S&P 500: рынок в альтернативной реальности

SP500

Ключевая зона: 7,000 - 7,100

Покупка: 7,200 (на сильном позитивном фундаментальном фоне); цель 7,350-7,500; StopLoss 7,150

Продажа: 7,000 (при уверенном пробое выше уровня 7,050); цель 6,800; StopLoss 7,070

Глобальные рынки в настоящее время функционируют в условиях двух противоречивых логик. Первая отражается в нефти, валютах и долговых инструментах. Вторая — в акциях. И, как показывает практика, ошибки чаще возникают не из-за нехватки информации, а из-за узкого взгляда на рынок.

• нефть Brent закрепилась выше $126, достигнув максимума за четыре года;
• доходности 30-летних казначейских облигаций США вернулись к уровню 5%, аналогичные значения наблюдаются и по 10-летним облигациям Великобритании;
• японская иена ослабла до 160 за доллар.

Аргумент в пользу альтернативного сценария — низкая волатильность: индекс VIX держится около 18, даже ниже докризисных уровней, наблюдавшихся до обострения напряжённости вокруг Ормузского пролива. Это происходит на фоне сообщений о подготовке США к возможной эскалации и отказа Ирана открыть пролив для судоходства.

По оценкам Goldman Sachs, текущие потоки нефти через Ормуз составляют лишь около 4% от нормального уровня. В то же время Polymarket оценивает вероятность открытия пролива до конца июня в 52%. Всего два месяца назад такое сочетание факторов привело бы к масштабной распродаже.

Однако с 30 марта индекс S&P 500 вырос на 13%, в то время как рынки облигаций и сырья продолжают закладывать инфляционный сценарий:

• доходность 2-летних казначейских облигаций США выросла на 11 б.п. за один день — крупнейший скачок за шесть месяцев;
• рынки практически полностью исключили снижение ставок ФРС в этом году;
• ЕЦБ сместил ожидания в сторону трёх повышений ставок, начиная с июня;
• последнее заседание FOMC показало редкое расхождение (4 против 8), не наблюдавшееся с 1992 года.

Центральные банки ужесточают риторику на фоне инфляции, при этом ключевым драйвером остаются цены на энергоносители.

Дополнительный уровень неопределённости создаёт смена руководства ФРС. Уходящий председатель Пауэлл заявляет о невмешательстве в решения комитета, однако рынок относится к этому скептически. Потенциальный новый глава, Кевин Уорш, вероятно, столкнётся с ограниченными возможностями для снижения ставок, что усложняет политическую повестку в преддверии выборов.

Тем не менее рынок акций действует в иной парадигме. Логика проста: если инфляция сохраняется, выигрывают компании, способные быстро перекладывать рост издержек на потребителей. Похоже, именно этот сценарий сейчас закладывается в оценки S&P 500, а не быстрое завершение военного конфликта.

Геополитический фон в целом остаётся без изменений. Сегодня — последний день, когда президент США может продолжать военные действия без одобрения Конгресса. Вероятность такого одобрения минимальна, что означает, что рынок может закладывать объявление о завершении операции — по крайней мере на информационном уровне.

Рынок акций игнорирует традиционные сигналы риска и закладывает устойчивую инфляцию при стабильной корпоративной прибыли. Это формирует эффект «альтернативной реальности», при котором рост продолжается несмотря на фундаментальные противоречия.

В краткосрочной перспективе возможная деэскалация вокруг Ирана может поддержать рынки. Однако расхождение между классическими макроэкономическими индикаторами и динамикой акций остаётся ключевым источником риска.

Поэтому действуем разумно и избегаем лишних рисков.

Прибыли всем!