Инфляция возвращается: что покупать?

GBP/JPY

Ключевая зона: 215.00 - 216.00

Покупка: 216.50 (на фоне сильных позитивных фундаментальных факторов); цель 218.00-218.50; StopLoss 215.80

Продажа: 214.50 (при уверенном пробитии уровня 215.00); цель 213.00; StopLoss 215.20

Нефть стоит выше $90, а доходность казначейских облигаций растёт. Инфляционный сценарий в 2026 году оказался жёстче, чем предполагалось изначально. IMF повысил прогноз мировой инфляции до 4.7%, причём сам Фонд связывает пересмотр прежде всего с энергетическим шоком. В то же время война на Ближнем Востоке не позволяет ценам на нефть вернуться к нормальным уровням. 19 августа Brent торгуется в районе $91.56, а через Ормузский пролив ежедневно проходит лишь несколько судов.

Для инвесторов проблема уже не просто в том, что CPI может оказаться выше прогнозов. Существует более серьёзная угроза: инфляционный шок одновременно бьёт по спросу и экономическому росту. Это классическая почва для стагфляции.

Напомним:

В США июльский CPI составил 3.4% в годовом выражении, тогда как базовая инфляция находилась на уровне 2.5%. При этом энергетический фактор остаётся опасным: цены на нефть снова растут, а рынок облигаций уже закладывает повышенные инфляционные и фискальные риски. Доходность 10-летних казначейских облигаций недавно поднялась примерно до 4.75%.

Именно поэтому сейчас нет особого смысла искать один «волшебный» актив для защиты от инфляции. Нужен портфель, способный пережить как сохранение высокой инфляции, так и её новое ускорение.

Краткосрочные облигации вместо долгосрочного долга

Когда инфляционные ожидания растут, доходность долгосрочных облигаций повышается, а их стоимость снижается. Именно поэтому консервативную часть портфеля сейчас разумнее держать в казначейских векселях, фондах денежного рынка и краткосрочных государственных облигациях. Это не ставка на огромную доходность. Это место для размещения капитала с меньшим процентным риском.

TIPS как защита от инфляции

Для долларовой части портфеля TIPS имеют гораздо больше смысла, чем обычные облигации с фиксированной ставкой, если инвестор опасается, что фактическая инфляция превысит ожидания. Их номинальная стоимость корректируется с учётом инфляции, поэтому инструмент напрямую связан с ростом потребительских цен. Но TIPS не следует считать безрисковым активом. Если реальные доходности резко вырастут, рыночная стоимость ранее выпущенных бумаг может снизиться.

Золото — не гонитесь за ценой

Золото остаётся естественным компонентом защитного портфеля, но покупать его после практически вертикального роста — плохая идея. Золото не выплачивает купон и не генерирует денежный поток. Его роль в таком портфеле иная: страхование от валютных, инфляционных и геополитических рисков. Поэтому позицию следует формировать постепенно во время технических коррекций. Не стоит пытаться поймать абсолютное дно и тем более вкладывать весь капитал после сильного роста цены.

Акции: покупайте способность повышать цены, а не «защиту»

Сама по себе инфляция не делает акции защитным активом. Главный вопрос заключается в том, способна ли компания переложить растущие издержки на своих клиентов.

Приоритет следует отдавать компаниям с:

• высокой валовой и операционной маржой;
• низким уровнем долговой нагрузки;
• стабильным денежным потоком;
• товарами первой необходимости;
• сильным брендом;
• практически незаменимым продуктом;
• доказанной способностью повышать цены без обвала спроса.

Однако компании, оценка которых зависит от прибыли, ожидаемой через 5–10 лет, требуют особой осторожности. Чем сильнее бизнес зависит от стоимости капитала, тем болезненнее для него будет рост доходности.

Что это означает?

Главный риск — не сама инфляция. Главный риск — неправильно сформированный портфель.

Не стоит использовать инфляцию как оправдание для покупки всего, что связано с сырьевыми товарами. IMF ожидает мировую инфляцию на уровне 4.7% в 2026 году, но одновременно прогнозирует рост мировой экономики на 3%. Это неприятный инфляционный сценарий, но пока ещё не экономическая катастрофа.

Рациональная структура портфеля сейчас выглядит жёстче и проще: краткосрочные казначейские облигации — для ликвидности; TIPS — для защиты покупательной способности; золото — для страховки; качественные компании — для роста капитала; энергетический сектор — как тактическая ставка на продолжение сырьевого шока.

Поэтому сейчас выигрывает не тот инвестор, который правильно угадает CPI. Выигрывает тот, чей портфель способен пережить оба сценария.

Поэтому действуем грамотно и избегаем лишних рисков.

Профита всем!