通胀卷土重来：应该买什么？

GBP/JPY

关键区域：215.00 - 216.00

买入：216.50（在强劲利好基本面因素支持下）；目标 218.00-218.50；止损 215.80

卖出：214.50（确认跌破 215.00 后）；目标 213.00；止损 215.20

油价已经突破 90 美元，美国国债收益率也在上升。2026 年的通胀形势比最初预期更加严峻。国际货币基金组织（IMF）将全球通胀预期上调至 4.7%，IMF 本身认为此次上调主要源于能源冲击。与此同时，中东战争使油价无法恢复至正常水平。8 月 19 日，布伦特原油价格在 91.56 美元附近交易，而每天通过霍尔木兹海峡的船只仅有少数。

对于投资者而言，现在的问题已经不只是 CPI 可能高于预期。还有一个更严重的威胁：通胀冲击正在同时打击需求和经济增长。这正是典型的滞胀环境。

回顾一下：

美国 7 月 CPI 同比为 3.4%，核心通胀率为 2.5%。与此同时，能源因素依然危险：油价再次上涨，而债券市场已经开始计价更高的通胀和财政风险。10 年期美国国债收益率近期升至约 4.75%。

因此，现在寻找某一种“神奇”的抗通胀资产并没有太大意义。真正需要的是一个既能够应对持续通胀，又能够承受通胀再次加速的投资组合。

用短期债券代替长期债务

当通胀预期上升时，长期债券收益率会上升，而其价格则会下跌。正因如此，现在将投资组合中的保守部分配置于美国短期国债、货币市场基金以及短期政府债券更加合理。这并不是为了追求巨额回报，而是为了在承担较低利率风险的情况下存放资本。

TIPS 作为通胀对冲工具

对于投资组合中以美元计价的部分，如果投资者担心实际通胀将超过预期，那么 TIPS 比传统固定利率债券更加合理。其本金会根据通胀进行调整，因此这一工具与消费价格上涨直接挂钩。但 TIPS 也不应被视为完全无风险的资产。如果实际收益率大幅上升，此前发行的证券市场价格同样可能下跌。

黄金——不要追涨

黄金仍然是防御型投资组合中的天然组成部分，但在价格垂直上涨之后追高并不是一个好主意。黄金不支付票息，也不会产生现金流。在这种投资组合中，它承担的是另一种作用：对冲货币、通胀以及地缘政治风险。因此，更合理的方式是在技术性回调期间逐步建立仓位。不要试图抓住绝对底部，更不要在价格大幅上涨后一次性投入全部资本。

股票：买入拥有定价能力的公司，而不是所谓的“避险股”

通胀本身并不会让股票自动变成防御型资产。真正关键的问题在于，公司能否将不断上涨的成本转嫁给客户。

应优先关注具备以下特征的公司：

• 较高的毛利率和营业利润率；
• 较低的债务水平；
• 稳定的现金流；
• 提供生活必需品；
• 拥有强大的品牌；
• 产品几乎不可替代；
• 已经证明能够在不导致需求大幅下降的情况下提高价格。

不过，对于那些估值高度依赖未来 5–10 年盈利的公司，则需要格外谨慎。企业对资本成本越敏感，收益率上升对其造成的冲击就越严重。

那么，这意味着什么？

最大的风险并不是通胀本身，而是一个结构不合理的投资组合。

不要把通胀当作买入所有大宗商品相关资产的理由。IMF 预计 2026 年全球通胀率将达到 4.7%，但与此同时，全球经济增长率预计仍为 3%。这是一个令人不安的通胀环境，但还不能称之为经济灾难。

目前更合理的投资组合结构反而更加严格和简单：短期美国国债用于保持流动性；TIPS 用于保护购买力；黄金用于风险对冲；优质企业用于实现资本增长；能源资产则作为对大宗商品冲击持续的一种战术性配置。

因此，现在真正的赢家并不是能够准确猜中 CPI 数据的投资者，而是那些无论哪种情景出现，其投资组合都能够承受冲击的人。

因此，我们谨慎行动，避免不必要的风险。

祝大家盈利！