Ормуз затягивает петлю

XBR/USD

Ключевая зона: 95.00 - 97.50

Покупка: 98.50 (при сильном позитивном фундаментальном фоне); цель 102.00-103.50; StopLoss 97.50

Продажа: 94.50 (на откате после ретеста 96.50); цель 91.50-90.00; StopLoss 95.50

Потоки восстанавливаются, но рынок по-прежнему платит за риск войны, дефицит дизельного топлива и уязвимость главного нефтяного маршрута мира. Brent остается выше $100 даже на фоне восстановления экспорта с Ближнего Востока.

Рынок получил больше физических баррелей, но не получил самого важного — гарантии безопасного судоходства через Ормуз. Именно поэтому геополитическая премия пока не исчезла.

Переговоры США и Ирана продолжаются, но соглашения, которое гарантировало бы устойчивое возобновление работы маршрута, нет. Тегеран связывает открытие пролива с прекращением военно-морской блокады США, ослаблением нефтяных ограничений и прекращением огня. Вашингтон требует решения вопроса по ядерной программе. Позиции двух сторон по-прежнему далеки друг от друга.

Любой политический заголовок может отправить Brent вниз на несколько долларов в течение нескольких часов, но любой сигнал о срыве переговоров способен так же быстро вернуть покупателей. Пока нет устойчивого соглашения и нормального судоходства, геополитическая премия остается частью цены.

Баррелей стало больше — физические потоки действительно восстанавливаются: экспорт семи крупнейших ближневосточных производителей достиг в сентябре около 16.3 млн баррелей в сутки. Это лучше экстремального сценария полной блокады, но все еще не означает возвращения к нормальной логистике — февральский уровень составлял около 19.5 млн баррелей в сутки.

• Саудовская Аравия стала главным источником восстановления предложения. Экспорт страны в сентябре оценивается примерно в 5.4 млн баррелей в сутки по сравнению с 2.446 млн в августе. Отгрузки из Рас-Таннуры выросли примерно с 929,000 до 3.6 млн баррелей в сутки.
• Еще важнее восстановление нефтепровода East-West. Saudi Aramco возобновила поставки через Янбу после ремонта, при этом текущая пропускная способность оценивается примерно в 2.65 млн баррелей в сутки с потенциалом дальнейшего увеличения до 3–4 млн.

К сожалению, альтернативные маршруты имеют ограниченную пропускную способность, а восстановление потоков требует времени. Именно здесь и заключается главный конфликт для Brent: физический дефицит сокращается, в то время как политический риск сохраняется.

Для Brent это медвежий фактор: чем больше саудовской нефти поступает в Красное море в обход Ормуза, тем меньше рынок готов платить именно за риск блокировки пролива.

Возможные ограничения на экспорт США становятся отдельным источником риска.

Дизельное топливо в США уже стоит около $6.50 за галлон, а запасы находятся на исторически низких сезонных уровнях. В то же время США экспортируют примерно 1.3 млн баррелей в сутки дизельного топлива и других средних дистиллятов.

Вашингтон заинтересован в снижении внутренних цен, но сокращение экспорта может привести к противоположному глобальному эффекту: меньше американского топлива для Европы и Латинской Америки → более высокие мировые цены на дизельное топливо → более высокие крэк-спреды → усиление инфляционного давления. Потенциальный эффект полного запрета составляет примерно $3 за баррель роста европейских оптовых цен на дизельное топливо за каждую неделю действия ограничения — почти 2%.

Именно дизельное топливо может вновь превратить нефтяной шок в инфляционный. Нефть оказывает давление на Treasury — а через них и на акции. В сентябре корреляция между WTI и доходностью 10-летних Treasury выросла примерно до 65% — самого высокого уровня с начала 1990-х годов. Другими словами:

Brent вверх → инфляционные ожидания вверх → доходности Treasury вверх → более высокая ставка дисконтирования → давление на акции → поддержка доллара.

Поэтому очередной скачок цен на нефть может одновременно ударить по облигациям и технологическому сектору.

И каков результат?

Сейчас опасно торговать Brent только на основании заголовков. Главный сигнал — подтверждение политического события физическими потоками.

• Если судоходство через Ормуз стабилизируется, саудовские альтернативные маршруты продолжат наращивать объемы, а Вашингтон и Тегеран достигнут соглашения, геополитическая премия начнет быстро сжиматься. В этом случае восстановление предложения станет главным аргументом продавцов.
• Если переговоры сорвутся, потоки через Ормуз снова сократятся или энергетическая инфраструктура будет повреждена, рынок мгновенно вернется к модели дефицита. Brent получит новый импульс вверх, в то время как рост цен на нефть одновременно усилит давление на Treasury, доллар и дорогие технологические акции.

Пока Ормуз остается уязвимым, продавать геополитическую премию только потому, что экспорт восстановился, преждевременно. Но покупать нефть исключительно на заголовках, связанных с войной, тоже опасно: если физические потоки продолжат увеличиваться, рынок быстро заберет эту премию обратно.

Поэтому действуем разумно и избегаем ненужных рисков.

Всем профита!