Guerra, petróleo y beneficios extraordinarios

XTI/USD

Zona clave: 76.50 - 81.50

Compra: 83.50 (tras una ruptura decisiva por encima de 83.00); objetivo 87.50; StopLoss 82.80

Venta: 76.00 (ante un sólido contexto fundamental negativo); objetivo 73.50-71.50; StopLoss 76.70

El estrecho de Ormuz sigue siendo la principal fuente de riesgo para el mercado energético mundial. Sin embargo, los verdaderos ganadores de esta crisis no son los productores de petróleo.

El conflicto militar relacionado con Irán, la reducción de las exportaciones rusas de productos petrolíferos refinados y la limitada capacidad excedente de refinación han provocado una fuerte ampliación del crack spread, el principal indicador de rentabilidad del sector. Hoy en día, la verdadera escasez ya no es de petróleo crudo, sino de combustibles refinados.

Recordemos.

En el segundo trimestre de 2026, la refinación de petróleo se convirtió en el segmento más rentable del mercado energético mundial. Los márgenes récord de refinación y la sólida demanda de diésel, gasolina y combustible para aviación permitieron al sector registrar sus mejores resultados financieros de los últimos años.

El conflicto militar en torno a Irán modificó profundamente el equilibrio del mercado. Las restricciones al transporte marítimo a través del estrecho de Ormuz impulsaron simultáneamente los precios del petróleo crudo y agravaron aún más la escasez de productos petrolíferos refinados. Como resultado, los precios del diésel, la gasolina y el combustible para aviación aumentaron mucho más rápido que los del petróleo crudo.

Las refinerías estadounidenses fueron las principales beneficiarias. El acceso al petróleo procedente de Estados Unidos, Canadá y Venezuela les permitió mantenerse en gran medida independientes del estrecho de Ormuz mientras vendían productos refinados a precios récord en el mercado mundial.

A principios de agosto de 2026, los precios del diésel y del combustible para aviación en Estados Unidos eran aproximadamente un 41% superiores a los registrados antes de que se impusieran las restricciones al transporte marítimo en el estrecho de Ormuz. En la práctica, las refinerías en funcionamiento obtuvieron la capacidad de marcar las condiciones de precios en el mercado mundial.

Los principales beneficiarios de la crisis:

• Valero Energy (NYSE: VLO)
• Marathon Petroleum (NYSE: MPC)
• Phillips 66 (NYSE: PSX)
• ExxonMobil (NYSE: XOM)
• Chevron (NYSE: CVX)
• HF Sinclair (NYSE: DINO)
• PBF Energy (NYSE: PBF)

Entre ellas, Valero Energy, Marathon Petroleum y Phillips 66 parecen ser las más sólidas. Su gran capacidad de refinación, sus balances sólidos y su eficiencia operativa permiten a estas compañías mantener una elevada rentabilidad incluso si los precios del petróleo crudo disminuyen gradualmente.

Para los inversores que buscan mayores rentabilidades y están dispuestos a asumir un mayor riesgo, HF Sinclair y PBF Energy ofrecen oportunidades especialmente atractivas. Sus resultados financieros dependen en mayor medida que los de sus competidores del tamaño de los márgenes de refinación: cuando los crack spreads se amplían, sus beneficios crecen más rápido que el mercado, pero cuando los márgenes vuelven a la normalidad, sus acciones probablemente sufrirán una presión mucho mayor.

Otro factor de apoyo es la reconstrucción de las reservas estratégicas.

Según la Administración de Información Energética de Estados Unidos (EIA), las reservas mundiales de petróleo disminuyeron en 5,1 millones de barriles diarios durante el segundo trimestre y se espera que se reduzcan en otros 2,2 millones de barriles diarios durante el tercer trimestre. Tras una reducción tan significativa de los inventarios, el mercado mundial afronta un prolongado proceso de reposición. Esto implica una demanda sostenida no solo de petróleo crudo, sino, más importante aún, de diésel, gasolina y combustible para aviación.

Los riesgos políticos también están aumentando. El presidente Trump ya ha criticado públicamente a las principales compañías petroleras por sus beneficios récord y ha exigido una reducción de los precios de la gasolina. Cuanto mayores sean los beneficios de las refinerías, mayor será la probabilidad de que aumente la presión gubernamental sobre el sector.

Entonces, ¿qué significa esto?

Mientras persistan las limitaciones de la oferta, las refinerías seguirán siendo las principales beneficiarias de la crisis energética. Es en este segmento donde actualmente se concentran los mayores márgenes del mercado energético mundial, lo que convierte a las acciones de las principales compañías de refinación en algunas de las inversiones más atractivas del sector mientras continúe la escasez de combustibles refinados.

Sin embargo, los inversores no deben asumir que los extraordinarios márgenes actuales durarán para siempre. La reapertura total del estrecho de Ormuz, la recuperación de las exportaciones y la normalización del suministro mundial podrían reducir rápidamente los crack spreads. Entre los riesgos adicionales se encuentran la presión política, posibles restricciones a las exportaciones, impuestos sobre beneficios extraordinarios, el mantenimiento de las refinerías, el aumento del coste del crudo pesado y una desaceleración de la economía mundial.

No obstante, el escenario base para los próximos dos o tres trimestres sigue siendo favorable para las refinerías. Incluso si el transporte marítimo a través del estrecho de Ormuz se restablece solo parcialmente, la escasez mundial de productos petrolíferos refinados no desaparecerá de la noche a la mañana.

Así que actuemos con prudencia y evitemos asumir riesgos innecesarios.

¡Beneficios para todos!