هرمز يشدد الخناق

XBR/USD

المنطقة الرئيسية: 95.00 - 97.50

شراء: 98.50 (في ظل عوامل أساسية إيجابية قوية)؛ الهدف 102.00-103.50؛ StopLoss 97.50

بيع: 94.50 (عند التراجع بعد إعادة اختبار 96.50)؛ الهدف 91.50-90.00؛ StopLoss 95.50

تتعافى التدفقات، لكن السوق لا يزال يدفع ثمن مخاطر الحرب، ونقص الديزل، وهشاشة أهم مسار نفطي في العالم. ويظل Brent فوق $100 حتى مع تعافي صادرات الشرق الأوسط.

حصل السوق على المزيد من البراميل الفعلية، لكنه لم يحصل على أهم شيء — ضمان الشحن الآمن عبر هرمز. ولهذا السبب لم تختفِ العلاوة الجيوسياسية بعد.

تتواصل المفاوضات بين الولايات المتحدة وإيران، لكن لا يوجد اتفاق يضمن إعادة فتح المسار بشكل مستدام. وتربط طهران إعادة فتح المضيق بإنهاء الحصار البحري الأمريكي، وتخفيف القيود على النفط، ووقف إطلاق النار. بينما تطالب واشنطن بحل بشأن البرنامج النووي. ولا تزال مواقف الطرفين متباعدة للغاية.

يمكن لأي عنوان سياسي أن يدفع Brent إلى الانخفاض عدة دولارات خلال ساعات، لكن أي إشارة إلى تعثر المفاوضات يمكن أن تعيد المشترين بالسرعة نفسها. وطالما لا يوجد اتفاق مستدام وحركة شحن طبيعية، تظل العلاوة الجيوسياسية جزءًا من السعر.

هناك المزيد من البراميل — فالتدفقات الفعلية تتعافى بالفعل: وصلت صادرات أكبر سبعة منتجين في الشرق الأوسط إلى نحو 16.3 مليون برميل يوميًا في سبتمبر. وهذا أفضل من السيناريو المتطرف المتمثل في الحصار الكامل، لكنه لا يزال لا يمثل عودة إلى الخدمات اللوجستية الطبيعية — فقد بلغ مستوى فبراير نحو 19.5 مليون برميل يوميًا.

• أصبحت السعودية المصدر الرئيسي لتعافي المعروض. وتُقدر صادرات البلاد في سبتمبر بنحو 5.4 مليون برميل يوميًا، مقارنة بـ 2.446 مليون في أغسطس. وارتفعت الشحنات من رأس تنورة من نحو 929,000 إلى 3.6 مليون برميل يوميًا.
• والأكثر أهمية هو تعافي خط أنابيب East-West. فقد استأنفت Saudi Aramco الإمدادات عبر ينبع بعد أعمال الإصلاح، بينما تُقدر طاقة النقل الحالية بنحو 2.65 مليون برميل يوميًا، مع إمكانية زيادتها لاحقًا إلى 3–4 ملايين.

للأسف، تتمتع المسارات البديلة بطاقة محدودة، كما أن استعادة التدفقات تستغرق وقتًا. وهنا تحديدًا يكمن الصراع الرئيسي بالنسبة لـ Brent: النقص الفعلي يتقلص، بينما تظل المخاطر السياسية قائمة.

بالنسبة لـ Brent، يُعد هذا عاملًا هبوطيًا: فكلما زادت كمية النفط السعودي التي تصل إلى البحر الأحمر متجاوزة هرمز، قل استعداد السوق للدفع تحديدًا مقابل مخاطر إغلاق المضيق.

أصبحت القيود المحتملة على الصادرات الأمريكية مصدرًا منفصلًا للمخاطر.

يبلغ سعر الديزل الأمريكي بالفعل نحو $6.50 للغالون، بينما تقف المخزونات عند مستويات موسمية منخفضة تاريخيًا. وفي الوقت نفسه، تصدر الولايات المتحدة نحو 1.3 مليون برميل يوميًا من الديزل ونواتج التقطير الوسطى الأخرى.

تهتم واشنطن بخفض الأسعار المحلية، لكن تقليص الصادرات قد يؤدي إلى تأثير عالمي معاكس: وقود أمريكي أقل لأوروبا وأمريكا اللاتينية → ارتفاع أسعار الديزل العالمية → ارتفاع هوامش التكرير → ضغوط تضخمية أقوى. ويبلغ التأثير المحتمل للحظر الكامل نحو $3 للبرميل كزيادة في أسعار الديزل الأوروبية بالجملة مقابل كل أسبوع يظل فيه القيد ساريًا — أي ما يقارب 2%.

الديزل هو الذي قد يحول صدمة النفط مرة أخرى إلى صدمة تضخمية. فالنفط يضغط على Treasury — ومن خلالها، على الأسهم. وفي سبتمبر، ارتفع الارتباط بين WTI وعائد Treasury لأجل 10 سنوات إلى نحو 65% — وهو أعلى مستوى منذ أوائل تسعينيات القرن الماضي. بعبارة أخرى:

ارتفاع Brent → ارتفاع توقعات التضخم → ارتفاع عوائد Treasury → ارتفاع معدل الخصم → ضغط على الأسهم → دعم للدولار.

ولذلك، فإن موجة صعود أخرى في أسعار النفط قد تضرب السندات وقطاع التكنولوجيا في الوقت نفسه.

وما النتيجة؟

أصبح من الخطير الآن تداول Brent استنادًا إلى العناوين الإخبارية وحدها. فالإشارة الرئيسية هي تأكيد الحدث السياسي من خلال التدفقات الفعلية.

• إذا استقرت حركة الشحن عبر هرمز، واستمرت المسارات السعودية البديلة في زيادة الأحجام، وتوصلت واشنطن وطهران إلى اتفاق، فستبدأ العلاوة الجيوسياسية في الانكماش بسرعة. وفي هذه الحالة، سيصبح تعافي المعروض الحجة الرئيسية للبائعين.
• إذا انهارت المفاوضات، أو انخفضت التدفقات عبر هرمز مجددًا، أو تعرضت البنية التحتية للطاقة لأضرار، فسيعود السوق فورًا إلى نموذج العجز. وسيحصل Brent على زخم صعودي جديد، بينما سيؤدي ارتفاع أسعار النفط في الوقت نفسه إلى تكثيف الضغط على Treasury والدولار وأسهم التكنولوجيا مرتفعة التقييم.

طالما ظل هرمز عرضة للمخاطر، فمن السابق لأوانه بيع العلاوة الجيوسياسية لمجرد تعافي الصادرات. لكن شراء النفط استنادًا فقط إلى العناوين المرتبطة بالحرب أمر خطير أيضًا: فإذا استمرت التدفقات الفعلية في الارتفاع، فسيسحب السوق هذه العلاوة سريعًا.

لذلك نتصرف بحكمة ونتجنب المخاطر غير الضرورية.

أرباحًا لكم جميعًا!