Франция еуроны атып жатыр

EUR/USD

Негізгі аймақ: 1.1150 - 1.1250

Сатып алу: 1.1320 (күшті оң іргелі фон жағдайында) ; мақсат 1.1500-1.1580; StopLoss 1.1250

Сату: 1.1120 (1.1230 деңгейін қайта тестілеуден кейінгі кері шегіністе) ; мақсат 1.1000-1.0950; StopLoss 1.1200

Францияның қарыз дағдарысы сәтсіз NFP-ті нарық назарының орталығынан ығыстырды. EUR/USD 2025 жылғы мамырдан бергі ең төменгі деңгейге жетті, ал OAT–Bund спреді Еуропадағы егемендік қарыз дағдарысы кезінде байқалған деңгейлерге жақындады. Қазір еуро үшін инфляция емес, мына сұрақ үлкен қауіп төндіреді: нарық Францияның қаржысына тағы қанша уақыт сенуге дайын?

Теория қарапайым: үкімет төлей алмаған немесе төлегісі келмеген кезде бейрезиденттер елден кетеді. Бүгінде Франция екі сценарийде де тартымсыз көрінеді. Бюджет тапшылығы ЖІӨ-нің 5%-ына дейін төмендеуі тиіс еді, бірақ оның орнына 6%-ға қарай жылжып барады. Сонымен қатар жаңа қарыз алу қымбаттап, жинақталған қарызға қызмет көрсету құны өсуде. Фискалдық маневр жасау кеңістігі қысқаруда.

Нарық қазірдің өзінде реакция жасап жатыр. Француз және неміс облигациялары арасындағы спредтің 2012 жылғы егемендік қарыз дағдарысынан бергі ең жоғары деңгейге дейін кеңеюі Париждің кредиттік рейтингтерінің ықтимал төмендеуіне қатысты алаңдаушылықты күшейтіп, капиталдың кетуіне түрткі болуда. Одан да жаманы, итальяндық, грек және бельгиялық облигациялардың кірістілігі де дәл сондай жылдам өсуде. Бұл проблеманың енді тек Францияға ғана қатысты емес екенін білдіреді: фрагментация қаупі бүкіл еуроаймаққа таралуда.

Еске салу:

Фактілер OAT пен Bund арасындағы алшақтықтың қаншалықты күрт өскенін көрсетеді. 5 қазанда 10 жылдық француз облигацияларының кірістілігі шамамен 4.88–4.90%-ды құрады, ал неміс облигацияларының кірістілігі шамамен 3.43% болды. Осылайша, Францияның премиясы шамамен 145–146 б.п.-ты құрады. Өткен аптаның соңындағы шамамен 159 б.п. шыңынан кейін бұл қысқа мерзімді тынығудан артық көрінбейді. Шыңдық мән шамамен 15 жылдағы ең жоғары деңгей болды.

• Bund кірістілігі тұрақты немесе төмендеп тұрған кезде OAT кірістілігінің өсуі облигациялардың жай ғана сатылып жатқанын білдірмейді. Капитал Франциядан қауіпсіздеу еуропалық активтерге кетуде.
• Q2 соңына қарай Францияның мемлекеттік қарызы бір тоқсан бұрынғы 117.5%-бен салыстырғанда €3.5955 трлн-ға немесе ЖІӨ-нің 119.0%-ына жетті. Жыл басында көрсеткіш айтарлықтай төмен болды.
• Францияның Fitch және S&P агенттіктерінен A+ рейтингі бар. Moody’s Aa3 рейтингін теріс болжаммен сақтап отыр. Агенттіктің келесі шешімі 2026 жылғы 23 қазанда күтіледі. 2 қазанда Moody’s саяси фрагментация бюджетті қабылдауды және фискалдық консолидацияны жүргізуді қиындататынын бөлек атап өтті.

Осы фонда әлсіз NFP доллар сатушылары үшін іс жүзінде пайдасыз болып шықты. Қыркүйекте ауыл шаруашылығынан тыс жұмыс орындарының саны небәрі 29,000-ға өсті — болжамнан үш есеге жуық аз. Алдыңғы деректер тағы 60,000-ға төмен қарай қайта қаралды. Жұмыссыздық 4.2%-ға дейін өсті. Қазанда ФРЖ саясатын қатаңдату ықтималдығы 18%-ға дейін төмендеді. Доллар құлдырауы керек сияқты еді. Оның орнына ол нығайды.

Себебі Федералдық резервтік жүйеге мөлшерлемелерді көтеру үшін күшті NFP есебі қажет емес. Халықтың қартаюы және иммиграцияға қойылған шектеулер жұмыс күші ұсынысының өсуін баяулатады. Сондықтан тіпті жұмыс күшіне қатысу деңгейінің жоғарылауы еңбек нарығының тұрақтылығы сақталып отырғанын көрсетеді.

Сонымен қатар 2012 жылғы Еуропаның егемендік қарыз дағдарысының жаңа нұсқасы басталды деп жариялауға әлі тым ерте. ЕОБ-та Transmission Protection Instrument бар, ол облигациялар нарығындағы «негізсіз және ретсіз» фрагментацияға қарсы әрекет етуге мүмкіндік береді. Бүгінде тұрақтандыру құралдары алдыңғы дағдарыстың басындағыдан көбірек.

Бірақ ЕОБ-тың жағдайы өте қолайсыз.

Eurostat-тың алдын ала бағалауы HICP қыркүйекте тамыздағы 3.2%-дан 3.8% ж/ж-ға дейін жеделдегенін көрсетті. Энергия тасымалдаушыларды, азық-түлікті, алкоголь мен темекіні есепке алмағанда базалық инфляция 2.4%-дан 2.5%-ға дейін өсті. Әсіресе энергетикалық компонент тұрақты жоғары болып қалуда: +18.8% ж/ж.

Формалды түрде инфляция одан әрі қатаңдатуды талап етеді. Бірақ Франциядағы қарыздық стресс аясында ЕОБ мөлшерлемелерінің көтерілуі еуроаймақ облигациялары кірістілігінің жаңа өсу толқынын білдіреді. Осыдан кейін реттеушіге инфляциямен күресті тоқтатып, еуроны шұғыл құтқаруға кірісуге тура келуі мүмкін.

Сонымен, нәтиже қандай?

EUR/USD үшін ойын ережелері өзгерді. Бұрын нарық бірінші кезекте ФРЖ мен ЕОБ мөлшерлемелерінің болашақ траекторияларын салыстыратын. Енді пайыздық мөлшерлемелер айырмасына еуроаймақтың фискалдық және саяси тәуекелі үшін жеке премия қосылды.

Трейдерлер үшін тәуекелдің үш деңгейі аса маңызды болып отыр:

• 10 жылдық OAT–Bund спреді;
• Moody’s-тің 23 қазандағы шешімі және рейтингтік әрекет ықтималдығы;
• ЕОБ-тың ақша-кредит трансмиссиясы механизмін бір мезгілде қорғай отырып, инфляциямен күресу қабілеті.

Француз спреді 145–150 б.п. маңында қалып, ал EUR/USD 1.1250–1.1300 деңгейінен төмен тұрған кезде, нарық аю режимінде қала береді. Қазір еурода жоғары қарай тұрақты бұрылыс күтетіндей проблемалар тым көп.

Сондықтан ақылға қонымды әрекет етіп, қажетсіз тәуекелдерден аулақ боламыз.

Баршаңызға профит!