La inflación está regresando: ¿qué conviene comprar?

GBP/JPY

Zona clave: 215,00 - 216,00

Compra: 216,50 (ante fuertes factores fundamentales positivos); objetivo: 218,00-218,50; StopLoss: 215,80

Venta: 214,50 (tras una ruptura decisiva de 215,00); objetivo: 213,00; StopLoss: 215,20

El petróleo supera los 90 dólares y los rendimientos de los bonos del Tesoro están aumentando. El escenario inflacionario de 2026 ha resultado ser más difícil de lo previsto inicialmente. El FMI elevó su previsión de inflación mundial al 4,7 %, atribuyendo la propia institución esta revisión principalmente al shock energético. Al mismo tiempo, la guerra en Oriente Medio impide que los precios del petróleo vuelvan a niveles normales. El 19 de agosto, el Brent cotiza alrededor de 91,56 dólares, mientras que solo unos pocos buques atraviesan diariamente el estrecho de Ormuz.

Para los inversores, el problema ya no consiste simplemente en que el IPC pueda superar las previsiones. Existe una amenaza más seria: el shock inflacionario está afectando simultáneamente a la demanda y al crecimiento económico. Es el terreno clásico para la estanflación.

Recordemos:

En Estados Unidos, el IPC de julio se situó en el 3,4 % interanual, mientras que la inflación subyacente fue del 2,5 %. Al mismo tiempo, el factor energético sigue siendo peligroso: los precios del petróleo vuelven a subir, mientras que el mercado de bonos ya está incorporando en los precios unos riesgos inflacionarios y fiscales elevados. El rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años subió recientemente hasta alrededor del 4,75 %.

Por eso, ahora tiene poco sentido buscar un único activo «mágico» contra la inflación. Lo que se necesita es una cartera capaz de resistir tanto una inflación persistentemente elevada como una nueva aceleración.

Bonos a corto plazo en lugar de deuda a largo plazo

Cuando aumentan las expectativas de inflación, los rendimientos de los bonos a largo plazo suben y sus precios caen. Precisamente por eso, ahora tiene más sentido mantener la parte conservadora de una cartera en letras del Tesoro, fondos del mercado monetario y bonos gubernamentales a corto plazo. No se trata de una apuesta por obtener enormes rendimientos. Es una forma de mantener el capital con un menor riesgo de tipos de interés.

TIPS como cobertura frente a la inflación

Para la parte de una cartera denominada en dólares, los TIPS tienen mucho más sentido que los bonos convencionales a tipo fijo si al inversor le preocupa que la inflación real supere las expectativas. Su principal se ajusta a la inflación, por lo que el instrumento está directamente vinculado al aumento de los precios al consumidor. Sin embargo, los TIPS no deben considerarse activos libres de riesgo. Si los rendimientos reales aumentan bruscamente, el precio de mercado de los títulos emitidos anteriormente puede disminuir.

Oro: no persiga el precio

El oro sigue siendo un componente natural de una cartera defensiva, pero comprarlo después de un movimiento vertical es una mala idea. El oro no paga cupones ni genera flujo de caja. Su función en este tipo de cartera es diferente: actuar como seguro frente a riesgos monetarios, inflacionarios y geopolíticos. Por eso, la posición debería construirse gradualmente durante las correcciones técnicas. No intente acertar el mínimo absoluto y, desde luego, no comprometa todo su capital después de una fuerte subida del precio.

Acciones: compre poder de fijación de precios, no «protección»

La inflación por sí sola no convierte a las acciones en activos defensivos. La cuestión clave es si una empresa puede trasladar el aumento de sus costes a los clientes.

Se debe dar prioridad a las empresas con:

• elevados márgenes brutos y operativos;
• bajos niveles de deuda;
• flujo de caja estable;
• productos de primera necesidad;
• una marca sólida;
• un producto prácticamente insustituible;
• una capacidad demostrada para subir los precios sin provocar un desplome de la demanda.

Sin embargo, las empresas cuyas valoraciones dependen de beneficios esperados dentro de 5–10 años requieren una cautela adicional. Cuanto más sensible sea un negocio al coste del capital, más doloroso será el aumento de los rendimientos.

Entonces, ¿qué significa todo esto?

El principal riesgo no es la inflación en sí misma. El principal riesgo es una cartera mal estructurada.

No utilice la inflación como excusa para comprar todo lo relacionado con las materias primas. El FMI espera una inflación mundial del 4,7 % en 2026, pero al mismo tiempo prevé un crecimiento económico global del 3 %. Es un escenario inflacionario desagradable, pero todavía no es una catástrofe económica.

La estructura racional de una cartera ahora parece más estricta y sencilla: bonos del Tesoro a corto plazo para mantener liquidez; TIPS para proteger el poder adquisitivo; oro como seguro; empresas de alta calidad para el crecimiento del capital; y energía como una apuesta táctica por la continuación del shock de las materias primas.

Por lo tanto, el ganador ahora no es el inversor que acierta correctamente el IPC. Es aquel cuya cartera puede sobrevivir a ambos escenarios.

Así que actuemos con prudencia y evitemos asumir riesgos innecesarios.

¡Les deseamos operaciones rentables!