战争、石油与暴利

XTI/USD

关键区间：76.50 - 81.50

买入：83.50（有效突破83.00后）；目标位：87.50；止损：82.80

卖出：76.00（在强劲利空基本面背景下）；目标位：73.50-71.50；止损：76.70

霍尔木兹海峡仍然是全球能源市场最大的风险来源。然而，这场危机真正的赢家却并非石油生产商。

围绕伊朗的军事冲突、俄罗斯成品油出口减少以及全球炼油产能备用能力有限，共同推动裂解价差（Crack Spread）——这一衡量炼油行业盈利能力的核心指标——大幅扩大。如今，真正短缺的已不再是原油，而是成品燃料。

回顾：

2026年第二季度，炼油行业成为全球能源市场中盈利能力最强的领域。创纪录的炼油利润率以及柴油、汽油和航空燃油需求的持续强劲，为整个行业带来了近年来最出色的财务表现。

围绕伊朗的军事冲突彻底改变了市场供需格局。霍尔木兹海峡航运受限不仅推高了原油价格，同时也进一步加剧了成品油供应紧张。因此，柴油、汽油和航空燃油价格的涨幅远远超过了原油价格。

美国炼油企业成为本轮危机中最大的受益者。由于能够获得来自美国、加拿大和委内瑞拉的原油供应，它们基本不依赖霍尔木兹海峡，同时却能够按照创纪录的国际价格出售成品油。

截至2026年8月初，美国柴油和航空燃油价格较霍尔木兹海峡实施航运限制之前上涨了约41%。正常运营的炼油厂实际上已获得了主导全球成品油定价的能力。

本轮危机的主要受益者包括：

• Valero Energy（NYSE：VLO）
• Marathon Petroleum（NYSE：MPC）
• Phillips 66（NYSE：PSX）
• ExxonMobil（NYSE：XOM）
• Chevron（NYSE：CVX）
• HF Sinclair（NYSE：DINO）
• PBF Energy（NYSE：PBF）

其中，Valero Energy、Marathon Petroleum和Phillips 66被认为是最具韧性的企业。庞大的炼油产能、稳健的资产负债表以及卓越的运营效率，使这些公司即使在原油价格逐步回落的情况下，仍能够维持较高的盈利水平。

对于寻求更高收益并愿意承担更大风险的投资者而言，HF Sinclair和PBF Energy则提供了更具吸引力的机会。这两家公司的业绩对炼油利润率的依赖程度高于同行：当裂解价差扩大时，其盈利增长速度通常快于整个行业；而当利润率恢复正常时，其股价也可能面临更大的下行压力。

另一个利好因素来自战略库存的重建。

根据美国能源信息署（EIA）的数据，2026年第二季度全球石油库存平均每天减少510万桶，预计第三季度还将继续减少约220万桶/日。在经历如此大规模的去库存之后，全球市场将进入一个长期补库存周期。这意味着，不仅原油需求将保持强劲，更重要的是柴油、汽油和航空燃油的需求也将持续旺盛。

与此同时，政治风险也在不断上升。特朗普总统已经公开批评大型石油公司创纪录的利润，并要求降低汽油价格。炼油企业利润越高，政府进一步加强监管和施压的可能性也就越大。

这意味着什么？

只要供应受限的局面持续存在，炼油企业仍将是能源危机中最大的受益者。目前，全球能源市场最高的利润率集中在炼油行业。因此，在成品油供应仍然紧张的背景下，领先炼油企业的股票依然是能源板块中最具吸引力的投资标的之一。

不过，投资者也不应认为当前异常高的利润率会无限期持续。霍尔木兹海峡全面恢复通航、出口恢复正常以及全球供应趋于正常，都可能迅速压缩裂解价差。此外，政治压力、潜在的出口限制、暴利税、炼油厂检修、重质原油成本上升以及全球经济放缓，都是需要重点关注的风险因素。

尽管如此，未来两到三个季度的基准情景仍然有利于炼油企业。即使霍尔木兹海峡仅实现部分恢复通航，全球成品油短缺的问题也不会在短时间内消失。

因此，我们应谨慎行动，避免承担不必要的风险。

祝各位交易顺利，盈利常伴！