标普500：处于“另类现实”的市场

SP500

关键区间：7,000 - 7,100

买入：7,200（在强劲基本面支撑下）；目标 7,350-7,500；止损 7,150

卖出：7,000（在有效跌破7,050后）；目标 6,800；止损 7,070

当前全球市场运行在两种相互矛盾的逻辑之下。第一种体现在石油、外汇和债券市场；第二种则体现在股市。而实践表明，错误往往不是源于信息不足，而是源于对市场认知的局限。

• 布伦特原油稳定在126美元上方，创下四年来新高；
• 美国30年期国债收益率回到5%，英国10年期国债也接近类似水平；
• 日元贬值至1美元兑160日元。

支持“另类叙事”的一个关键因素是低波动率：VIX指数维持在约18的水平，甚至低于霍尔木兹海峡危机前的水平。这一现象出现在美国准备可能进一步升级局势、以及伊朗拒绝重新开放航道的背景下。

根据高盛估算，目前通过霍尔木兹海峡的石油流量仅为正常水平的约4%。与此同时，Polymarket认为海峡在6月底前重新开放的概率为52%。在两个月前，这种组合本应引发市场大幅抛售。

然而，自3月30日以来，标普500上涨了13%，而债券与大宗商品市场仍在计价通胀情景：

• 美国2年期国债收益率单日上升11个基点，为六个月最大涨幅；
• 市场几乎完全排除了今年美联储降息的可能；
• 欧洲央行预期已转向从6月开始进行三次加息；
• 最新FOMC会议出现罕见分歧（4比8），为1992年以来首次。

由于通胀压力，尤其是能源价格驱动，央行整体转向更为鹰派的表态。

另一个不确定因素是美联储领导层的变化。即将离任的鲍威尔表示不会干预委员会决策，但市场对此持怀疑态度。潜在继任者凯文·沃什可能面临有限的降息空间，这将增加选举前政策操作的难度。

然而，股市遵循的是另一套逻辑：如果通胀持续存在，那些能够迅速将成本转嫁给消费者的企业将受益。当前标普500的估值似乎正基于这一假设，而不是对战争迅速结束的预期。

地缘政治背景基本未发生变化。今天是美国总统在未经国会批准的情况下继续军事行动的最后期限。获得批准的可能性极低，这意味着市场可能预期即将宣布“行动结束”——至少在信息层面如此。

股市正在忽视传统风险信号，转而计价“持续通胀 + 企业盈利稳定”的组合。这种现象形成了一种“另类现实”，即在基本面矛盾下仍维持上涨。

短期来看，围绕伊朗局势的潜在缓和可能继续支撑市场。然而，宏观指标与股市表现之间的背离，依然是最大的风险来源。

因此，我们理性行动，避免不必要的风险。

祝各位交易顺利！