándose únicamente en las negociaciones. El petróleo está cayendo por los titulares diplomáticos, pero la estructura de la curva de futuros continúa señalando una escasez de oferta.

El 25 de septiembre, el spread entre los dos contratos de Brent más próximos era de alrededor de $6.80 por barril en backwardation — uno de los niveles más fuertes desde abril. Una estructura de este tipo significa que los compradores están dispuestos a pagar una prima considerable por el petróleo con entrega a corto plazo frente a los contratos con vencimientos más lejanos.

En otras palabras:

el mercado político ya está operando parcialmente la paz, mientras que el mercado físico sigue operando la escasez.

Existe otro factor que reduce la probabilidad de un regreso descontrolado del Brent a niveles extremos: China redujo drásticamente las compras de petróleo después del aumento de los precios. Así, el mercado del petróleo se está adaptando a la escasez no solo mediante el aumento de la oferta alternativa, sino también a través de la destrucción de la demanda.

Está surgiendo una combinación potencialmente poderosa para el mercado:

• Arabia Saudita está aumentando su capacidad para evitar Ormuz;
• Irán está debatiendo la reapertura directa del propio estrecho;
• los precios elevados están reduciendo la demanda asiática;
• los productores globales fuera de la zona de conflicto tienen un incentivo para maximizar la producción y las exportaciones.

Si los cuatro procesos continúan simultáneamente, la actual prima geopolítica del Brent se vuelve vulnerable.

¿Y cuál es el resultado?

El error más peligroso en este momento es considerar el inicio de las negociaciones como equivalente a un acuerdo. Las partes se han encontrado con el problema de la secuencia de las concesiones. Irán quiere ver primero una flexibilización del bloqueo. EE. UU. quiere garantías de libre navegación.

Además, el riesgo militar se extiende mucho más allá del propio Ormuz.

El 25 de septiembre, el mercado evaluaba simultáneamente las negociaciones entre Washington y Teherán y los nuevos ataques de los hutíes contra Arabia Saudita. Fue precisamente este factor el que limitó la caída del Brent.

El modelo simple de «paz = petróleo barato» es insuficiente en este momento. La cuestión de las sanciones es mucho más complicada que una sola decisión de la Casa Blanca.

Otro informe sobre las negociaciones no es suficiente para una ruptura sostenida por debajo de $100. Lo que se necesita es la confirmación de un acuerdo, un aumento del tráfico marítimo real a través de Ormuz, unas tarifas de seguros más bajas para el transporte y una recuperación de las exportaciones de los países del golfo Pérsico.

Así que actuamos con prudencia y evitamos riesgos innecesarios.

¡Beneficios para todos!