Resultados de 2025: el mercado ganó dinero con el dólar

En 2025, el dólar estadounidense registró su peor desempeño de los últimos ocho años, perdiendo alrededor de un 9 % frente a una cesta de divisas principales. Las razones fueron una valoración sistemáticamente errónea de la futura política de la Fed, el aumento de los riesgos fiscales y la creciente incertidumbre política. La estrategia más rentable del año fue operar las divisas del G10 frente al dólar.

Incluso en un contexto de sólidos datos macroeconómicos, incluido el crecimiento del PIB de EE. UU. en el tercer trimestre, el mercado hacia finales de año ignoró el estado actual de la economía y se centró en las expectativas de una flexibilización monetaria en 2026. La política arancelaria de Trump destruyó los puntos de referencia fundamentales habituales, obligando a las divisas a buscar sus propios impulsores.

EUR

El euro se convirtió en el principal beneficiario de un USD débil: el EUR/USD ganó alrededor del 13–14 %. A pesar de que el BCE pausó su ciclo de recortes de tipos, la moneda única se fortaleció incluso durante períodos de flexibilización monetaria. Los riesgos clave para la UE siguen siendo las barreras comerciales y la geopolítica, incluida la necesidad de un ajuste estructural de la economía en el contexto del conflicto en Ucrania.

GBP

La libra se comportó mejor de lo esperado, pero sus ganancias se limitaron aproximadamente al 8 %. En diciembre, el Banco de Inglaterra recortó el tipo de interés al 3,75 %, al tiempo que señaló que una mayor flexibilización está limitada por los riesgos inflacionarios.

JPY

A pesar del giro de política del Banco de Japón, el USD/JPY se mantuvo elevado debido al diferencial de tipos de interés. Para el mercado, el factor crítico no es la normalización en sí, sino su ritmo y el nivel final del tipo neutral. Con una actuación lenta del BOJ y rendimientos estadounidenses persistentemente altos, el par puede mantenerse en niveles elevados.

AUD

El dólar australiano aprovechó la debilidad del USD y el conflicto entre EE. UU. y China como factores de apoyo. El AUD/USD subió alrededor de un 8,5 % durante el año. El RBA mantuvo los tipos en torno al 3,85 %, mientras que los principales impulsores siguieron siendo las expectativas de demanda china y el apetito general por el riesgo en las materias primas.

CAD

El dólar canadiense continuó rezagado: el USDCAD cayó alrededor de un 4,8 %. La dinámica relativamente tranquila del petróleo en 2025 debilitó el tradicional “soporte petrolero” del CAD. El principal riesgo es la incertidumbre en torno a las condiciones comerciales del USMCA en 2026.

A lo largo del año, el mercado reaccionó de forma excesiva a los debates arancelarios y a las revisiones de acuerdos comerciales, deteriorando las expectativas a largo plazo para Estados Unidos. La mayoría de los conflictos se estabilizaron, excepto la confrontación entre EE. UU. y China.

Los riesgos geopolíticos persisten: las tensiones en el Golfo Pérsico y en Ucrania están lejos de resolverse. China está aumentando su actividad militar en torno a Taiwán. Una posible escalada que involucre a EE. UU. sería claramente negativa para el dólar y podría provocar una nueva fuga de capitales hacia las materias primas y los derivados.

Al menos hasta el primer trimestre, la táctica base sigue siendo la misma: no operar divisas fuertes, sino un dólar débil.

Si la Fed muestra dudas y el mercado continúa descontando recortes de tipos en EE. UU., el USD seguirá bajo una fuerte presión. Nuevos conflictos comerciales o militares provocarán movimientos bruscos, pero insostenibles. La dirección del dólar a medio plazo estará determinada exclusivamente por las estadísticas macroeconómicas de EE. UU., que ahora vuelven a un calendario normal de publicación.

Así que actuamos con prudencia y evitamos riesgos innecesarios.

¡Beneficios para todos!