石油正在给多头设下陷阱

XBR/USD

关键区域：95.00 - 97.50

买入：98.50（在强劲正面基本面背景下）；目标102.00-103.50；StopLoss 97.50

卖出：94.50（在重新测试96.50后的回调中）；目标91.50-90.00；StopLoss 95.50

供应流正在恢复，但市场仍在为战争风险、柴油短缺以及全球主要石油运输路线的脆弱性支付溢价。即使中东出口正在恢复，Brent仍维持在$100以上。

市场获得了更多实物原油，但尚未获得最重要的东西——霍尔木兹安全航运的保证。这就是为什么地缘政治溢价尚未消失。

美国与伊朗的谈判仍在继续，但目前尚未达成能够保证该航线持续重新开放的协议。德黑兰将重新开放海峡与结束美国海上封锁、放松石油限制以及停火联系在一起。华盛顿则要求解决核计划问题。双方立场仍相距甚远。

任何政治标题消息都可能在数小时内让Brent下跌数美元，但任何谈判破裂的信号也可能同样迅速地让买方回归。只要没有可持续的协议和正常航运，地缘政治溢价就仍然是价格的一部分。

原油数量增加了——实物流量确实正在恢复：中东七个最大产油国9月的出口量达到约16.3 million bpd。这比全面封锁的极端情景要好，但仍未恢复到正常的物流状态——2月的水平约为19.5 million bpd。

• 沙特阿拉伯已成为供应恢复的主要来源。该国9月的出口量估计约为5.4 million bpd，而8月为2.446 million。Ras Tanura的发货量从约929,000增加至3.6 million bpd。
• 更重要的是East-West Pipeline的恢复。Saudi Aramco在维修后恢复了通过Yanbu的供应，目前吞吐量估计约为2.65 million bpd，并有进一步提高至3–4 million的潜力。

遗憾的是，替代路线的运力有限，而恢复供应流需要时间。这正是Brent当前主要矛盾所在：实物短缺正在缩小，而政治风险依然存在。

对于Brent而言，这是一个看跌因素：通过绕开霍尔木兹抵达红海的沙特石油越多，市场就越不愿意专门为海峡被封锁的风险支付溢价。

美国可能实施的出口限制正在成为一个单独的风险来源。

美国柴油价格已经达到每加仑约$6.50，而库存处于历史同期低位。与此同时，美国出口约1.3 million bpd的柴油及其他中间馏分油。

华盛顿希望降低国内价格，但减少出口可能产生相反的全球影响：美国供应给欧洲和拉丁美洲的燃料减少 → 全球柴油价格上涨 → 裂解价差扩大 → 通胀压力增强。全面禁令的潜在影响是：限制措施每持续一周，欧洲柴油批发价格将每桶上涨约$3——接近2%。

正是柴油可能再次把石油冲击转变为通胀冲击。石油对Treasuries构成压力——并通过它们对股票市场形成压力。9月，WTI与10年期Treasury收益率之间的相关性升至约65%——为1990年代初以来的最高水平。换句话说：

Brent上涨 → 通胀预期上升 → Treasury收益率上升 → 折现率提高 → 股票承压 → 支撑美元。

因此，油价再次飙升可能同时冲击债券和科技板块。

那么，结果是什么？

现在仅根据标题消息交易Brent是危险的。主要信号是政治事件能否通过实物流量得到确认。

• 如果霍尔木兹航运趋于稳定，沙特替代路线继续增加运输量，并且华盛顿与德黑兰达成协议，地缘政治溢价将开始迅速收缩。在这种情况下，供应恢复将成为卖方的主要理由。
• 如果谈判破裂，通过霍尔木兹的流量再次下降，或者能源基础设施遭到破坏，市场将立即重新回到短缺模式。Brent将获得新的上涨动力，而油价上涨将同时加剧对Treasuries、美元以及高估值科技股的压力。

只要霍尔木兹仍然脆弱，仅仅因为出口已经恢复就卖出地缘政治溢价还为时过早。但仅仅根据与战争有关的标题消息买入石油同样危险：如果实物流量继续增加，市场将迅速收回这部分溢价。

所以，我们要明智行事，避免不必要的风险。

祝大家盈利！